大摩投资 赵以峰

　　从1月15日的15元左右到周四最高的24.60元，重庆啤酒在短短两个月的时间里最大涨幅已经达到64%，而且至今仍在拉升途中，强庄股的风范再次发挥的淋漓尽致。那么，重庆啤酒何以如此牛气十足呢？

　　啤酒、生物制药双业并举

　　尽管啤酒行业竞争激烈，四川、重庆市场尤其如此，但重庆啤酒去年的主营业务收入还是保持了较高的增长速度，比上年增长38%，毛利率高达50.05%，只是由于费用的大幅增长才使利润有所下滑。对于这一点，公司拟通过增发新股收购相关啤酒企业的生产经营性资产进行产能的扩大，从而有效的摊低成本形成规模效益。同时，公司控股93.1%的重庆佳辰生物工程公司目前也已经进入盈利期，成为其在啤酒主业之外的另一个重要的利润增长点，2001年实现销售收入761万元，利润139万元，由该公司开发的国家二类新药“那格列奈”降糖新药，已获临床批件，并进入临床试验，而其正在开发的国家一类新药“乙肝治疗性多肽疫苗”也已完成申报临床前的各项工作。

　　机构大举介入

　　从公司去年6月30日的前十大股东来看，尽管其间不乏实力机构(宁证大厂、金陵华泰、东方证券、南京证券等)，但持筹相对较少，持股最多的宁证大厂也不过125万股。但到年底，除金陵华泰持股不动、宁证大厂从十大股东中消失外，其它机构均大举增仓，如南京证券持股由44.30万股增至153.02万股，东方证券由47.05万股增至326.70万股，首次露面的国泰君安、裕阳基金持股竟然高达177.04万股和455.01万股。与此相对应，下半年股东人数也由中期的23395户减少到年底的11172户，半年减幅高达52%，筹码已经相当集中，户均持股4654股。

　　华润身影若隐若现

　　尽管从重庆啤酒的有关公告里，我们还难以作出华润入主的判断，但华润的身影已经若隐若现。首先，华润在完成对四川蓝剑啤酒的收购之后，已对重庆啤酒形成合围之势，其统一川啤的大业也已指日可待，而重庆啤酒无论是啤酒主业还是生物制药次主业都很符合华润产业整合的目标。更难得的是，华润啤酒超300亿吨的产能目前还缺乏一个在资本市场上的平台，重庆啤酒显然是一个较好的选择。

　　事实上，我们从重庆啤酒的前十大股东中也已经依稀可辨华润的身影，作为后者的亲密伙伴----国泰君安已经出现在重庆啤酒第一大流通股东的位置上。而在“华润系”大家族中，国泰君安的大名已经屡屡出现，这同两者在业界的位置显然相当吻合，如君安代理为万科的第六大股东，国泰君安的前身君安证券、国泰证券分别为四川锦华、东北药首次发行的主承销商。

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