|
一、过去业绩跌宕起伏
白云山(000522)1993年上市,募集资金主要投资医药、房地产、金融业。由于投资分散,上市1年后,业绩开始下滑,在1997、1998年连续亏损,1999年扭亏,之后连续3年业绩稳定增长。
在几年的扭亏中,药业始终担当着重要的作用。房地产业由于投入产出比较慢,1997年前房地产一直没有作出贡献,由于资金缺乏,这几年的房地产业的蓬勃发展没有给公司带来很好的机会。归结公司10来年的发展过程,投资方向多,资金不集中,给集团公司拖累,导致资金的匮乏是公司由强变弱的一个重要原因。
公司1993年上市时候募集了23930万元,1995年10股配1.5股吸收了6273万元,之后公司一直没有机会再直接融资。
二、拥有优秀的品牌
如果把资金比喻为企业的血液的话,那么产品是造血的器官。在资金匮乏那么严重的情况下,公司始终依靠药业来扭转亏损的命运,药业在主营收入中的比重80%以上。公司的药业中1家中药厂,4家化学药厂,还有1家大药房,中药厂和总厂的赢利能力都不错,零售业亏损。公司主流产品头孢类抗生素原料和制剂如先锋VI,阿莫西林；中成药有复方丹参片、板蓝根、口炎清等。大神口炎清冲剂、丹红化瘀口服液、百世康绞胶蓝总甙片多种中成药被列为国家中药保护品种。公司有较强的新药开发能力,由于近几年资金紧张,新药产出速度有所减慢。
公司生产的化学药品以通用名药品为主,这种产品用药范围比较广,竞争性比较强,企业的品牌和实力就显得非常重要。"白云山"的知名度在同行以及百姓的心中都有口皆碑。"白云山"的信誉是白云山在走弯路以后能够迅速夺回市场的一个重要原因。
三、卸掉沉重的包袱注入优质资产
公司自1993年上市1年后,公司的管理经营就出现了混乱,1994年起,资金回笼难,负债不断增加成为了公司最突出的问题。资产负债率从1994年的59%增长到1998年104%。其他应收帐款占流动资产的比重从24%,上升到48%。40-50%应收款项的帐龄在3年以上,80%以上的其他应收款的帐龄在3年以上。沉重的包袱一直困扰着白云山。
经过多方努力,2001资产重组取得了突破性的进展。
A、6.6亿广药集团的优质资产6.6亿元的其他应收款,"白云山"商标1.06亿元其他应收款,即白云山持有的对白云山企业集团公司及其关联企业的其他应收款等额置换广州医药集团下属六家制药企业以及白云山集团拥有的"白云山"商标；
B、将公司下属企业广州银山建设开发公司转让给白云山集团；以1.4亿元的资产抵偿欠款；
C、将白云山对中国长城资产管理公司以及中国东方资产管理公司共计56,092万元的债务进行重新安排,减免3.4亿元的债务；
D、解除白云山对白云山集团及其关联企业提供的绝大部分信用担保共计约11.4亿元(本金及利息)。应收帐款净额下降70%,负债下降30%,这样公司的资产结构发生了质的转变。
四、新的经营格局
广州医药集团的经营管理风格比较突出的一点是稳健＋创新,广州医药集团下的企业如广州中药一厂、潘高寿、陈李济等都取得很好的发展,现在白云山的管理层已经发生变动,广州医药集团稳健的风格将对白云山的发展产生一个很好的导向。同时广州医药集团拥有广东省最大的医药商业网络,对白云山的销售市场的发展无疑有一个重大的支撑。
五、同业比较
对药业企业中业绩接近的个股进行比较,参考沃尔评价系统,用2000年的年报数据对6家药业企业(西南药业、青海三普、白云山、恒河制药、轻骑海药、ST合成)进行综合评价,赢利能力:偿债能力:管理能力＝5:3:2；得出综合能力,白云山赢利能力是最强的,偿债能力最差,综合能力也相对不错。现在白云山实质性重组后,地位将被重新定位,从这个角度看白云山,该股具有中长线投资价值。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
(银河证券上海总部研究中心)
 股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！
|
