昨日，12月6日上市新股华能国际(600011)表现令人瞩目：其以12.9元的价格小幅低开后，便一路震荡走高，终盘以13.46元报收，上涨3.86%，列沪市涨幅排行榜第三位，与昨日震荡整理、走势疲弱的大盘形成鲜明对照。那么，作为电力板块中的国企大盘股，华能国际的走强能否带来群体效应？

　　有望出现稳健上扬行情

　　银河证券研究中心孙艺林：多年来，华能国际业绩保持了稳步增长，主要原因是发电量稳定增长。自1994年在纽约上市以来，华能国际根据开发与收购并重的发展战略，通过新项目开发和优质资产收购，快速实现了经营规模稳步增长与经营区域迅速扩展。与此同时，公司积极寻求在全国范围内收购电厂优质资产的机会，多项收购为华能国际直接带来了3100兆瓦的发电容量，使华能国际盈利能力迅速提升。经过几年发展，华能国际在电厂建设及资产收购方面取得了令人瞩目的业绩，公司拥有电厂已从上市时的5家增加到目前的13家，拥有发电容量从2900兆瓦增加到10183.5兆瓦，增幅高达372.8%。这些战略性收购大大提高了华能国际的经营规模与盈利能力。截至2000年底，华能国际已拥有总资产424亿元，净资产225亿元，不仅是亚洲最大的独立发电公司，也是世界最大独立发电公司之一。在总股本仅增长13%的情况下，净利润增长了2倍，每股盈利增长了1.7倍。目前国家电力公司拥有国家输电网和占全国装机容量50%的发电厂，电力工业体制改革后国电公司的电厂资产和电网将分离，电厂资产将按实力均衡原则跨区域重组为若干个发电公司。电力工业体制的改革，将为华能国际在国内通过战略并购和扩大市场份额提供绝佳机会。同时，由于华能国际在海外和国内上市，具有较强融资能力，因此其在将来的优质电源资产争夺战中具有显著竞争优势。由于我国目前从国外进口电能数量很少，同时本来我国进口电能的优惠和普通关税税率分别为3%和8%，已经很低，因此入世后对我国电能进口贸易将不会产生多大影响。但我国正在开展向周边国家输电的研究和开发工作，所以入世将为华能国际等电力上市公司走出去带来机遇。

　　随着自建电厂的陆续投产以及并购项目的顺利实施，华能国际主营业务利润逐年增长。自1998至2000年，三年平均主营业务利润增长率为28.99%。三年来，净资产收益率、每股收益等指标均呈稳定增长态势，体现了华能国际优良的经营业绩，及其作为国内最大的独立发电商所具备的强有力的竞争能力。同时，作为发电企业特殊优势，华能国际在历年经营中均未发生坏帐，应收帐款周转率和存货周转率保持在较高水平。目前华能国际所属各电厂就单位煤耗及生产用电量而言，均是国内同行业中最低的。由于华能国际拥有目前国内较为先进的设备和机组，加之内部控制燃料、定期维修保养等具体措施，使得华能国际与同一电网内其他独立发电厂相比，具有了运营成本明显偏低的优势。同时，其赢利指标也高于国内大多数电力企业。

　　市盈率的高低是反映一只股票是否值得投资的重要度量指标之一。目前我国电力行业共有36家A股上市公司，平均市盈率为48.47倍(九月份数据)。当然，股市经过三个多月来的调整，各板块市盈率均有一定下降，但电力板块市盈率仍应在40倍左右。以12月12日的收盘价计算，华能国际A股股价二级市场市盈率为28.6倍，该只股票依然具有一定投资价值。华能国际上市首日成交1.23亿股，换手率高达84%，在大盘股上市首日的换手率中较高。截至12月12日收盘，该股累计换手率已达123.02%。12月12日，该股价量配合密切，后市有望出现稳健上扬行情。

　　电力板块：股价平稳，盘整为主

　　华泰证券北京管理总部刘忠卫：2001年电力板块个股整体走势较为平稳，除6月份乌江电力、桂东电力等水电公司有较好表现外，其他电力公司股价基本处于盘整阶段。出现这种情况有多方面原因。首先从电力需求看，2001年我国全社会用电增长速度与经济增长速度基本相当或略高，但明显低于2000年增速。尤其是下半年受经济增长速度下降、国际高耗电产品市场价格走低，以及我国外贸进一步下滑的不利影响，我国用电增长速度有所下降。预计2001年全年用电量为14430亿—14530亿千瓦时，增长率为7.2%—7.9%，增幅比2000年下降。其次从经营业绩看，今年电力板块整体业绩将低于去年。这主要因为：一是部分电力公司电价下调对主营收入造成较大影响，例如桂冠电力、九龙电力等。二是由于今年雨水充足，水电公司发电多，火电公司发电量不足，收入下降，例如赣能股份、长源电力等。三是自2000年下半年煤炭价格不断上扬，至今年煤价平均上扬了10%，增加了火电公司生产成本。由于以上三方面原因，今年电力板块整体业绩同比将有

　　所下降。另外，从电力板块特点看，电力上市公司特点是主业突出、业绩稳定，但缺乏成长性，二级市场上想象空间较小，难成为市场持续热点。因此无论是市场主力还是普通投资者对该板块关注较少，表现在市场上就是股价平稳，盘整为主。

　　展望明年，电力板块整体走势不容乐观。首先，宏观上看目前全国大部分地区电力供求平衡或供大于求，只有广东、浙江等少数地区电力供应紧张。今后随着三峡工程等一大批水电工程的投产以及“西电东送”的实施，广东等地区电力供需矛盾也将缓解，全国电力市场将进入供大于求状态。在目前召开的全国电力市场分析预测工作座谈会上，专家们预计2002年我国电量增长速度将低于2001年增长速度，预计在6%—7%左右。其次，厂网分开、竞价上网，电价下调是大势所趋。自2000年开始，上市公司已有桂冠电力、九龙电力、赣能股份等公司电价下调。2001年5月，国家计委出台了新的电价核定办法，将电价核定由还贷期改为经营期，大多数电力公司电价也将向下调整，这对火电公司是一个沉重打击。第三，自明年开始，中央将不再对发电用煤价格统一规定，实行市场定价，煤炭价格可能会出现大幅波动，从而对火电类上市公司造成一定影响，这一点从目前煤炭价格上涨情况已经可以看出。第四，明年企业所得税征收办法将有重大调整，地方政府对上市公司税收返还将停止，这对一些公司会有较大影响，例如皖能电力、韶能股份、惠天热电、豫能控股等。

　　当然，电力板块中还是有一些投资价值较高、值得投资者关注的个股。特别是经过本次大盘深幅调整，投资者日渐成熟，单纯概念炒作不会再引起市场认同，市场焦点将会回到业绩真实优良、成长性好的公司上来。而电力板块中的确存在一些具备以上特点的公司，例如深能源，公司目前总装机容量148.3万千瓦，电力供应占深圳电力市场份额的三分之二，2001年中期每股收益0.244元，预计全年将达到0.5元左右。随着深圳市经济的快速增长，电力需求不断增长，公司优良业绩有保证，而且2002年、2003年公司将有新机组陆续建成，公司未来前景看好。除此之外，粤电力、广州控股、国电电力等公司的情况也不错，值得投资者关注。

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