麦考姆·沙里

　　五年多以来，持有美元始终是一种明智的做法。美元的强劲使它成为保值的最佳方式。这就很容易理解为什么当美国经济景气时，华尔街的投资者赚取可观的利润，同时美国的 利息率又很高。这三者并存的情况已不复存在，而美元却依然坚挺。其道理何在？

　　通常人们会这样解释：由于全球资本流动没有更好的流向地，因而所有这些资本都涌向曼哈顿；而且布什政府也需要美元保持强劲。不过，这两种说法都显得有些牵强。

　　美国股票价格正在回升，但这也许只是一个止跌反弹的假象而已。现在，美国的长期国债仍深受投资者欢迎。由于阿根廷债务危机造成了经济恐慌，新的资金正由拉丁美洲涌入美国。石油大亨们的美元也再次从政局不稳定的中东撤出。

　　按贸易额加权计算，目前美元币值达到15年来的最高点。今年它对欧元的汇率上涨了8%，达到了1欧元兑0.88美元的水平。这就接近于去年9月美联储和欧洲央行为支撑疲软的欧洲货币而干预外汇交易市场时的那个水平。相对欧元而言，美元被高估了11%。一个“大马克”在欧洲地区的花费只需要2.27美元，而在美国却要花费2.54美元(含销售税)。在汉堡市场中，英镑相对于美元被低估了26%，而已经疲软到底的澳大利亚和新西兰货币被低估了45%。日元对美元的汇率在今年也从1美元兑换110日元贬到1美元兑换124日元，这给日本的制造商们创造了一个进军海外市场的巨大商机，但日本国内经济仍停滞不前，而且顽固的消费者也拒绝购买更多的进口品。看来，以“标新立异的改革者”著称的新首相小泉纯一郎也不太可能在短期内结束日本经济的这种不景气状况。

　　但越来越明显的是，美元趋硬似乎缺少坚实的基础。阿兰·格林斯潘过去一直没有降低美国利率，是因为他相信美国经济状况良好。但他现在不这样认为了。人们对第一季度国内生产总值增长了2%的反应是惊讶与宽慰。美国企业利润的下降和贸易投资额的减少可以被看作是两三年里经济增长乏力的征兆或指示牌。美国与世界其他国家或地区的贸易赤字达到每天10亿美元。坚挺的美元正在使出口商们有苦难言，阻碍他们将国内的业务拖离这个大陷阱。

　　正如汇丰银行的经济学小组在最近的研究记录中所指出的：美国最不愿发生的就是持续扩大的外贸赤字和微弱的出口。其制造业的衰退至少部分是由于美元的坚挺，而这一度被作为控制通货膨胀和促使就业率达到历史最高水平的一个手段。

　　这些可能正在美国财政部长保罗·欧耐尔的头脑里打转。他被任命为财政部长让人感到很惊讶。欧耐尔曾担任铝业巨人阿尔科的总裁，他被怀疑只是一个空谈美元贬值的怪人。在其最早的一份声明中，他说：“在我看来，美元强劲是经济景气的一个结果。”他的这番话使他遭到了白宫的当头棒喝，白宫当时还颂扬着整体已不合时宜的强劲美元理论。一些工业要害领域里老朋友们的观点也传入他耳中。最近，一个来自全国制造业联合会的代表团代表出口商们造访了财政部，他们抱怨美元的坚挺正在损害他们的贸易。

　　如果外国资本确实开始流出美国的话，那么它们惟一的流向地就是欧洲。从明年1月1日起在流通市场上将会有一个真正的货币流出潮，而且，它们将迅速在人们手中流动。今年，整个欧洲地区的国内生产总值预计将会增长2.5%，这几乎肯定高于美国的增长速度。欧洲股票市场和债券市场都开始越来越有吸引力了。到明年，实现美元与欧元购买力的持平已经不再是白日梦了。