国信证券鑫网 赵兵

　　1月23日，丽珠集团发布公告称：2001年度净利润预计比去年上升约4倍。当天下午复牌后，放量涨停，24日，再度涨停，量放的更大。随后，该股进入了震荡期，拉两根阴线之后，今天拉出阳线，震荡范围限制在第二个涨停板之内。

　　该股的股权结构比较吸引人。一方面，它存在着并购的题材，另一方面，它在国有股减持或者全流通革命中受到的冲击会比较小。

　　并购题材已经是一个“显题材”了，不再是什么秘密。目前光大集团是该股的第一大股东，但由于光大集团已经明确了要发展成金融控股公司的战略，在金融领域之外的投资要收缩，所以光大集团正准备转让手中的股份。光大撤出丽珠的消息，在市场上已经沸沸扬扬地传了好久，哈药集团和东盛科技都在摩拳擦掌、志在必得，但是因为一些实际的利益问题，比如职工持股和收购价格，至今还没有结论。

　　从丽珠集团的股权结构中，可以看到，3.06亿的总股本中，没有国家股，所以不会受到国有股减持的影响；非流通股只有6805万，流通股(A股和B股加起来)已经占到总股本的78%。即使将来全流通，也不过是增加22%的份额，对整体的影响，还没有平常10：3的配股大。再考虑到全流通时对流通股股东可能的全额补偿，国有股减持也好、全流通也好，无论对于中小散户还是机构庄家，几乎都构不成大的冲击。所以，从回避政策面的不确定性风险的角度看，丽珠集团是一个值得关注的目标。

　　丽珠集团是国内大型的化学制药企业，有着比较响的名头和辉煌的历史。但是由于种种原因，近几年经营上出现了一些问题，业绩逐步滑坡。经过大力的整合，公司又重新焕发了青春。现在我们要挖掘的，就是丽珠集团“第二春”的投资价值。

　　因为市场规划缺乏系统性，产品散乱、头绪过多，销售力量被严重分散，导致了拥有巨大市场的品种如得乐等消化道药和抗感染类药的潜力未能充分发挥，而众多的新药因得不到重视贻误了战机。公司主营收入自1994年开始出现下降苗头，净利润则自1997年开始大幅下滑，主要靠补贴收入维持盈利。从丽珠集团历年财务报表分析，为消化1997年以前积累的坏帐，公司每年计提了大量坏帐准备，成为沉重的负担。

　　1998年中国光大(集团)总公司入主丽珠，成为其第一大股东(占12.27%)，并自1999年开始对公司的生产经营实施大规模战略调整，同时加大力度处理财务方面的遗留问题、预提科研费用。目前坏帐准备净额已经完全能冲抵历史遗留的坏帐，并且应收帐款从1997年起没有与销售收入同比增长，一直维持在3亿元的水平，如果把坏帐备抵，这个数量还可减少。到去年上半年，公司每股经营性现金流量达到0.26元，财务状况出现非常明显的改善。虽然净利润下降幅度比较大，但资产质量却得到很大提高，公司重新轻装上阵。丽珠集团还控制了新增投资的增长速度，提高了投资质量。由于以前投资的一些子公司亏损拖累了整个集团的盈利增长，目前公司对这部分资源进行整合和剥离。公司投资1400多万元合作设立的湖北科益公司，盈利状况良好，成为新的利润增长点。

　　公司在去年进行战略聚焦，确定了主打“消化道”、“心脑血管”、“抗感染和抗病毒”三大品种，形成新药物剂型、生物技术制药、现代中药、化学药物及半合抗药物四个产业板块。

　　这些整合措施的效果在去年开始逐步显现。2001年中期，公司的净利润增长2520万元，增幅达384.1%。在销售业务稳步增长的同时，三项费用水平反而减少了1053万元。2001年上半年主营业务收入的增长主要是由于公司下属的合成厂、丽宝公司、上海丽珠制药公司的销售收入大幅增加所致，而三项费用的下降则主要是管理费用及财务费用的下降，其下降幅度分别为13.25%和51.97%。

　　丽珠集团已经连续三年没有分配，在2000年年报中提及将在2001年至少分配一次。公司资本公积和盈余公积达1.82元，未分配利润达5079万元。对于公司的年报分配方案，我们可以抱有一定的预期。

　　另外，丽珠集团职工持股会正在争取成为公司的第一大股东，若成功，则能将职工与企业命运最紧密地联系起来，成为今后加速发展的又一重要契机；公司的中药和生物工程产业都有上国内或香港创业板的想象空间。公司总裁徐孝先说，经过这几年的调整，丽珠集团已进入新的发展阶段。

　　从二级市场走势来看，丽珠集团目前的股价处于历史上的较低水平，在1月22日公布业绩增长的利好消息之后，成交量急剧放大。经过漫长的下跌之后，在这样的低位出现放量，不可能是一种出货行为，属于新资金进场的概率比较大。新资金进场采取的是拉高建仓的手法，十分凶悍。最近几天的震荡，可以看作是一种洗盘。

　　高科技高成长的股票，有投资价值，而象丽珠集团这种浴火重生、再度崛起的老股票，也有相当高的投资价值。建议朋友们强烈关注。

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