主持人：李楠

　　嘉宾：潘福祥 新动力工作室首席顾问

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》。今天的新动力观察我们邀请到的是新动力工作室的首席顾问潘福祥先生。你好！今天我们为你分析的是证券代 码为600345的长江通信。长江通信2001年实现净利润2亿元，同比增长156%，每股收益1.21元，同比增长157%，这样的业绩可以用"突飞猛进"四个字来形容，那么长江通信到底是一家什么样的公司，盈利背后的奥秘是什么呢？请看我们记者的采访。

　　记者：武汉长江通信产业集团股份有限公司坐落在湖北省武汉市东湖新技术开发区内，其主营业务是光纤数字传输设备、光缆自动监测系统及管理系统、以及卫星通讯产品的生产。在2001年的年报里，我們在这家公司高速成长的业绩中发现了一个问题，那就是：主营业务收入对长江通信的利润贡献为负数，利润主要来源于对长飞光纤光缆有限公司的投资收益。面对这个问题公司高管是如何看待的呢？

　　武汉长江通信产业集团股份有限公司总经理彭海潮

　　"长江通信的投资行为是投资长飞这样的企业，应该说是产业投资，不是资金的运作，这种投资应该说是比较长远的、比较稳定的。长飞的投资收益，严格地来说，我们是视同自己主营的主营收入。"

　　主持人：潘老师你能不能给我们详细的分析一下长江通信它的主营业务收入和投资收益这样的一个比较或对比？

　　潘福祥：为了说明这个问题可以看一下示意图。从图上我们看到2001年的时候，长江通信它的投资收益是2.1个亿，但是它主营业务的收益是负的1000万元，这样合计起来在总体的净收益达到了2个亿，这时候我们看到了这公司实际上它自己的主要经营业务是亏损的，但是它主要的收益是来自于它的投资收益。当然其实刚才也谈到对于自己的投资收益，是因为它投资的是一个实业公司，能够长期的运行，所以说应该算作它的主营业务或者视作它的主营业务，我们说可能不应该这么夸张，因为一个企业一个业务是不是构成它自己的一个主营业务，我们说是有它的一些评价标准的，很重要的一标准就是说是不是对企业绝对控股的，这企业的生产经营是不是由你完全来控制，另外企业的整体的发展，主营业务的战略是不是完全统一的。这些都是有一些标准来衡量的，那么具体的情况来看，我们说投资收益纳入一个公司的主营业务只有对投资公司来说可以做到这点，而现在今年我们说，去年长飞2.1个亿对它的投资，获取的合并报表以后，构成了长江通信收益的最重要的来源。但对于长飞公司长江股份自己只拥有25%的股权，所以说从这个角度来说，他用权益法来进行收益的合并，这对它来说，已经是收益很大了，这时想纳入主营业务肯定是不太现实。

　　主持人：我们从刚才的图表上看到2001年长江通信的主营业务利润是亏损的，那么其中亏损的原因是什么呢？我们先来看看公司的管理层是如何说的？

　　武汉长江通信产业集团股份有限公司总经理彭海潮

　　“公司主营利润目前还是亏损的这样一个情况呢，主要是两个主要原因，一个是产品的竞争力还不够强，第二个原因呢，公司采用了非常稳健的会计制度，应收款坏账计提是按10%的比例。”

　　主持人：刚才公司的老总提到这个公司的产品竞争力不强，你给我们分析一下为什么说自己公司的产品竞争力不强呢？

　　潘福祥：我们知道武汉日电股光线公司它是和日本的AC合作，这个公司主要生产的是FDH和DWDM的光组的传输设备。应该说电通信产业在我们中国这个通信产业面临非常良好的一个发展空间的前提下，这个行业应该说是很有前景的。但是由于小荷刚露尖尖角，很多跨国的集团都看准这个市场，现在基本上国际的通信大的巨头，我们耳熟的一些国际大公司，爱立信、西门子、诺基亚这些公司纷纷都在中国设立合资企业，来生产光缆传输设备。但是从这个角度来说，这个市场的竞争现在是非常我们说日电公司它自己生产的产品基本上属于一个高端产品，由于它的原材料和技术是从日本进口的，所以使得它整体的成本比较高，在市场竞争的环境下，应该说并不是很有力，所以现在相对于它一年不到4个亿的销售额来说，在市场的占有率只占2.6%，所以说竞争能力确实是有限的。

