上市公司增发一度成为投资者的心病，然而最近北亚集团(600705)和大众交通(600611)发布增发招股说明书后股价不跌反涨，成为市场再度关注的焦点。

　　大众交通的增发方案实际上是一种配股行为，但从再融资角度看，配股和增发概念界限模糊。根据该公司招股说明书本次发行采用向老股东上网定价配售方式，股权登记日的大众交通流通A股股东可按其持有股数以10：3的比例优先认购，未认购配售股份由承销团包销。根据2001年中国证监会《上市公司新股发行管理办法》中的规定，向原股东配售股票的简称“配股”，而向全体社会公众发售股票的则简称“增发”。可见大众交通这次招股说明书严格意义上讲应该属于配股行为。券商和发行人在不同市场环境下，可以选择以增发还是配股进行融资。行情较好时上市公司和券商一般采取市价折扣法增发，但是行情低迷时采取市价折扣法定价增发，券商承销风险将加大。大众交通增发方案采取市盈率法进行发行定价，相对于市价折扣法则比较适合当前弱市环境。由于上市公司配股和增发进行再融资申请条件实际上旗鼓相当，但从上市公司融资数额看，配股一般原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的30%，而上市公司增发则不受这一比例限制，因此上市公司选择增发融资的积极性相对较高。

　　大众交通与北亚集团相比同为增发融资，但方案设计迥然不同。这主要体现在：(1)定价机制不同。北亚集团本次发行采取网上向股权登记日登记注册的流通股股东、网下向证券投资基金同步累计投标的方式发行，申购价格区间为5.6-6元。而大众交通则采取市盈率定价法，发行价格为发行人2001年盈利预测全面摊薄每股收益乘以19.43倍市盈率，即6.80元/股。(2)发行方式不尽相同。北亚集团对股权登记日在册老股东不低于发行价格的有效申购，按照不超过其持有北亚集团股份的10：7.17的比例进行优先配售。在对老股东的优先配售之后，如有剩余则向网下证券投资基金配售。大众交通发行采用向老股东上网定价配售方式，在股权登记日登记在册的大众交通流通A股股东可按其股权登记日持有股数以10：3的比例优先认购，未认购配售股份由承销团包销。即这两者主要体现对老股东放弃参与配售的部分处理不同。(3)增发股份上市除权方式不同。北亚集团增发股份上市不除权，由市场给予理论除权处理，而大众交通增发股份上市按照上交所规定进行除权。

　　增发股份上市之前，大众交通市场走势可能与北亚集团市场走势相仿；但增发股份上市后，大众交通走势可能相对平稳。北亚集团和大众交通两者增发方案都有一个共同点，那就是增发新股的发行价格相对于市场价格有较大折扣。北亚集团公布招股意向书的最高申购价格相当于前一交易日收盘价格的57%，大众交通公布招股说明书中的发行价格也仅相当于前一交易日收盘价格的56%，价格折扣幅度基本相同，与以往相比幅度较大。在不排除部分投资者看好上市公司基本面进行真正意义上的投资以外，部分资金借市场缺陷搏短差的可能性较大。北亚集团公布招股意向书后低开高走，增发股份上市前市场走势比较强劲，明显有部分短线资金参与投机炒做。但其增发股份上市后连续两天跌停，短线资金开始抽离，股价进一步向增发价格靠拢。这有可能是因为4家证券投资基金以6元价格获配的剩余的1584万股，在12个月或14个月后上市带来的压力造成的。考虑到大众交通这次增发数量仅3285万股，远少于北亚集团1.5亿股数量，而且承销团对于未认购配售股份的包销将直接上市流通，没有北亚集团那种基金机构投资者“不劳而获”的现象，笔者认为，大众交通增发新股上市压力可能明显弱于北亚集团。大众交通增发的3285万股新股上市流通后，虽然除权后股价可能存在压力，但鉴于其基本面不错，预计其二级市场走势可能相对平稳。

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