公司于1997年5月，由新兴铸管(集团)有限责任公司独家发起、向社会公开募集设立，以生产离心球墨铸铁管及管件、钢铁及制品、铸造制品为主营的跨行业、跨地区的企业，是国内规模最大、规格及品种最全、管件配套的离心球墨铸铁管生产基地和国家小型建筑钢材专业生产基地。现已形成80万吨钢、40万吨离心球墨铸铁管综合生产能力。目前公司主要是钢铁和铸管两大块业务，其中公司铸管生产规模在世界排名第三，是目前国内最大的球墨铸铁管生产企业。在公司的主营业务收入中，钢铁与铸管的比例有1999年的1：0.47提高到2000 年的1：0.76。

　　产品竞争力强发展前景可观

　　1、钢铁产品

　　新兴铸管公司生产的圆钢、螺纹钢属于建筑用钢，从宏观的角度看，将是供过于求的，但我们并不能就此认为公司的钢材产品是没有市场的。公司的钢铁生产能力只有80万吨，产品质量高，成本低，螺纹钢获得国家冶金局产品“金杯奖”，还有相对固定的客户。据国家冶金局统计资料，公司钢铁生产的主要经济技术指标自1996年起位于全国同行业前列。在全国同行业64项可比项目中，有54项进入前10名，进入前5名的达40项。公司的各项经济指标超过了以成本核算而闻名的邯郸钢铁。总的来说，外部环境、公司钢铁产品结构对公司钢铁利润影响并不大，真正能产生影响的是钢材价格的波动。

　　2000年钢材价格出现恢复性上涨，尽管在去年下半年出现一定程度的回落，但今年上半年又开始上涨，至今尚维持在一个相对高位。宏观经济的好转以及扩大内需对钢材消费的有力拉动，未来几年内我国钢材价格将会基本保持稳定回升的态势。这对公司的发展是较为有利的。

　　综合来看，公司的钢铁产品在未来的几年内将会平稳发展，为公司铸管业务的进一步开拓提供强有力的支撑。

　　2、铸管及配件

　　公司生产的离心球墨铸铁管，是一种具有较高科技附加值的铁制品，被广泛用于城市、工业供排水管道和煤气管道，是现有灰口铸铁管的升级换代产品。其机械性能接近钢管，而耐蚀性又优于钢管，再加上采用柔性接口，施工方便，大大降低工程造价。国家将其确定为九五期间管道建设的推荐产品。与塑料管道相比，球墨铸铁管耐腐蚀，寿命长，最少也可使用50年。如果经过锌处理，其使用寿命可达100年以上。

　　从目前的国内球墨铸铁管市场看，基本是由国产管所覆盖，其中新兴铸管的市场占有率约50%。主要集中在以北京为主的华北地区。但由于该产品比传统的灰口铸铁管价格高1/3，在许多城市还属于高消费产品，因此国内离心球墨铸铁管消费还仅占全部铸铁管消费量120万吨的约40%左右。该产品的市场虽处于新老交替阶段，但完全用球墨铸铁管代替灰铁管还不现实。随着国民经济的发展，将为球墨铸铁管产品带来巨大市场需求，特别是在＂南水北调＂和“西气东输”工程上，球墨铸管将发挥更大的作用。未来的市场前景应该是看好的。

　　由于公司在铸管的技术装备方面，从工程设计到装备开发和一系列新技术的应用，处于世界领先水平，再加上公司产品成本低、市场价格低、质量过硬，因此，加入WTO后反而会为公司提供了进一步发展空间。

