华夏证券研究所 董兴武

　　从招股说明书披露的信息看，即将在上交所发行股票的四川宏达化工是家族控制的企业：发行前，董事长刘沧龙和总经理刘海龙间接持有公司34.84%的股权，副董事长刘汉间接持有26.14%的股权，刘沧龙和刘海龙是兄弟，刘汉是二人的堂兄弟。发行后，3人持有上市公司股权的比例将分别下降至21.4%和16.1%，但加起来仍超过37%，掌握公司的控制权。

　　宏达化工的主营业务有两块：锌产品和化肥。前者主要是氧化锌和锌锭，后者包括普钙、复混肥、钾肥、磷酸氢氨、磷酸一氨等品种。无论是锌产品还是化肥，公司的生产规模都较小，并不具备明显的竞争优势。不过从另一方面看，业务规模小也预示着在未来的一段时间内可能有较快的扩张、增长的潜力。

　　2000年，公司锌产品和化肥的收入占全部销售收入的比例为44.8%和50.7%，2001年上半年则为48.2%和46.0%。在这两块业务当中，化肥由于市场竞争激烈，农民购买力不足，收入和利润有下降的趋势；锌产品则受国际市场影响价格波动较大。从公司的财务状况看，资产负债率尚可，约在62%，但现金流量并不理想，2000年经营性现金流量为负4224万元，2001年上半年有所改善，为正737万元。应收帐款增幅较大，反映出比较严峻的市场形势，并隐含一定的回收风险。盈利能力方面，主营业务利润率逐年略有下降。

　　公司的募资投向基本围绕目前的主营业务，即扩大锌和化肥产品的生产能力，共分9个项目。招股说明书未披露2001年盈利预测数字，但由于募资项目不可能在今年产生效益，以中期收益乘以2估算，公司今年全面摊薄的每股收益约在0.23元。总体看来，公司从事的业务没有明显过人之处，但因为规模小，有一定的增长潜力。初步估计，股票上市后定位在14-16元比较合理。

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