▲铜价在去年达到最低点后,今年有所企稳,这对主营铜业的上市公司将带来有利影响。

　　▲由于铜是一种战略资源,加上其生产设备和生产技术的专用性,铜生产企业的进入壁垒相当高。铜都铜业得到了当地政府的政策扶持,在铜生产领域具有竞争优势。

　　▲地处华东这个经济发达区域,为公司产品的出路提供了多种渠道。同时,公司铜矿资 源在国内也首屈一指。

　　一、铜业基本分析

　　1、铜矿分布

　　从地理分布看,世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家,其铜金属储量约占世界总储量的1/4。美国、日本是主要的精炼铜生产国,赞比亚和扎伊尔是非洲中部的主要产铜国,其生产的铜全部用于出口,德国和比利时是利用进口铜精矿和粗铜冶炼精铜的生产国。此外,秘鲁、加拿大、澳大利亚、巴布亚新几内亚、波兰、前南斯拉夫等也均是重要的产铜国。

　　我国虽然铜资源贫乏,但却是世界主要的精炼铜生产国之一。目前铜生产地集中在华东地区,该地区铜生产量占全国总产量的51.8%,其中安徽、江西两省产量约占35%。

　　2、铜价分析

　　影响铜价的主要因素是铜的供求关系,精铜除了在2000年有需求缺口外,近三年内都相当过剩,因此对于铜价的影响也就反映出铜价在2000年达到最高,而近期表现为窄幅下行的态势。值得我们关注的是,若以今年前三个月的过剩做一个粗略估算,其过剩明显低于2001年度,这一迹象在一定程度上说明,铜价在去年达到最低点后,今年有些企稳,这一情况对于主营铜业的上市公司将带来有利影响。

　　另一个值得注意的情况是,原油和铜都是国际性的重要工业原材料,它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏,所以从长期看,油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关,因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是趋势上的一致,短期看,原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。

　　二、竞争战略分析

　　1、公司简介

　　铜都铜业于1996年上市,经过1998年和2000年两次配股后,目前总股本为46555万股,流通股18252万股,在资本市场的三次融资后募集的资金,全部都投入与主业相关的铜矿项目中。目前公司主营产品电解铜的年生产能力为10万吨,这个生产规模在全国列第四位。

　　2、市场进入者

　　由于生产设备和生产技术的专用性,铜生产企业的进入壁垒相当高,这一特点无论在国内和国外都具有共性。其一主要是受制于铜矿资源的分布,另外则与一个国家全局的产业政策相关。铜作为一种战略资源,保存和拥有一定的生产能力与一个国家的国计民生息息相关。因此这个市场的进入者是需要获取相当的政策扶持,市场进入者不是轻易可以进驻的。铜陵市财政局对于铜都铜业的扶持力度在其年报中表现得非常明显。从去年的利润表中,若是没有政府的1941万的补贴收入,公司要达到2001年的盈利水平并不容易,另外从去年的所得税征收后的返还也可以看出这一点。铜都铜业得到当地政府的政策扶持,表明其进入壁垒极高,其他市场参与者很难与其竞争。

　　3、市场替代者

　　有关铜都铜业的市场替代者主要来自两个方面,一个是关于与其主业有关的铜业其它公司,另外则是来自铜的替代产品------铝的竞争压力。

　　在我国资本市场上,江西铜业、云南铜业的资产规模都比铜都铜业大,而且这三家公司的产品在都是在国际国内期货交易所挂牌,因此从产品的知名度和美誉度上来说不相上下。但铜都铜业在两个方面较有优势------地域和资源。地处华东这个经济发达的区域,为公司的产品的出路提供多种渠道。而其铜矿资源在国内也首屈一指。

　　铜在产品结构链中属于中间产品,其价格相对昂贵,由于目前技术水平的提高,铜的一些物理性质正逐渐被铝所替代。因此铜生产企业正面临着被铝替代的可能,在这一方面对于整个铜生产企业的威胁是共同的。

　　4、原料供应商

　　对于一个制造业公司,原料产品的采购成本直接影响公司的生产成本,国内上市公司有关中间产品的制造商的原料采购的共同特点对于铜都铜业也不例外,其大部分原料采购均由集团公司承担,这其中的定价问题是直接关系到公司主营业务成本,不过从2001年的报表中可以看到一个较好的趋势,因为该年度的原料采购比例已经大大低于2000年。

　　5、产品需求方

　　从年报中可以看出,铜都铜业的最大的产品销售对象是其集团公司,在2001年占到三成以上,所幸这一趋势也有所减缓。另外由于产品需求对象的分散有助于降低经营风险,铜都铜业在这一方面去年做得比较好,从报表中的前五大客户的分散情况表明,除集团公司外,其余四大客户所占的比例较前年也有大幅上升。

　　三、稳健的财务状况

　　1、固定资产的计提和减值。铜都铜业在2001年投入大量资金购买固定资产以用于冬瓜山铜矿项目,因此资产负债表中去年的固定资产增加两亿多,而出于对于风险控制,该公司在去年所提的折旧比起2000年高出1亿多。另外由于考虑到部分固定资产可收回金额低于帐面价值,因此在减值准备方面,铜都铜业从2000年开始就按新的会计准则提取5000多万元减值准备。

　　2、经营活动带来较好现金流量。从2001年的年报中看出,铜都铜业的经营活动为公司带来两亿多的现金净流量,这说明公司的产品销售情况较好,主营业务收入中大部分不是源于赊销。这一点也同时反映在应收帐款上,去年此项资产比起2000年度来说下降了近40%,周转率明显提高。

　　四、政策优势

　　中国国家税务总局于2002年3月18日通知满洲里和二连浩特等边境地区的国税局,决定取消企业通过边境小额贸易进口商品享受增值税减半的优惠政策。此次税制调整,将对中国今后铜的进口以至铜市场产生较大影响。从1998年以来,中国边贸精铜进口快速增长的主要原因,除了铜价低迷和国内铜需求持续增长,促使周边国家的铜出口从欧洲转向中国外,关键因素就是边贸进口的优惠政策降低了贸易商的进口成本。此次取消边贸进口增值税的优惠(关税优惠不变),将有效地抑制和逐渐减少今年我国边贸的精铜进口量,从而消化和降低国内持续增长的铜库存对铜市场的压力,对国内铜价起到支撑作用。

　　五、风险提示

　　以上分析是依据上市公司目前状况以及可以获知的一些基本情况得出的结论,若由于一些不可抗拒的原因而发生重大改变,这些结论可能因此失去其基石。比如关于铜都铜业本身,其关联交易对于它的影响是非常重大的,这一点需要投资者们密切注意。但总体来说,从以上几个方面总体分析来看,铜都铜业值得中长线投资。

　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

　　(银河证券上海总部研发中心 李芹)

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