　　产销两旺业绩看涨

　　1、生产情况

　　总的来说，公司在钢铁这块利润基本能与去年持平。

　　今年公司利润增长点来自于铸管这块。公司铸管产量保持着每年增长的记录，目前铸管总生产能力约35万吨，主要包括河北铸管公司、石家庄铸管公司和桃江铸管公司。河北铸管公司主要生产中小口径的铸管，是公司最大的生产基地，2000年产量达17.68万吨；石家庄铸管公司以DNI1000-1200大口径铸管为主，2000年产量达2.6万吨；桃江铸管公司生产DN600以下各类管件，2000年产量为4116吨。2000年球墨铸管产量约22万吨，较1999年增长32.1%，其中出口7.5万吨。产品主要是中小口径管，而2米左右的大口径管市场需求不旺，去年仅生产1万多吨。今年公司铸管仍是供不应求，在上半年铸管产量同比增长38%，出口比例为39%。预计全年铸管产量可达28万吨左右，同比增长24%左右。同时，今年铸管价格变化不大，基本能与去年持平。另外，2001年公司以10：3比例向全体股东实施配股，其中法人股以现金认购5%，配股价为11.3元。本次配股可募集资金大约6亿元，重点用于15万吨DN80-800中小口径离心球墨铸铁管生产线改扩建及螺纹钢筋生产线改造等项目。年初公司未分配利润，主要是考虑到要将资金先用于该项目的建设。已经启动的铸管技该项目为公司培育了新的利润增长点。

　　2、销售情况

　　公司的产品基本上由集团的贸易公司来销售，该公司在全国16个城市中有分公司，主要集中在以北京为主的华北地区。在国际市场上主要集中在中东地区，与法国、韩国三分天下，今年开始逐步打开非洲四国市场。公司出口数量一直保持在铸管总产量的40%左右，今年这一比例有可能上升。出口最大的好处是有出口退税，其退税比例高达13%，在国家退税比例中已是最高的。今年公司产品供不应求，销售情况非常好。尤其是出口方面，去年出口7.5万吨，今年上半年接到的订单就已超过7.5万吨。当然，由于从接订单到实际交货时间较长，并不能就此认为公司目前出口有7.5万吨，但今年的出口超过去年是肯定的。

　　综上所述，预计公司2001年钢材能保持平稳态势，铸管产量可达28万吨，同比增长24%左右。

　　3、财务情况

　　公司自1997年上市以来，主营收入、主营利润、净利润、净资产收益率和每股收益连续4年保持快速增长的态势，而且每年投资收益较小，1999、2000年甚至为负数，这表明公司业绩完全靠主营业务，比较真实、有保证。尤其是我们注意到1998、1999年是钢铁行业最困难的时期，产品价格大幅下挫(公司产品价格1998年下降4%、1999年下降7%)；1999、2000年的每股现金流均大于其每股收益，说明公司产品肯定是供不应求，产销率超过100%；资产负债率从未超过50%，表明公司财务结构合理，资金充足。

　　让我们重点关注公司2000年的情况。

　　2000全年实现主营业务收入207238万元，同比增长8.96%，主营业务利润61752万元，同比增长29.39%，净利润28190万元，同比增长22.06%。每股收益达0.6488元，排在钢铁上市公司之首，净资产收益率保持16.9%。2000年钢铁与铸管的收入结构比例为1：0.76。公司每股现金流0.95元，公司的期末货币资金余额为6.11亿，表明公司资金状况良好。公司在主营收入增加的情况下，期间费用却大幅度下降，主要是得益于公司规模效益的提高，使生产成本大幅降低；公司应收帐款余额为7.99亿元，比去年同期增幅24.5%，占公司主营业务收入的38.5%。主要原因是球墨铸管的销售状况与钢材不同，该产品大部分用于城市基础设施中水煤气管道的建设，其建设期较长，从正式立项到破土动工以及工程进度所需时间很长；也有相当一部分用于国家重点工程，基本是政府采购，因此在付款方式上一般采取先交货，工程有一定进展后再付款，从而导致其应收帐款过大，但不会有坏帐风险。同时，从应收帐款的结构看，一年以内的应收帐款为70551.2万元，所占比例为88.25%，这同付款方式是一致的。

