□东北证券金融与产业研究所芮昆

　　华能国际2001年年报显示主营业务收入158.17亿元，净利润36.36亿元，每股收益为0.61元(摊薄)，分别比上年同期增长25.94%、37.51%和29.79%。每股经营活动产生的净现金流量为1.19元，年末未分配利润达81.6亿元，摊薄后每股约有1.36元的未分配利润。细读公司2001年年报，可以发现以下几点：

　　1、债务的偿还，减轻了负债压力。从公司的募集资金使用情况来看，2001年用于偿还债务的金额计16.05亿元，其中用于支付南京电厂收购未付款项1.42亿元，用于偿还长期负债的有14.63亿元。同时，年报反映出，公司的短期借款也从13亿元减少至4000万元，长期负债也因可转换债券的减少而减少了22.84亿元，使得公司的偿债压力大为减轻。而募集资金所节余的11.65亿元将用于偿还2002年到期借款，因此，2002年公司的债务状况将继续得以改观。

　　2、合并山东华能带来新的利润增长点。2000年7月公司与山东华能签订《吸收合并协议》，2001年1月1日原山东华能所拥有的德州电厂、济宁电厂、威海电厂及日照公司都并入华能国际，使得公司的装机容量由8700兆瓦增加至10813.5兆瓦，占全国总装机容量的3.2%。2001年济宁电厂和威海电厂分别实现净利润3904万元和1.54亿元，山东华能的合并为公司带来了新的利润增长点。

　　3、公司有意入股深能源(000027)及三峡股份公司。华能国际今年初与其它八家企业拟共同受让深圳能源集团49%国有股，并签订了意向书。同时，公司非常有兴趣入股即将成立的中国长江三峡工程股份公司，并可望在年内落实入股事宜。由此可见，公司的触角伸向了经济发达的深圳和有广阔前景的水电领域，公司规模的扩张是可以预期的。

　　4、受煤炭市场供不应求的影响，2001年度华能国际的燃料价格较上年平均上涨2.81%，但全年公司发电单位成本则下降3.22%，表明公司成本控制较好。2002年公司力争将燃料成本涨幅控制在5-8%以内，而发电单位成本则控制在去年的水平。

　　5、继公司旗下的上安电厂(一、二期)平均上网电价下调后，上海石洞口电厂的电价亦将下调。目前上海石洞口电厂上网电价为0.36元/千瓦时，预计将下调0.006元/千瓦时，以该电厂每年发电70亿千瓦时计，每年减少收入4200万元。公司拟将该电厂的输电设备资产交予当地输配电公司，不再承担输电任务，故可节省这方面的成本，从而抵销因电价下调带来的负面影响。公司2002年的发电量目标为570亿千瓦时，较上年增加2%。综合考虑以上几点，预计2002年公司盈利水平与上年持平。

　　6、值得投资者注意的是，公司与济宁电厂的投资方之一“山东电力”之间的关联交易额较大，与山东电力有关的售电收入达36.55亿元，占公司总收入的23.11%，其中应收的电力款达2.42亿元。

　　公司于2001年12月6日上市，首日开盘价13.30元，最高冲至14.07元，换手率近80%。此后大盘出现了暴跌，华能国际随之无量下跌至11.17元左右。近期受降息及高层人士稳定证券市场言论等利好影响，大盘出现恢复性的上扬，华能国际表现突出，近日在成交量温和放大下，该股价位已突破上市以来的最高价。由于投资者普遍预期统一指数在不远的将来会被推出，这将增加华能国际这类超级大盘绩优蓝筹股的市场需求。从已经公布的2001年四季度基金投资组合看出，有近十多家基金公司持有该股，表明大资金看好该股未来的上扬空间。同时，由于市场预期电力体制改革方案即将出台，现有的电力股受到市场的追捧。建议投资者密切关注，短线支撑位13.50元，阻力位15元，中线目标18至20元。

　　《国际金融报》(2002年03月30日第八版)

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