青海证券 黄硕

　　这是一家不多见的绩优次新股，每股收益高达0.75元，目前市盈率30多倍，流通股本适中(7700万股)，并且公司还深谙细水长流的送股窍门，去年10送1股、今年又10送转2股派2元(含税)，虽然价位偏高(24元)，但它却依然受到众基金们的大力追捧，它就是外运发展(600270)。

　　一、 有资格成为物流概念领头羊

　　在两年前的网络股行情里，“物流”概念曾被热炒过，但这两年在二级市场投资者的心目中，“物流”二字亦随网络热情一起冷却。但这正是我们冷静观察上市公司中物流概念的好时候，我们之所以将外运发展视为“物流”领头羊，原因有二：(1)它是一家很正宗物流概念，涉足国际航空货运代理、国际航空快递业、国内物流综合服务业。其中，在国际航空快递业务领域，公司拥有绝对的优势，拥有50%的市场份额；(2)它的绩优股身份亦使它有资格成为领头羊，这三年来它一直保持绩优，每股收益始终保持在0.64-0.78元间，业绩年年有增长，2001年增长30%。

　　二、 最宝贵资源--遍布全国的网点

　　无论是外资并购概念、还是WTO概念，二级市场都已达成一个共识：国内公司最宝贵的资源在于其所拥有的营销网点的数量和布局。这方面，外运发展的优势很明显：上市后，公司已成为覆盖全国28个城市的大型服务企业，其下属分公司在各城市(特别是北京、上海和广州等门户城市)的市场占有率名列前茅。这一项大扩张亦可在年报里寻到证据：公司2001年新增固定资产9886万元，主要是为公司新收购了23家分公司及持股50%的敦豪公司新增设了15家分公司所致。

　　当然风险亦不容忽视，我们留意到这两件事：(1)2000年底的《上市公告书》里称：公司一家下属企业的外方股东在华经营战略发生转变，并于1999年9月28日与本公司主要竞争对手--中国邮政建立了长期合作关系，这一变化使得该下属企业面临既得市场资源转移和盈利能力下降的威胁，公司最终决定结束与其合作；(2)2001年报里提到一项金额约150万元的“当地外运协作费”，指公司持股50%的敦豪公司在各地区成立新的分公司后，抢占了当地外运公司的市场份额，为减轻当地外运公司的损失，新成立的敦豪分公司所给予的补偿。

　　三、 一直被基金重仓

　　当然，我们也很清楚，对于二级市场上的游戏规则来说，外运发展所有的绩优都只是“画龙”，只有当它被基金重仓之后，才能达到“画龙点睛”的妙笔：(1)2001年底，外运发展的前7大流通股东是6大基金和1家券商，共持股2630万股、占7700万股流通筹码的34%，其中仅同盛基金一家就持股825万股、占流通筹码的10%；(2)2001中期前7大流通股东共持股1918万股、占流通筹码的25%，这意味着虽然几大机构偶有进出，但总体说来，是处于增仓阶段。

　　我们很清醒地意识到：被基金重仓并不意味着该股走势就能多强。将上次10送1股复权后，发现：该股走势过于稳健，去年年初次新股走强时，它最高涨幅约30%。去年下半年开始跳水后，它最深跌幅亦恰好30%左右。对于这样一家抗涨亦抗跌的基金重仓股，我们的结论是“安全”，因为目前24元的价位与众基金的成本相差不大，并且近期还有一个10送转2股的含权。

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