青海证券 黄硕

　　在此次“跳水”行情中，我们已经反思过老牌高科技股如何不敌全球性的高科技衰退大潮、也曾反思过一些所谓的绩优股的红旗能打多久，而今天亮相的伊利股份(600887)2001年中报，更让我们直接反思一个二级市场上最常见的操作误区--机构重仓股就一定会涨吗？伊利股份就是一个最典型的例子，2001年中期6大机构重仓锁定流通筹码的23%，可是它在平台横盘已近2年、此次亦随大盘一起跳水。

　　1 多个心眼看“机构重仓”

　　乍一看，(1)伊利股份的股东中真是藏龙卧虎，有大机构(华世商贸持股422万股、建包证券379万股、华宝信托202万股、第三钢铁169万股)护航、有大基金(普丰408万股、同盛323万股)撑腰，这6大机构共重仓持股1900万股，占伊利股份现有7989万股流通筹码的23.8%；(2)再看看伊利股份的业绩，今年中期每股收益0.45元，绝对的绩优；(3)再看看前期累计涨幅，从99年下半年起至今就没涨过，绝对的安全。若按二级市场上的常理推测，这样的机构重仓股一定潜力可佳。但若多长个心眼再看看，我们就会发现事情不是我们想象的这样乐观，因为：

　　(1) 行情曾在99年被提前“预支”：99年5月-8月，伊利股份曾从18元一口气涨到42元，4个月涨1.3倍，而99年底南方证券“从无到有”突然冒出重仓持股927万股，占当时流通筹码6958万股的13%，明眼人一看即知；

　　(2) 这6家机构“后知后觉”：2000年南方证券走了以后，这几家机构才在一年间陆续来到伊利实业，并且2001年中期这种重仓状态基本是从去年下半年延续来的，但从99年下半年以来该股就没走过一次象样的行情，始终在20-27元的大箱体内震荡，这6家后来的机构盈利之难，可想而知。

　　2 “生不逢时”的绩优

　　明眼人都知道，长期处于横盘整理的机构重仓股是最痛苦的：“进”因欠缺市场人气支撑、拉升谈何容易，“退”又因仓位太重、无处可逃，这种进退两难的情况下，越重仓越痛苦。虽然伊利股份也年年绩优(这两年中期每股收益都在0.45元左右、净利润年年有增长)，并且继续保持良好的市场形象(一直是国内乳品行业的龙头老大)，并且时有利好出台(农业产业化重点龙头企业，故2001-2003年可免征企业所得税三年)，但奈何自97年以后二级市场再不炒绩优股，故而这6大机构只好与伊利股份齐齐感叹“生不逢时”。

　　3 “哑巴吃黄连”的缩量下跌

　　可能在以前，重仓大机构还有后路，可以退而求其次选择做“长线投资者”，但现在却无路可退了。就象伊利股份这样，2001年5月22日公司表示拟增发A股，授权董事会制定和实施2001年度增发A股的方案及本次公募增发有效期内决定发行时机和发行数量。按现行的游戏规来看，增发既加大流通盘、又带来国有股减持的后果，市场上早已形成“逢增发就跌”的惯性思维，这6大机构当然有苦头吃了。从7月23日起大盘大幅跳水，伊利股份亦从25元下到21元，7个交易日跌16%，跌幅虽不算大，但对6大机构来说，却是“哑巴吃黄连、有苦说不出”，因为每天缩量下跌(约100万股左右)是逃不出去的。

　　看看伊利股份，投资者该反思--大机构亦有失手时，故而不要轻信机构重仓，假如一家股票长年不涨，那其中一定有不涨的理由，轻易不要逆势而为。

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