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国海证券 张永攀
山东药玻600529主营业务分析国内最大的药用玻璃stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600137&country=sh" target="_blank">包装企业现已达到年生产能力70亿只，国内市场占有率70%以上，居于行业领导地位，规模优势明显，公司产品具有较高的技术含量，现拥有多个实用新型专利技术，产品质量在同行业中居领先水平
，劳动力成本低，品牌竞争优势明显，近年来销售收入保持强劲增长势头，并实现利润与销售收入同步增长。同时由于主导产品模制瓶市场占有率已经基本达到饱和状态，竞争力强，但增长潜力有限，开始退居为“金牛”类产品，管制瓶正逐步发展成为公司的拳头“明星”类产品；但公司生产设备与进口设备相比仍较落后。
所处行业分析：公司所处医药包装行业不同于一般的包装业，也与普通的玻璃制品行业不同，而与医药生产企业具有较强的关联度，属准医药行业，医药行业为永不衰落的朝阳产业医药市场容量的扩大和需求增长为医药包装行业提供了广阔的发展空间未来药用包装产品将重点转向环保型、非处方药包装，市场集中度将进一步提高；药用玻璃包装具有良好的化学稳定性，市场开发前景良好，行业利润率较高，公司在药用玻璃包装行业居于领导者地位。
投资项目分析：募股资金投向六个项目，均为公司现有产品的拓展和延伸，其中丁基胶塞项目用于取代天然胶塞，而铝塑组合盖为其配套项目，该两个项目产品存在较大的市场缺口，但如果市场监管不力，则存在市场开发不足的风险；药用塑料瓶项目使公司产品链从注射用药物包装拓展到市场容量更大、增长速度更快的口服用药物包装，轻量薄壁模制瓶较普通模制瓶轻，性能指标优于普通瓶，生物制剂瓶可取代进口，该项目可降低公司对抗生素类药品的依赖，并向生物医药行业渗透，以上三个新产品项目均存在市场开拓风险；高档棕色瓶项目主要用于扩大生产能力，满足市场需求。以上投资项目都属于药用包装业，项目实施将使公司形成“瓶子＋塞子＋盖子”配套生产能力，并将产品向整个药用包装行业扩展，使公司得以适应市场的变化，不断开辟新的利润增长点，公司未来业绩增长有保障。
财务分析：公司主业突出，业绩优良，资产负债结构合理，具有较强的偿债能力和间接融资能力，现金流入稳定、充裕，具有持续高盈利的潜力，但公司应收帐款和存货居高不下，新老股东共享历年滚存利润1.06亿元。
股本分析：公司流通盘和总股本均较小，属典型的袖珍股，有1346万股内部职工股，占公司总股本的16.34%，三年后方可上市流通。
可比公司分析：公司与次新股stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600321&country=sh" target="_blank">国栋建设具有一定的可比性，该股上市首日定位在26元附近，同时最近上市的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600582&country=sh" target="_blank">天地科技、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600536&country=sh" target="_blank">中软股份在发行价、发行数量和业绩增长潜力等方面均与其相似，由于二级市场较为脆弱，该两股上市定位都站不稳30元，30元是近阶段新股上市的一个极限价位，山东药玻也很可能上市股价一步到位，然后高开低走。
作为医药玻璃包装行业的绩优蓝筹股，公司注重新产品开发，具有较好的成长性，加之流通盘小，具有股本扩张想象空间，其市场表现应该比较活跃。
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