分析:20年长期国债为何炙手可热?

2001年08月13日 13:14  人民网-市场报 

  刘立新

  财政部于7月31日至8月7日期间发行为期20年的长期国债。国债发行结束后将在证券交易所上市流通。国债采取招标方式发行,招标的时间是7月29日上午10时30分到11时,投标利率区间为4.25%至5.25%。这样一个百分点活动区间可以反映中国金融界对经济走势的一个预期,一方面说明中国金融界对将来的利率预期不高,另一方面,也说明中国金融界对中国未来20年间经济的稳定发展有信心,预计通货膨胀率也不会高。

  本期国债的票面年利率通过7月29日的公开招标被确定为4.26%,半年一付息。到目前为止,20年国债市场严重供不应求的局面,主要是因为收益不错,但发行量相对较小造成的。我国国债市场品种较少,短期和长期的国债品种贫乏,投资者可以选择的余地较小。美国曾经发行长达100年的超长期国债,而此次20年期的国债是我国迄今为止期限最长的一期。

  20年偿还缓解国家压力

  以前,中、短期的国债发行较多,造成偿还期限比较集中,合理有计划地发行长期国债,有利于形成短、中、长合理结合的国家债务结构,分散偿还压力和偿还时间,更有利于偿还。对此,财政部国库司的负责人解释说,此次发行的20年期限的长期国债不仅可以支持国民经济和社会事业的发展,而且可以将我国的国债市场再向前推进一步。

  巨大的投资价值

  20年,是一个值得关注的金融数字,中间蕴藏着投资机会,同样意味着风险;4.26%,这个票面年利率比近两年所有证交所发行的债券收益率都高,但20年后,是否还具有高收益的投资优势,更像一个待解的谜。有关投资专家认为,通过58家承销商抢着中标的情景和对经济周期的客观分析,能够判定:发行长期国债,是金融界对中国经济走势乐观的表现,是中国经济长期向好与稳定的表示。在国家欲放宽投资渠道,大力发展丰富债市的大环境下,20年国债值得投资。

  对于投资者最为关心的利率风险问题,20年一般能经过两个以上的经济周期,利率周期也可能是两个以上,这意味着利率水平经过波峰、波谷的震荡后,很可能又恢复到现在的水平。即使利率水平有些变化,随着我国利率市场化的加快,以前那种把利率上调到10%以上的情况将很少发生,市场的力量将使利率波动的区间相对减小。

  据有关人士分析,短期内储蓄利率水平已经探底,在明年年底前上调的可能性也不大,而“看不见的手”调节的长期利率水平很可能在5%至8%的区间。这表明即便20年后,利率高于4.26%,投资者也可以通过先期的投资收益,将当时的损失减到最小。

  同时,20年国债在交易所的交易行情,同样被券商所看好,这意味着投资者如不愿意长期持有,在证券交易所卖出也是不错的选择。据介绍,现在证券交易所交易的8只国债收益率在2.6%至3.45%区间内,而20年期国债在8月中旬上市后,完全有可能再创新高。但也有投资人士分析,通胀有可能成为长期国债的最大风险。

  市场供不应求,成为投资热点

  据了解,20年国债从7月底起分销发行,直至8月7日结束。发行分销期内,承销商可以通过沪深交易所以场内挂牌分销和合同分销方式,按面值向社会公开销售。个人投资者在拥有股东卡的基础上,凭证券账户、基金账户,通过电话等方式委托证券营业网点购买。

  在招标会上拿到4.3亿元承销额度的中信证券,目前不仅未将手中的国债在网上分销,相反却挂出了买盘,只不过到收盘为止,一个子也没有买进来。连承销商都在网上挂了买盘,难怪中小投资者买不到了。

  中信债券部副总经理陈剑平说,本次国债收益良好、流动性强,投资、回购两相宜,从目前市场来看,属于较好的品种。正是由于大家一致看好,造成了券商的惜售心理。据陈剑平介绍,因为此次财政部并未像以前一样规定,承销商必须按照承销额的一定比例在市场挂牌分销,因此对于承销商来说,手中的债券既可以自己留着,也可以指定卖给某个机构投资者。

  存在的问题

  开放性不足。个人持有的凭证式国债不能交易,而交易所国债市场的运行方式又难以为一般居民所接受,对个人和中小企业而言,缺乏低门槛、高效率的买卖市场。

  透明度不够。目前凭证式国债发行前的宣传工作力度尚不足,某些凭证式国债发售银行的服务也存在缺陷,让群众感到买国债不方便。

  值得注意的是,即使面向大众的投资工具丰富了,也仍然会有众多的老百姓愿意购买国债和参与市场运作。普通百姓是中国资本市场不应忽视的重要投资群体,关心爱护广大中小投资人,使国债市场对群众更加开放透明应当成为今后国债市场建设的一个重要方面。

  借鉴国际惯例,逐步实行发债计划公告制度。发达国家大多制定计划周密的国债年度发行日历,并向社会公告。今后应逐步面向群众公告发行计划,令投资人胸中有数。

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