青海证券 吴刚

　　曾经的大牛股、2001年的大熊问题股东方电子(000682)近期高管层发生了一个令人瞩目的变化——曾经一手缔造东方电子辉煌的隋元柏因年龄原因，辞去东方电子集团及上市公司东方电子的所有职务，离开了他工作了23年的企业。而取代其东方电子董事位置的人是梁贤久，其正式身份是从2001年12月份起，任东方电子第一大股东东方电子集团董事长、党委书记、总经理，而在1999.11-2001.12间、也就是来东方电子之前，梁贤久是张裕第一大股东张裕集团副董事长、党委副书记以及张裕上市公司的副董事长、总经理。对这次人事变更，我们的想法是：(1)可能是由于东方电子的问题所致；(2)同处烟台的张裕近些年经营亦相当不错(后面详述)，得到了当地政府的认可，故梁贤久很可能扮演一个“临危受命”的角色。张裕的舵手如此“厉害”，因此我们对张裕也当另眼相看。

　　尽管张裕不像东方电子那样利润连年成倍增长，但自从97年B股上市以后，有效地利用募股资金，市场占有率迅速提高，坐上了行业老大的宝座，因此也一直保持着30%左右的增长速度(相当难能可贵，也显得更加踏实)，因此虽然股本经过多次扩张(增发B股，增发A股)之后，每股收益仍然逐年提高。去年前三个季度，公司实现净利润10035万元，比2000年同期增长44%，每股收益达0.386元。

　　但是我们亦要提醒投资者：(1)经过前些年的高速成长之后，2001年1-3季度张裕的主营业务收入只比2000年同期微增6.9%，增长势头大不如前，只是靠着比2000年同期增加的2012万元的所得税财政返还，因此利润才有了44%的增长；(2)加入WTO后，葡萄酒的进口关税将由65%逐步降至10%，国内葡萄酒市场的竞争将日趋激烈，这对尚在培育中的中国葡萄酒业而言，无疑是巨大的挑战；(3)张裕自从97年B股上市以来，每年分红只是小额派现，从来没有采用过市场喜欢的送、转股形式，当然这只是它过去采用的形式。因此，在我国加入WTO后，张裕能否继续保持高速增长势头，有待进一步观察。

　　正是有了张裕前些年的辉煌，故公司在2000年得以以20元的高价进行增发A股，但是过高的定价使得公司透支了未来的上涨空间，因此张裕A股上市之后股价一直在下降通道中运行，去年10月底在16元附近方才止跌，但之后就演变成16-19元间的箱形整理的格局，弱势依然难改。

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