　　主持人：2001年公司的优良业绩主要来源于对长飞光纤、光缆股份有限公司只占25%股权的投资收益，而这块收益就给长江通信带来2亿多的利润，那么制造这个神话的长飞公司就自然成投资者关注的一个焦点了，那么它又是怎么的一家公司呢？我们先来一起了解一下。

　　记者：长飞光纤光缆有限公司现在由中国电信集团公司、长江通信与荷兰德拉克控股公司共同经营。两家中方公司分别持股37.5%和25%，外方持股37.5%。是目前国内最大的光纤光缆生产基地，也是现在国内唯一具备规模化生产光预制棒、光纤光缆完整产业链的公司。2001年长飞公司销售收入25.7亿元，净利润9.24亿元，而长江通信从长飞光纤光缆公司取得投资收益为2.31亿元。由此可见，长飞公司对长江通信的盈利起到至关重要的作用。

　　主持人：通过刚才的分析我们看到长飞公司已经成为长江通信的一个主要利润来源了，是不是意味着在今后很长一段时间内长江通信都要看着长飞的脸色来过日子呢？

　　潘福祥：我们说2001年光纤、光缆这个行业出现了一个非常重要的现象，国际上美国康林公司大量存集光线，这样导致它的价格增长了2~3倍，所以这为那些生产光缆的企业带来巨额和利润。现在光缆价格已经开始下跌了，下跌50%，所以说这个行业获取这种超高率成长的收益的机会有可能会消失。回过头来我们分析一下长江通信自己的业务来说，这块业务当然长飞未来发展还会给不断的提供收益，但是不会象现在这么高了，它自身的主营业务的发展上我们认为应该是还存在一些问题。在2001年年底上市的时候，它募股3.54个亿，现在计划投资7个项目，现在暂停了4个项目的投资，这样总共资金还有2.3个亿闲置着。

　　这说明公司要选择一个什么样的主营业务的发展方向，应该是整体上目标还不是很确定。这点也使我们对它的长期增长性有点担忧，如果长期都把希望寄托在靠长飞的投资收益来支撑这个企业应该说也是有危险。

　　主持人：我们知道衡量一家公司财务状况、经营活动，一个重要指标就是它的现金流量，但是我们注意到2001年长江通信的经营活动中现金流量都是负值，这又说明了什么问题呢？

　　潘福祥：这应该说也是担心的一个问题，我们看到这些年来长江通信整体状况在不断恶化，99年的时候，经营活动的每股现金流量差不多是0.70元，到2000年的时候，每股0.37元，到2001年变成每股-0.58，应该说它整体的状况不是很好。另外一个我们发现在2000年它最大的问题是它的应收帐款和存货在大比例增加，到目前它的应收帐款差不多增加了2.4全亿，到年底它的存货差不多有1.3个亿，这时候当然和日电公司在2001年销售增长46%是相关的，但是不管怎么样它的应收帐款和存贷大比例的增加，都会给企业的经营带来一些潜在的风险，这种高速增长和高收益的背后我们应该看到的。

　　主持人：通过以上的分析，新动力如何来评价长江通信呢？

　　潘福祥：在2001年长江通信通过投资武汉长飞获取了巨额的投资收益，应该是一件可喜可贺的事，但是如何利润它的募股资金打造自己的核心能力，发展自己具有独特优势的主营业务，是摆在公司面前非常重要的一个问题。

　　主持人：感谢潘老师给我们进行的分析。周一新动力一直在努力。感谢你收看今天的节目，明天22:05我们再见！

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