青海证券 黄硕

　　我们对“上海复星”系一直很感兴趣，原因不仅仅因为它旗下拥有的五星--复星实业(600196)、友谊股份(600827)、羚锐股份(600285)、天药股份(600488)和豫园商城(600655)，而且还因为复星系的成员二级市场走势一直过份地含蓄。2002。3。21当复星系的旗舰复星实业年报亮相--每股收益0.46元，拟10转3派1.5元(含税)，我们警觉：机会来了？

　　一、民营色彩

　　复星实业带有很浓的民营色彩，这表现在它的股权结构上，它的控股股东(持股58%)是复星集团、而复星集团的控股股东(持股61%)是上海广信科技、而上海广信的控股股东是郭广昌(即复星实业的法人代表)，另一位关键人物就是梁信军(上海广信的法人代表、亦是复星实业的董事)，很明显，这两位年龄仅33岁的一“广”一“信”是复星的灵魂人物。虽然复星集团和上海广信的注册资本都不大(分别为3500万元、5000万元)，但复星通过成功的资本动作，实际控制的规模却相当大，从复星集团的网站上我们获知“2001年6月，集团净资产超过25亿元、总资产42亿元，拥有5家上市公司”。故而，虽然公司一向低调，但作为复星系旗舰身份的复星实业不可小瞧。

　　二、冷静看业绩

　　对于复星实业的业绩情况，我们的态度是欣喜、但不失冷静：(1)欣喜的有：2001年净利润较上年增长32%，每股收益0.46元，该股的确绩优；行业状况也不错，公司在诊断系列产品的市场占有率继续保持行业内领先地位，其毛利率高达60%，公司主业医药制造及销售的毛利率有26%；(2)须冷静的有：虽然2001年主营业收入和净利润都较上年增长，但实际上2001年的营业利润却较上年下降了30%，2001年利润总额的50%来自于投资收益。

　　三、敏锐的二级市场感觉

　　最值得我们留意的是：公司对证券市场的感觉相当敏锐。(1)2000年9月公司及下属公司与兴业证券签订资产委托协议，金额共8000万元，虽然原定托管期限至2001年8月底，但公司在2001年6月便决定提前收回，6月底不仅收回本金8000万元、而且还获得645万元投资收益。这份敏锐的市场感觉使公司逃过了一劫，因为2001年7月起大盘开始大跳水；(2)与年报同时亮相的董事会公告里，我们见到了“公司拟申购不超过6000万股招商银行普通股”，近期恰是招行发行新股之际，拟发行15亿股，市场普遍认为这家大盘银行股上市是机遇与风险共存，复星实业此举的确是艺高人胆大。假如复星实业按计划申购成功，届时招行上市后的走势将影响复重实业的走势。

　　四、“10转3”含权的刺激

　　将99、2000的两次除权缺口全部复权之后，我们会见到：复星实业这三年基本上在一个22-45元(皆为复权价)的大箱体内来回，这个复权后的20元箱底正是现在多次除权后的12元价位，故而我们可以理解今年1月底该股跌到12元后的反弹走势。虽然该股此次反弹的力度较弱、仅30%左右，但是毕竟它一直沿上升通道缓慢攀升，毕竟它的素质不错，目前15元的价位合适、1.1亿股的流通盘子也不大、30多倍的市盈率也很适中，又有“10转3”的含权可值得等待，我们对它的近期走势表示乐观。

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