青海证券 黄硕

　　降息之下，正是“高派现”概念出风头的好时候。我们也留意到，春节过后公布的上市公司年报里，分红方案开始流行起“高派现”，当2月27日承德露露(000848)年报公布时，我们意识到--这是目前“派现率”最高的股票，0.38元的每股收益虽然不算太高，但是“10股派6.6元(含税)”的分红方案却让人震惊。如此大方的公司，真的很罕见。

　　一、 降息下的“高派现”

　　在2002。2。27的《证券时报》上我们见到了一篇题为《利率下降 “红利时代”到来》的文章，我们相信这是一个很值得关注的信号，文中提到--经过去年下半年以来股市缩水的大清洗，投资人的心态正在发生微妙的改变，与其一味地“与狼共舞”追逐暴利，不如拿点绩优股稳稳当当坐等分红。本轮降息后，人民币一年期的存款利率在扣除利息税以后，为1.584%，即一年期的无风险收益率水平(不考虑国债)。经统计，已有多家上市公司派现回报率(含税)(派现数额与收盘价的比率)超过了1.584%的水平。换言之，随着无风险收益率水平的走低，部分绩优上市公司的投资价值已然凸现。

　　二、两市“派现率”排行

　　为方便起见，我们将此文中的“派现率”计算公式定义为“派现率=含税派现/年报亮相前的收盘价”，对已公布年报的两市上市公司的“派现率”进行一个排名，发现前三名分别是：承德露露高居第一，每10股派6.6元(含税)，而它年报亮相前的收盘价为10.26元，派现率高达6.43%；武钢股份居第二，每10股派2.8元(含税)，年报亮相前收盘价为5.73元，派现率4.89%；韶钢松山居第三，每10股派4元(含税)，年报亮相前收盘价为8.46元，派现率4.73%。与1.584%的银行一年期存款利率相比，当然存在一定的诱惑力。

　　三、 多角度看承德露露

　　在我们印象中，承德露露是一家貌不出众的公司，故而极少关注它，但此次这个“高派现”举动却让我们对其大为刮目相看。从年报里，我们也的确发现了几个亮点：(1)业绩：净利润增长速度高达83%，0.38元的每股收益，但经营活动产生的现金流净额却高达0.54元/股，公司是国内最大的杏仁露厂家，市场占有率高达90%；(2)政策扶持：按规定，农业产业化国家重点龙头企业及控股逾50%的子公司可暂免征收企业所得税。由于承德露露的母公司在龙头名单内，故而承德露露正在申请减免所得税优惠政策；(3)市场走势：去年下半年开始的市场跳水行情里，承德露露较为抗跌，从13元跌到8元，跌幅40%左右，今年1月份从8元起步，缓缓涨到了年报亮相前的10元多，此轮反弹的力度仅30%，不算强劲，让人曾有“抗跌亦抗涨”的担忧。好在，这份高派现的方案一公布，当天复牌便以接近涨停板开盘，可见市场对它的欢迎程度。

　　“市盈率”是市场最熟悉的指标，其实“市净率”(市价/净资产)、“派现率”等亦是很值得参考的指标，尤其是近日，既逢降息政策、又逢年报披露高峰期，正是承德露露、武钢、韶钢松山这样的“高派现”一族大展身手的好时期。

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