北京首证 杨成义

　　申通地铁(600834)：流通股本6960万股，2001年中期每股收益0.074元。公司原名凌桥股份，原主营自来水的生产。

　　1。财务分析：

　　今年上半年，由于自来水结算价格上调，其上半年实现主营业务收入6996万元，同比增长34.65%，但从供水量来看，则由2000年上半年的4710.16万立方米下降到3651.20万立方米，不仅没有增长反而出现大幅下降，说明公司主营业务增长的原动力不足。公司核心资产——凌桥水厂日供水能力仅40万吨，不具备规模经济的发展要求，同时受到上海浦东新区自来水需求的影响，凌桥水厂的实际利用率仅60-70%，使公司水业的发展空间受到限制，影响公司的盈利增长，致使公司上市以来一直保持10%左右的净资产收益率水平，徘徊不前。

　　2。基本面分析：

　　顺应上海市产业结构调整，今年，公司进行了彻底的资产重组——除了把原主营自来水厂置换出去外，还把其持有的浦发银行、大众保险、上海东方交通卡公司，以及上海建富投资公司的股权也进行了转让，并相应置入上海地铁一号线全部18列车、售检票系统和上海地铁广告公司51%的股权等经营性资产，主业一举由自来水制水业变更为地铁经营业。此次资产重组实际上是大股东对其控制资源的一次整合，申通集团借壳上市，而公司成功实现以小吃大，留下的债务相对较少，同时在公司进入地铁经营业务之后，重组各方纷纷以协议形式保证为公司的业务发展尽可能营造良好的外部环境。

　　地铁经营资产置换自来水制水资产将给新公司带来更广阔的发展空间。从公司此次收购资产的发展前景来看，上海地铁一号线的18辆列车及售、检票系统是上海地铁一号线的主要经营性资产，该资产的许多指标均达到了世界上最先进的水平。从上海市目前的发展来看，上海市轨道交通目前的日均客流量已经超过70万人次，预计在“十五”期末，在轨道交通全长超过200公里时，轨道交通客流在城市交通中的比重将从目前的不到8%增至25%以上。

　　因此，该行业将是上海市政府重点发展的产业，在政策上会给予一定的优惠和扶持，加上目前上海市的经济发展迅速，可以预见到重组后的申通地铁将保持较高的盈利水平和增长前景。

　　另外，我们也注意到，公司第一大股东申通集团是上海久事公司(60%)和上海市城市建设投资开发总公司(40%)共同出资组建的有限责任公司，隶属于上海市发展计划委员会，其注册资本高达260亿元。在如此强有力的背景支撑下，公司的后续发展前景是光明的。

　　3。二级市场走势

　　今年7月中旬，该股实施股本扩张，除权后由于大盘完成强弱周期切换而进入中期调整的缘故，该股也随大盘同步调整而反复贴权下跌，经过近3个多月的震荡盘跌，该股在10元附近止跌企稳，随后政策利好出台，激活大盘的反弹要求，该股在低位构筑了清晰的阶段性底部形态后展开反弹行情，同时量能也有明显的放大，支持股价的进一步反弹。

　　目前，该股已经突破半年线的制约，近日在半年线附近强势整固，后市还有进一步反弹的能力，投资者可谨慎持股或考虑少量的逢低吸纳操作，该股的近期阻力将在年线位置，届时投资者可进行逢高减磅操作。

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