宏源证券 温锐

　　行业基本情况

　　2001年我国煤炭行业完成利润41.7亿元，实现全行业扭亏。西山煤电经营范围煤炭生产、洗选加工、电力生产及销售等。主要产品为炼焦煤。2001年生产煤炭942万吨，其中精煤 691万吨。年报显示每股收益0.31元，与2000年相比业绩增长显著。

　　资产购并 实力增强

　　西山煤电地处我国的能源大省——山西省，煤炭储量十分丰富。近年来煤炭行业整体回暖，而晋煤外运、西电东送又是国家未来几年重点建设的两大项目。公司抓住外部经营环境改善的有利时机，进行了一系列资产购并，通过购入西铭矿(年产原煤240万吨)使目前煤炭开采能力增加到1090万吨/年，购入太原选煤厂使原煤入选量达到1110万吨/年，购入矸石发电厂则使企业新增发电能力7200万千瓦/年。经过资产购并公司的综合生产能力得到迅速扩张，目前生产能力在煤炭类上市公司中数第二位，居省内同类四家上市公司之首。

　　量增价涨 业绩提高

　　2002年公司继续保持良好的经营势头，在已经公布的季报中显示主要的财务指标均优于去年同期。

　　公司2002年一季度主营业务收入大幅增加的原因，主要有两个：首先，由于煤炭企业外部条件改善，公司在本年一季度煤炭产品销售量较上年同期有所增加。煤炭实际销售量273万吨,其中洗精煤190万吨，同比增长35.82%和22.46%。其次，价格提高导致收入提高。今年一季度煤炭平均综合售价224.81元/吨,同比增长4.56%。在主营业务收入增加的同时，公司主营业务利润与净利润同比分别增加52.05%、111.41%。从公司一季度经营情况分析，预计其2002年中期业绩水平较去年同期会有所提高。

　　产业整合 前景看好

　　西山煤电是我国重要的稀缺煤种——炼焦煤产地，产品拥有很大的市场需求。有报道称山西正酝酿组建包括省内几家上市公司在内的煤炭行业超大型联合企业，组建焦煤集团、利用资本市场加快能源行业战略重组则是今后工作的重点。而作为山西最大的煤炭类上市公司，西山煤电将成为产业整合的受益者。此外公司利用募集资金投入建设的古交电厂、马兰矿补采配套项目进展非常顺利，新项目投产后将成为企业重要的利润增长点。从公司自身的综合实力以及产业政策两方面分析，西山煤电未来的发展空间将十分广阔。

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