□华泰证券综合研究所唐厚平

　　茉织华(600555)是目前中国规模最大、盈利能力最强的外向型服装企业集团。在保持服装业高盈利性的基础上，公司又将战略重点逐步转向以有价证券、防伪标签、数码彩印为代表的特种印刷行业，成为中国人民银行、各大商业银行、邮政、税务系统和国际机票的指定印刷企业。公司目前占有了中国特种印刷行业30%以上的市场份额。

　　茉织华2001年共生产销售服装3955万件，比2000年增长1093万件，增长38%，服装行业实现收入较上年增长了32.80%；特种印刷业是公司重点发展的另一主业，2001年实现收入22540万元，同比增长了64.27%。2001年共实现销售收入189476万元，比2000年增长36%；实现利润总额25648万元，比2000年增长12%；全年经营活动的净现金流量为22097万元，每股经营活动的净现金流量为0.51元。

　　茉织华几年来一直保持较好的业绩，主营业务收入、净利润均快速增长，存货周转率、应收帐款周转率也比较正常，流动比率、资产负债率均处于十分安全的区间。总体上看，公司高速增长，业绩优良，财务稳健。

　　公司于2001年3月9日增发A股8100万股，增发募集资金人民币12亿8699万元，年报显示，多数投资项目进展缓慢。2001年末茉织华已实际使用募集资金人民币17128万元用于招股说明书中所列项目。剩余资金约人民币111576万元尚没有投入。2002年茉织华有必要加快投资项目的组织实施。由于多数投资项目均投向原有主业，可以预计，随着募集资金的逐步投入，2002年将会陆续产生效益。

　　公司目前总股本4.345亿，流通A股8100万，流通B股1.1亿。综合分析，公司服装业务95%以上外销日本，在国内出口下滑的背景下，海外订单仍保持较高增幅，公司仍面对生产能力不足的压力。另外，特种印刷业务将较快增长。

　　茉织华是2001年3月底上市的次新股，流通盘适中，业绩优良，该股做波段行情风险较小。根据2002季报、2001年报与2001年中报，我们发现，除同盛基金(持仓600万股)、同益基金(持仓478.55万股)略有变动外，安信基金大幅增仓至459万股，而安顺基金新建仓270万股，因此，对该股票我们应高度关注。

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