天证咨询 王 娟

　　一、基本面分析

　　雅戈尔(600177)主营业务服装服饰产品的设计、制造、销售及进出口贸易。公司主导产品为“雅戈尔”牌男士系列服装服饰产品。2001年公司完成主营业务收入87252.23万元， 较去年同期增长14.95％，营业利润15155.52万元，较去年同期增长42.20，净利润23597.36万元，较去年同期增长71.87％，取得了优异的成绩，令投资者颇为满意。雅戈尔之所以在竞争激烈的服装业取得优良成绩，主要取决于以下几个方面：

　　第一：具有稳定持续的盈利能力。雅戈尔产品销售目前主要以国内市场为主，据国内贸易部商业信息中心每月发布的综合市场占有率统计数字，在今年1—6月份衬衫平均综合市场占有率为15.33％，保持了去年水平；西服平均综合市场占有率为13.47％，比去年同期提高了1.33个百分点。继续保持着衬衫、西服双双第一的位置。公司在加强国内市场占有率的同时，对外出口承接去年的升势又有进一步提升，今年西服、休闲服也开始对外出口，针织服装更是95％以上出口，报告期内出口销售收入已达公司主营收入的21.18％，比2000年度增长63％。公司在主营业务收入增长同时，营业费用、管理费用和财务费用同比下降2.6％，表明公司盈利能力进一步增强。

　　第二、公司财务结构合理。雅戈尔今年上半年在销售收入同比增长14.95％的情况下，存货同比下降11.62％，表明公司市场销售状况良好。目前，公司资产负债率为26.06％，负债比率较低，说明公司自有资金较为充裕，偿债能力较强，经营风险较低。

　　第三，股权投资收益较好。公司在立足主业同时，对中信证券股份有限公司进行股权投资，由于中信证券利润总额居全国券商第二位，主承销募集资金金额列全国券商第三位，公司于报告期内收到中信证券投资收益7600万元，回报率达到23.75％；此外公司投资的宁波大通开发股份有限公司获得现金分红918万元，两项股权投资为公司取得了较好的投资收益。

　　目前，公司用募集资金投资于建立雅戈尔纺织后整理有限公司现已全部完成，投资组建雅戈尔服装制造有限公司按计划下半年全部正式投产；投资西裤生产线技改项目等等，预计新投资项目将为公司带来新的利润增长点。总之，雅戈尔已在服装业成为具有较好的市场网络、市场品牌和较好盈利能力的龙头企业，在服装业中具有较强的竞争能力。

　　二、投资分析

　　雅戈尔总股本56809.51万股，流通股18590万股。2001年中期每股收益0.42元，该股自中报披露后，开盘被大买单封在涨停板位置，从盘面来看，该股在除权后经过长达近一年的横盘整理，于中报公布后放量，近期该股呈缩量整理态势，短线不具有上攻能量，但鉴于该股业绩优良，市盈率偏低，建议中线投资者关注。

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