本报记者栗玲顾耀

　　经历了长时间的新股停发，市场在年末最充满不确定因素的时候，连续迎来了两只新股。继北京华联之后，华能国际也将于明后两天通过网上网下向投资者发行。

　　值得关注的是，华能国际此次发行中有关国有法人股的新尝试。3.5亿股A股中，国有 法人股占1亿股，对于这1亿股的处理，华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购，并且该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定前，暂不上市流通。

　　业内人士认为，定向配售被引入国有股减持之中，是个比较好的尝试。本次华能国际新股发行作为一种试探模式，也透出不少信息。首先，国有股定向配售，没有改变非流通股的性质，暂不上市不会对近期的资金供求关系形成影响。其次，定向配售的对象是其大股东华能国际电力开发公司，属于一种关联交易，这种股权交易暂时不涉及中小投资者利益。华能国际国有法人股何时流通以及如何流通，需要等待新政策的出台，但至少给市场一个缓冲适应的时间，为未来在发展中逐步解决历史问题预留了空间，同时也在某种程度上减少了新股发行对目前市场的压力。

　　解读新股六大信息

　　华能国际将于15日向社会公众网上发行，于15、16日向战略投资者、证券投资基金网下发行。从其发行中所透出的信息，分别有如下一些内容。

　　第一、此次发行的公告及真正实施发行的时间间隔很短，也就是公告是11月13日出的，发行却马上在11月15日实施，显得较为急切。

　　第二、华能国际已经在香港联交所、纽约证券交易所分别上市，联想到近期有关媒体报道将会有一些境外公司拟在内地上市的消息，华能国际看来便是首例，来自此方面的扩容压力也将继续存在。

　　第三、从发行价来看，目前定位在7.25—7.95元之间，如按2000年股本全面摊薄相当于15.4—16.9倍的市盈率，如按新股本计算应相当于16.35—17.95倍，应该说是属于较为合理的。但是，从香港交易所该股的最新价位4.825港元来看，则显得较高。

　　第四、从发行的股份结构来看，此番共发行3.5亿股，其中2.5亿股向社会公众发行，定性为流通股；另外的1亿股向其第一大股东华能国际电力开发公司定向配售，配售价格为此次公开发行确定的价格。这是暂停国有股在首发及增发中减持后首次出现的国有法人股发行，这意味着以后在新股中如要发行国有法人股，将不面对社会公众而是由大股东或机构按发行价定向配售，同时此部分筹码也不会马上流通，直至减持方案明朗后付诸实施。这一部分以市场价认购的国有法人股一旦上市，投资者再也不会产生一种同股不同价的感觉，因为两者当初的认购成本是相同的。就锁定期而言，国有法人股则更长。这是该股发行中所透出的最重要的信息。

　　第五、由于华能国际与北京华联的认购期较为接近，这给一级市场资金的信号是，摇号大军是继续有所作为的。由于一级市场的认购风又起，对二级市场的资金面又将会形成一定的压力。

　　第六、认购上市后是否有确保稳定的盈利却要仔细分析。因为，按照目前大盘股的定位来看，该股发行价偏高。但从其股本结构来看，此番发行后，人民币普通股占总股本的4.17%，对总股本60亿股而言，其二级市场的定位对综合指数会产生一定的杠杆作用，华能国际又将是一个杠杆指标股面世。

　　市场反应相当谨慎

　　华能国际按照市场价定向配售1亿股国有法人股，受此消息影响，昨日沪市跳空18点低开，股指一度重返1500点区域，后市在大盘国企股的拉动下指数有所回稳。

　　改善上市公司的股权结构，减持国有股是无法回避的大趋势。6月份以来围绕国有股减持，市场出现了一定的恐慌，其核心问题依然是减持价格。华能国际本次发行价为每股7.25元到7.95元，发行市盈率约为16倍，按照本次公开发行确定国有股减持价格的原则，原先执行的市场定价方式没有改变，因此市场表现极为谨慎。因为占市场7成的国家股和法人股，如按市场价逐步进入流通，不仅造成供求关系的失衡，而且减持价格的合理性对于市场信心的影响更大，进而抑制大盘上扬空间。从近期回补10月23日的跳空缺口的市场走势看，国有股减持的影响并未消失。

　　华能国际应属于蓝筹绩优股，同时在纽约、香港上市，与“海外兵团”之一的中国石化一样，在国内上市有利于改善股票的板块结构，降低平均市盈率。和海外市价相比，在国内高溢价发A股，溢价部分进入资本公积金，获大利的是那些发起人和海外低价买入的投资者，受损的也许是国内投资者。

　　由于年末资金平仓所剩时间已经不多，近期股指试图在1500点区域构筑双底形态，并有望在年末岁初发动一波目标到1900点附近的行情。但弱市心态没有改变，此刻华能国际发行并定向配售减持国有股，使得双底形态受到挑战。总之，盘局中多空观望情绪浓厚，后市能否在平稳中完成筑底反弹，关键要看政策面的进一步变化。

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