长城证券金融研究所 王学兵

　　招商局A(000024)主营房地产开发经营、供电供水、石化分销等，总股本47640万股，流通A股13097万股，流通B股13622万股。2001年与大股东进行资产置换后，公司业务结构调整基本完成，盈利能力和稳定性也大有提高，成为了机构投资者重点的投资品种。截止今年3月31日，基金汉盛、同智、汉兴等持有公司流通A股多达368万股，公司业务结构的不断优化 和主营业务特别是房地产业务的继续增长是机构投资者偏好该股的最重要因素之一。

　　2001年公司实现主营收入33.21亿元，同比增长13.8%，其中房地产收入7.99亿元，同比增长14.3%。2002年一季度，实现主营业务收入6.91亿元、同比增长9.7%，净利润7076万元、同比增长65.1%，每股0.15元的收益已达到了去年中期的水平，其中房地产业务的贡献约为0.088元，而去年同期只有0.024元，可见今年房地产业务仍然是业绩增长的主要因素，并且有进一步加快的趋势。根据有关分析，我国房地产行业今后2、3年内仍将保持15%-20%左右的增长，行业前景十分看好。区域市场内，深圳是我国房地产业最活跃的地区之一，其独特的地理条件使住房需求非常旺盛、稳定，住宅价格稳步上扬，良好的市场基础为公司业绩持续稳定的增长提供了得天独厚的条件。

　　2002年公司计划新开工面积37.9万平方米，竣工17.22万平方米，完成销售面积10.4万平方米、出租面积309万平方米。中期以前重点抓好半山海景别墅、半山海景花园、海月二期，以及本年度重点楼盘“阳光带·海滨城(锦缎之滨)”的销售。在3月19日召开的“招商地产2002年新产品新闻发布会”上，可以看出上述项目均得到了市场的积极反应，进一步提升了公司品牌形象，销售预期乐观。同时，在财务管理方面，公司对债务结构也进行了调整，使资产负债率降到48%，流动比率提高到1.8，增强了偿债能力，降低了财务风险；加强成本控制，今年一季度期间费用比去年同期降低了1000多万元；在销售扩大情况下加强对应收帐款的管理，保证资金正常回笼，一季度经营活动产生的现金流量净额已达1.06亿元，公司基本面发生了很大改善，这些良好的变化必然在公司中期业绩中得到充分体现。

　　二级市场上，该股早在1996年出现过一波较大行情，之后就处于横盘整理态势，至今已长达6年之久。该股盘中主力一直保持低调，显得较有耐心，侧重于波段操作，但是，该股也在为寻找突破而蓄集新的能量。随着公司业务结构调整完成和基本面的改善，今年中期业绩可望有进一步提高，如果该股在箱体中进一步震荡，投资者可逢低介入进行波段操作，或耐心持有，静待股价突破。

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