青海证券 黄硕

　　对于世茂股份基本面和走势间的背离，我们一直百思不得其解：上海房地产市场蒸蒸日上、母公司世茂的名声极响、上市公司亦已脱胎换骨成一家专业地产公司，为何公司的走势却一直蓄而不发？待到世茂股份2001年报亮相时--每股收益0.18元，10派0.73元(含税)，我们才恍然大悟：原来是我们操之过急了，恐怕世茂股份现在的处境还处于“万事俱备、仅欠东风”，不要小看这个“欠”字，因为它意味着你得一等再等。

　　一、 业绩没有想象中的好

　　原本见到见到世茂股份2002。1。14的那则预喜公告时，我们曾经对它的2001年业绩寄予厚望。但是见到它的年报时，我们只好承认是我们自做多情了--(1)利润真的是增长50%以上，但由于它2000年是巨额亏损(调整后净利润为-8519万元)，故而2001年净利润并不是太高、仅为为4305万元，并且其中最主要利润还是源于非经常性收益(出售恒源祥7家子公司获得5069万元投资收益)；(2)每股收益虽然由2000年的-0.36元(调整后)增加到如今的0.18元，但是以市场的标准来看，只能算是一般，以年报亮相前的11.71元的股价计，市盈率尚高达65倍。

　　二、 “青黄不接”的楼盘

　　现在的我们不得不面对这个事实：虽然世茂股份已经重组为一家正宗地产股，但是2001年它的房地产尚未体现收益。我们知道世茂股份的业绩增长步伐仍得取决于它的两大地产项目的竣工时间，我们也留意到年报里关于这方面的措词显得异常保守，故而我们对它2002年的预期也不得不调低。年报措词如下：(1)世茂湖滨花园(原名：世茂金洋花园)：由于建造方案的变化，故2001年底才筹备到位，将于近期动工建造。目前较难预测2002年的费用成本，但力争在年内实现该项目房地产销售额达10亿元；(2)北京呼家楼项目：启动该项目的前期工作庞大、项目的实施面临着较大的资金需求。2001年才完成第一期的动造工作。

　　当然我们也相信，只要能渡过这一段青黄不接的非常时期，世茂股份的前景是很光明的，毕竟上海的房地产面临两大契机：一是上海市政府启动南京路结构调整、黄浦江两岸开发建设；二是上海申办“世博会”。

　　三、 二级市场亦在等

　　既然世茂股份的房地产利润贡献尚处于“青黄不接”的阶段，那它的二级市场走势当然也就可以缓一缓了。所以我们可以理解市场对它的反映：(1)筹码仍然分散。2000年底它的股东总数为62517户，但2001年底依然高达55229户，基本无变化。如今的户均持股数仍仅有2千股，而最大的流通股东亦不过是：持股104万股的泰和基金、持股64.5万股的海南华糖；(2)这一二年它的股价始终在9-14元间上下震荡，即使是去年下半年开始的大盘跳水亦不能改变它原有的轨道，近期大盘反弹行情里，它的表现亦不冷不热，亦仅不过从9元多最高冲到12.65元处就打住了，很快又回到了11元多的价位。

　　看过世茂股份、新黄浦这两家上海地产股代表的2001年报后，我们的的确确地感受到了 “房地产业是一个周转周期较长的行业”这一句话的背后含义，我们也不得不学会等待，在火爆的上海房地产中耐心的等待着上市公司成长。

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