青海证券 钟艳

　　丹东化纤作为化纤业的知名企业，经历了全行业低迷的运行态势。 由于竞争激烈，化纤价格大幅下跌。 尽管公司和粘胶长丝类上市公司吉林化纤， 湖北金环， 九江化纤和南京化纤等签订了限产保价协议。 但是业绩严重下滑已是不争的事实。 这种非市场的手段能否使企业摆脱经营困境实在令人怀疑。 预计下半年化纤价格仍将维持历史低位， 化纤企业 仍将是惨淡经营。 盈利能力的下降

　　来自中国化工报的消息，上半年化纤产品的销售价格，仍持续去年四季度以来的下降趋势，除维纶短纤维和粘胶短纤维价格有所上升外，涤纶短纤维、腈纶纤维、腈纶毛条、粘胶长丝、锦纶丝价格与今年一月相比价格平均下降10%左右。 而丹东化纤的主要产品为粘胶短纤维、粘胶长丝、涤纶短纤维、涤纶长丝。

　　主要产品的不景气对公司盈利造成了很大的压力。 近日的一则关联交易公告反映出该公司为年终收益做出的“另一种努力”。11月30日， 丹东化纤公告称“拟出售粘短二厂全部资产”， 购买方为控股股东丹东化学纤维集团(持股51.92%)。 控股股东丹东化学纤维集团的法定代表人与丹东化纤的董事长为同一人。

　　“舍短求长”

　　所出售的粘短二厂于97年投产， 但是“由于引进设备及技术问题运行不稳定，未能达标达产”， 就公司公告称，粘短二厂不是公司的主要利润来源。 但是我们可以注意到， 粘短二厂原定要生产的产品粘胶短纤维在今年化纤产品的大面积降价中却稳重有升， 另一家上市公司山东海龙就依靠这类产品在中期维持了0.11的每股收益。 就产品的盈利能力来讲， 粘胶短纤维的利润率应该高于粘胶长丝的利润率。 本次的关联交易是以出售粘短二厂的资金以补充重点投资项目粘胶长丝6，000 吨技改项目。 就中报数据，该项目于2000 年4 月实施，计划投资总额2.18 亿元，报告期已累计投资15，640 万元，项目已完成90%。 公司称丹东化学纤维集团购买后， “将发挥技术优势，与外方合作，改造和卡阿发行产品(CMD)以实现双向发展”。出售有盈利潜能的粘短二厂，补充增强产品价格持续下滑的粘胶长丝项目， 公司的“舍短求长”说得严重一点无异于饮鸠止渴。 在粘胶长丝价格持续下跌的情况下， 即使能够投产运行， 岂非更加剧了增产不增收的窘境？

　　自相矛盾的公告

　　依据该公司的公告，粘短二厂处于停产状态，所以被出售。 理论上， 该厂以及相应的土地使用权的价值是应该低于原定的价值。 但是公告显示，厂子和土地使用权账面价值共计333741549.70元， 在资产评估中却升了值， 评估价达到36588.10万元。 也即高出帐面值3213万元，与我们的理解相矛盾。 被闲置的资产能够溢价出售， 也是一笔合算的买卖， 丹东化学纤维集团看来也无怨无悔。 但是事情到底是什么样的呢？让我们做一道算术题。

　　一道算术题

　　我们理解丹东化学纤维集团的苦心经营。 2001年中期， 丹东化纤的净利润246万元， 同比下降了53.14%，这种盈利持续下滑的状态在年终前似乎没有减缓的趋势，依靠主业的利润使得丹东化纤年终的收益面临严峻的考验。 而此笔关联交易可以使得丹东化纤依靠出卖粘短二厂获得3213万元的收益，年终业绩可以不至于太过惨烈。恐怕这才是此次关联交易的题中之意吧？

　　集团的义务援助？

　　集团对丹东化纤的援助是否就是真正意义上的帮助呢？ 看看丹东化纤的中期报告，我们发现，“报告期内丹东化纤与关联方集团公司应收及应付款项期末余额为154，647，269.26 元”，集团公司占用上市公司资金的“惯例”在上演。 而公告称， 集团公司“2001年内至少致付全部价款的50%， 其余价款将在2002年5月30日前分两次付清”。 集团公司的具体财务状况不得而知， 但是在已经占用上市公司1.54亿元的资金的同时， 如何在短期内筹集交易额的一半 1.84亿元(3.68/2)呢？ 如果能够筹集到1.84亿元给上市公司， 那么又为何占用1.54亿元迟迟不肯交还呢？

　　综上， 丹东化纤与集团公司的关联交易的目的我们可以想见，但是在今年的难关捱过去之后， 如何保持上市公司的持续竞争能力呢？ 恐怕集团公司再次出马也难以解决。

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