主持人 熊永红：新兴铸管(0778)是近几日盘中表现相当抢眼的一只股票，在其最新的一则公告中，人们发现其股东名册中有南方稳健成长证券投资基金的身影。截止到10月30日，南方开放式基金持有新兴铸管79.98万股，位列第五大股东。根据有关资料推测，南方稳健成长基金是在新兴铸管配股除权后从二级市场买入新兴铸管的。南方稳健成长基金10月份才进场，在当前市场中非系统性的选股风险愈演愈烈之际，新兴铸管因何被相中？开放式基金建仓新兴铸管，对投资者未来的选股思路又有何启迪呢？

　　新兴铸管是稳定增长的典范

　　联合证券研究所付罗龙：新兴铸管是国内规模最大、规格及品种最全、管件配套的离心球墨铸铁管生产基地和国家小型建筑钢材专业生产基地。现已形成90万吨钢、50-55万吨离心球墨铸铁管综合生产能力。2000年末，公司总资产30.94亿元，净资产16.68亿元，销售收入20.72亿元，实现净利润2.82亿元。目前，公司主要的系列产品分别为：新兴铸管、新兴钢铁、新兴铸件、新兴格板。

　　据冶金行业统计资料显示，新兴铸管的各项主要技术、经济指标持续位居同行业前列。其中，公司的核心创新产品———离心球墨铸铁管及管件几年来发展迅猛，占据了国内市场的半壁江山。2001年中期，该产品生产继续保持稳步增长，同比产量增长38%，同时出口比例也逐年增加，出口比例为39.47%。在中国加入WTO后，这一产品优势仍将得到进一步发挥。

　　2000年度，新兴铸管以良好的业绩、较高的业绩增长率、净资产收益率及其良好的财务状况、核心业务、管理层素质，被列入中国最具发展潜力上市公司50强企业行列；2001年中期，公司再次以主营业务收入同比增长16.61%、实际净利润同比增长25.71%的好成绩向投资者证明其稳定的成长性。

　　值得注意的是，近年来新兴铸管的基本面发生了几项重大变化：一是公司和集团进行涉及资产和权益总金额约为10.21亿元的并购铸管集团12家贸易公司、铝塑复合管和离心铸铁排水管生产线、午汲烧结生产线、徐州铸管31%股权的关联交易，通过并购，将基本上解决双方在产品销售方面的大比例关联交易；二是公司终止与德国公司的三大铸管管件合资项目，调整为由公司独自投入，项目的资金7120万元全部转为项目投资，由于项目由中外合资经营项目调整为内资项目，不能享受中外合资经营企业“免二减三”的优惠税收政策，项目初期获利能力与原合资项目相比将有所降低；三是铸管集团“军转民”，将成为国有资产经营性公司，总资产为117.7亿元、净资产为57.1亿元，注册北京，由于军队保障性企业的移交，新兴铸管股份控股股东新兴铸管集团经营管理范围将发生重大变化。基本面变化后的新兴铸管，其成长性如何得到保持和发挥还有待进一步观察。

　　新兴铸管派现率较高

　　海通证券研究所陈久红：新兴铸管是一家于1997年6月6日上市的老牌上市公司，上市四年来，尽管业绩连续稳定增长，但是在二级市场上始终是不显山不露水，历史最高股价是20.70元，还是在1997年6月出现的；最低股价是8.30元，是于1999年12月出现的。近三年来，其股价大部分时间则是在9-15元的区间内波动。此股还有一个最大的特点就是分配方式强调分红派现，而且派现率较高。上市四年来，公司三次高额派现，1997年10派3.722元(含税)、1998年10派4.48元(含税)、2001年10派6元(含税)。

　　大资金开始看重派现能力

　　陈久红：虽然仅从南方稳健成长型基金建仓新兴铸管看大资金的选股思路的变化，难免有点以偏概全之嫌，但是窥一斑而知全豹，从中多少还是能反映大资金在我国股市基本面出现重大变化之后在选股思路上发生的一些变化和某种新的选股取向。

　　一是对上市公司业绩重视的落脚点放在可持续性上，不仅仅重视未来业绩，对过往业绩表现也开始重视起来，对上市公司业绩的透视从平面式转向立体式。从1998年有证券投资基金以来，基金就以价值型投资理念取信于市场，给当时投机之风还较盛的市场带来了一阵清新的风气；1999年在各类大机构投资者越来越多地进入股市以后，证券投资界就已形成了一股调研之风，对上市公司的调研成为每一个大资金入市前必做的功课；而今年，银广夏事件之后，大资金深刻反思的并不是价值取向，而是形成价值投资方向过程中采取什么样的调研方式以及以什么标准评判上市公司成长性的问题。从南方开放式基金选中新兴铸管来看，大资金对上市公司经营成长性的透视已开始从平面式转向立体式，不仅仅是重视未来，对过往业绩的真实性、可靠性也备加关注。现在所暴露出的诸多问题股，其问题并不是出现大资金入驻之后，很多是在大资金入驻之前问题就已经存在，透视过往几年的业绩既是对过去经验的总结，也是大资金规避风险的重要方式。

　　二是从单纯重视上市公司股本扩张能力转向重视分红派现能力。股市中的获利方式不外两个，一是股息收益；二是股价的差价收益。长期以来，不管是中小投资者还是大机构投资者均是以差价收益为主。但是随着证券市场的进一步向纵深发展，类似于开放式基金的大资金入市日益增多，未来几年内，股票投资的获利方式必定是向股息收益与差价收益并重的方向发展。南方开放式基金显然已经清醒地认识到了这一点，在选股时，已明智地将上市公司的分配方式作为考察重点，这不仅仅是出于对资金流动性和收益性的考虑，更是基于对未来股市收益方式将出现重大变化的一种新认识的反映。可以认为，对上市公司分配方式的重视将是未来大资金关注的重点方向之一。

　　价值型投资将大行其道

　　陈久红：未来较长一段时间内，随着大资金投资价值取向和选股思路的变化，过往有较强的分红派现能力且未来能保持稳定增长的个股将会成为大资金关注的重点。这类个股的当前特征是：长期不被人重视，多数是属中低价股，市盈率是在市场平均水平附近，且其中少有主力庄家，很少出现在涨幅前列。目前，沪深股市中已有一批这样的个股，最为典型的个股之一就是佛山照明(0541)，这类个股迟早将必定会被大资金刮目相看。

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