万联证券研发中心 贺际明

　　粤电力(000539)总股本26.6亿股，流通A股3.9亿股，B股6.65亿股，上市几年来一直保持老牌绩优股形象，在目前规范市场、建立价值型投资理念的市场背景下，我们认为它是只不可多得的蓝筹股。

　　截至2000年，该公司总股本从最初的4亿股膨胀到25.75亿股，为最初的6.4倍，但年均每股收益还保持了0.59元；其首发A股和B股共融资9亿元人民币，7年来从未配股，但向股东派发现金红利累计达25亿元，是A、B股融资的2.8倍，即使算上今年初A股增发融资9.9亿元人民币，向股东派发现金红利仍比股票融资18.9亿元高出30%以上，在深沪两市近1000多家上市公司中并不多见。

　　今年，公司利用广东电力厂网分开的有利时机，不断收购母公司广东省粤电资产经营有限公司的优质电力资产，保障了公司未来持续快速增长。这些优质电力资产包括：(1)广东韶关粤江发电有限公司65%的股权；(2)利用年初增发资金收购沙角A电厂二期机组；(3)将收购增持湛江电力有限公司25%的股权和广东粤嘉电力有限公司17%的股权及母公司广东省粤电资产经营有限公司的其他优质电力资产。以上收购项目完成后，公司的装机容量将大幅提高，并可望为公司生产能力的持续增长提供物质基础。

　　与此同时，目前公司处于良好的的行业环境，使生产能力的快速增长有望转化为业绩的快速增长：(1)“十五”期间，广东、上海、江苏、浙江、山东、河北、北京等地区将逐步出现供电紧张，特别是广东地区，由于经济增幅大，市民生活用电增长迅速，2000年就出现了拉闸限电的局面；(2)不仅公司已投产的装机容量总规模是两市电力上市公司中最大的，而且其单台机组都属大中型燃煤机组，运营成本低，具备规模经济优势，在竞价上网的电力体制改革中将以其价格优势赢得较高的市场占有率；(3)电力类上市公司不仅主业突出，而且平均主营业务利润率较高；(4)电力类上市公司财务状况稳健，平均资产负债率低，如粤电力2000年底资产负债率为36%，2001年中期为28%。

　　按公司历年业绩及增长情况，粤电力目前的市盈率明显偏低，且其股流通盘及总股本较大，对指数有较大的权重影响，中长线来看值得关注。

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