青海证券 周伟佳

　　城门失火，殃及池鱼

　　三九医药东窗事发，三九生化率先跌停。三九生化和三九医药的大股东都是三九企业集团，其持有三九生化41.02%的股份，直接、间接共持有三九医药73.39%的股份。截至2001 年5月31日，三九医药大股东及关联方占用上市公司资金超过25亿元，占公司净资产96%，严重地侵占了广大中小投资者的利益，直接威胁到上市公司的资产安全。投资者很自然的想到：三九生化会存在三九医药同样的问题吗？

　　两间公司财务报表的审计单位不同

　　从三九医药公开披露的信息中，是无法发现大股东及关联方占用上市公司的资金竟超过了25亿元的，那么三九生化年度报表的可信度又有多少？值得庆幸的是，两者聘请的会计师事务所是不同的，三九医药聘任的审计机构是深圳中天勤会计师事务所，而三九生化聘请的上海立信长江会计师事务所，前者也是银广夏财务报表的审计单位，而后者并没有出现过的后果严重的审计差错，所以并不能因为三九医药财务报表的审计差错就否定三九生化的财务报表。

　　三九生化财务报表，没有疑点

　　“三九医药2001年中报中，其他货币资金期初数、期末数高达15.8亿元和17.6亿元，这笔钱会是什么？中报并没有作出注释。2000年年报的注释给出了答案，原来在15.8亿元的其他货币资金中，主要是一笔11.4亿元的定期存款，公司把它存在关联单位深圳金融租赁有限公司。”(摘自《上海证券报》 ” http://www.my0578.com/news/2001/08/31/663722.htm)

　　我们来看三九生化的2001年中期财务报表。2001年6月31日，公司资产总额12.9亿元，其中应收帐款2.1亿元，其他应收款1.5亿元，长期债权投资3632万元，其他货币资金6344.1万元(其中6342.1万元为银行承兑汇票保证金)，应收帐款中无持公司5%以上的股东单位欠款，预付帐款、其他应收款中也没有大股东的身影；关联单位占用公司资金共计(应收帐款、其他应收款的合计)：125，314，954.2元；资产负债率：49358%，流动比率：1.65，应收帐款周转率：1.12；公司现金流量良好，经营性现金净流入7806万元，现金及现金等价物净增加6848万元。

　　通过上述财务报表分析，没有看到任何大股东侵占公司资产的迹象。特别是其他货币资金一项，清清白白，干干净净。

　　谁在跌停吃进三九生化的筹码？

　　2001年8月28日，三九医药因被证监会立案稽查而停牌，它的兄弟三九生化成了替罪羊，开盘之后抛盘如注，股价一度封在跌停，14：30过后，突然有大量买盘涌入，一举吃掉所有封单，打开跌停，最终以15.64收盘，全日换手5.56%。是谁在跌停吃进三九生化的筹码？

　　对比三九生化和三九医药的二级市场走势，区别是很明显的。三九医药自上市以来就无人问津，一路阴跌，资金不断出逃。而三九生化自上市以来一直有长线主力驻扎，股价始终运行在上升通道中，2000年下半年，该股出现滞涨现象，主力有出局意图，但由于运作时间较长，大量出货困难，所以股价一直在高位横盘整理。直至三九医药事发止，三九生化的主力并未完全抽身退出，因此我们看到28日尾盘的大量买单涌入，这可以理解为主力的自救行为。

　　无论如何，由于三九生化和三九医药的血缘关系，受到牵连是必然的，虽然主力并未全身退出，但要长时间护盘的代价是沉重的，而且该股累计涨幅较大，后市的出货空间较为广阔，因此普通投资不必和主力同困一室，还是趁反弹出局为上。

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