　　市场表现差强人意

　　与公司优良业绩形成强烈对比的是，公司股票在二级市场表现却差强人意。

　　从月K线图上可以清晰地看出，该股在1999年的“5.19＂行情中几乎没有什么象样的表现；在2000年的大牛市中，其股价从8.4元左右上涨到16元，表现好于大盘；今年基本上在13～16元之间震荡，这一市场表现与其业绩平稳增长很不对称。分析其中的原因不外乎三点：一是公司坚持在传统行业中围绕主业夯实核心竞争力，没有搞什么“水泥＋鼠标”一类的网络高科技，因此在前两年大肆炒作高科技概念时倍受市场冷落；二是该股上市以来一直平稳增长，是市场中的一只白马股，看好的机构过多，反而缺乏庄股炒作条件和所需的朦胧题材；三是公司向来主张稳健经营，并未刻意追求其在二级市场的股价形象，而是注重实实在在地回报股东和提高可持续经营能力。

　　从近几年股东变化情况看，流通筹码较为分散，前九大流通股股东持股所占比例非常小，可以说并无主力关照。随着市场注重价值发现的投资理念的兴起和注重流通性、安全性和公司现金流的开放式基金的即将入场，相信象新兴铸管这样的传统行业中的朝阳公司应会受到机构投资者的青睐。

　　(长江证券研究所 杨广伟 谭再刚)

　　持续发展值得称道

　　当近来配股公司市价纷纷跌破配股价时，新兴铸管股价却站在14.5元上方，高出其配股价11.3元28%多。透过其股价背后，翻开今年中报，追溯历年业绩报告，答案不言而喻。

　　公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工等，属于夕阳行业，但其主导产品离心球墨铸铁管，具有较高的抗腐蚀、抗震性能，且重量轻、易安装、使用寿命长等特点，产品面市后，深受市场欢迎。

　　自97年公司上市以来，公司主营业务指标连续三年稳定增长，今年上半年实现主营业务收入、利润，净利润同比分别增长16.6%、26.5%、25.71%。实现每股收益0.4元，业绩增长超过以往的股本扩张，尽管股价不断攀升，但目前仅18倍市盈率在两市中明显偏低，公司离心球墨铸铁管及管件生产产量同比增长38%，出口比例39.4%。根据冶金行业统计资料显示，公司主要技术指标继续保持同行业前列。可喜的是，公司业绩的取得并不是建立在风险累积的基础上，中报显示，产品产销率，货款回收率均超过100%，应收帐款同比略有下降，存货的增长也低于主营业务收入的增长。在未实施配股融资情况下，利用自有资金提前投资配股项目，现金流量却为正值，着实让人称道。当然，其中报中又是现金分红又是配股的作法值得商榷。从财务角度看，既然要配股筹资，就没有必要现金分红，这种为了迎合近期市场现金分红的呼声而推出的分配方案有失偏颇。

　　十五计划中，我国将计划投入1200亿元用于“西气东输”工程，其中400亿元用于主管道建设，600亿用于城市用户及管网建设，此前公司与上海市共同合作开发燃气管网的施工技术研究和应用通过了市科委的鉴定，为公司参与本市用户及管网建设做好了技术准备，为公司主营业务的持续发展奠定了坚实基础。

　　随着公司主营规模扩张，其主导产品的成本规模递减，与国内同行相比具有一定的成本优势。作为劳动力和技术密集型产品，其生产成本也远远低于发达国家同类产品。这一点可从公司主导产品40%出口比例看出。可以相信，我国加入世贸后，一旦消除了贸易关税壁垒，公司竞争力将得到极大提升，公司产品不但在国内保持垄断地位，而且在国际市场上也将占有一席之地。

　　公司抓住目前十分有利时机，适时推出配股筹资方案以进一步加大主要生产线的技术改造，由于公司配股项目提前实施。因此，项目有望给公司早日带来效益，公司持续稳定的增长的势头不减，基于公司基本面保障的股价也会长线走牛。

　　(银河证券研发中心(上海) 黎世明)

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