创业投资从80年代中期进入中国以来，基本上一直处于摸索状态，没有太大的发展。90年代中期之后，在美国创业投资强劲发展及其推动的新经济的启发、影响和带动下，中国创业投资开始加速阶段。正当中国的创业投资方兴未艾的时候，始于美国的网络热降温波及到了整个世界。在此背景下，我们应该冷静地思考一下，中国到底要不要发展创业投资，如果需要的话，可以从美国和其他国家的创业投资发展得到什么样的经验、教训和启示,如何才能走出一条符合中国国情的创业投资发展道路？

　　从美国新经济看中国发展创业投资的必要性

　　改革开放20年来，我国经济经历了两个平均近10%的持续高速增长阶段。与此同时，美国经济也经历了两次持续90个月以上的繁荣。如果说80年代中美两国的经济增长趋势具有一定程度的相似之处的话，那么90年代以来则出现了明显的反差。我们认为，结构调整步伐差异则是造成中美两国90年代以来经济增长趋势反差的重要因素。注重以产业优化升级和高新技术产业发展为主的经济结构调整，是美国80年代以来尤其是进入90年代之后经济持续繁荣增长的重要推动力。美国经济结构调整重点主要是大张旗鼓发展高新技术，加速培育尖端战略产业，改造传统产业，促使美国的产业结构迅速向高技术化、信息化方向发展。为了促进高新技术产业的发展，一方面大力鼓励创业活动，扶持以创业企业为主的中小企业迅速发展。另一方面，加快推进金融改革与金融创新步伐，大力发展创业投资和二板市场，积极改革担保贴息体系、完善财税优惠政策和社会服务体系，为创业企业和高新技术产业提供良好的孵育和支持体系。尤其是在创业投资方面迈出了巨大的步伐，将美国的创业投资事业发展推向了一个前所未有的新水平。美国经济之所以有如此良好的发展态势；在很大程度上可归结为创业资本及其支持的高新技术产业和新兴中小企业的推动。正如麻省理工学院安得森所言，没有创业资本就没有新经济。

　　美国是现代创业投资的发源地，也是世界上创业投资规模最大、组织化、制度化程度最高、创业投资体系最为健全最为发达的国家。美国的创业投资事业从50年代开始进入了一个快速发展时期；并在60年代末70年代初发展成为一个独立的产业。但由于石油危机和随之而来的经济衰退的影响，70年代到80年代陷入了一个漫长的低潮。80年代之后，法律制度和税收政策的调整为创业投资创造了一个良好的环境，创业投资事业有了比较快的恢复和发展。进入90年代以来，由于经济衰退的原因，创业投资事业曾经出现过短暂的滑坡，但在一系列有利于创业投资发展的改革政策的推动下，美国的创业资本进入了前所未有的高速发展阶段。80年代至90年代初期，美国创业资本的规模基本上保持在每年30-50亿美元的水平。但1993、1994年以后急剧扩张，1998年达到160亿美元，1999年增加到了365亿美元。2000年第一季度共有1557家企业获得227亿美元的创业资本，分别比上年增加266%和83%，平均每家企业增加创业资本1458万美元，比上年的728万美元翻了一番。虽然2000年2季度以来美国创业资本增长速度有所下降，但创业资本的数量仍然大于上年。目前美国的创业资本规模占全球创业资本总额的70%，遥居世界首位，为其他所有国家总和的两倍，成为世界各国竞相学习和模仿的榜样。

　　目前，随着网络热的降温，美国经济正在减速，创业投资也随之放慢了增长速度。可以预计，此次网络热的降温必将使因特网产业在今后几年进入发展速度相对平稳的转折期，完成从先期的炒作式的概念推介阶段到理性的实质应用阶段的过渡和因特网行业与现有其他产业的结合和对接。创业投资和创业企业股票市场也必将随之进入一个更加理性的发展阶段，在一定时间内出现创业投资发展低潮的可能性甚至也不能排除，创业投资活动已经并有可能进一步趋于谨慎。但无论如何，发展创业投资的根本方向不会改变，创业投资的历史贡献不可抹煞。因止，中国发展创业投资的决心和努力不应该因此受到动摇或松懈。恰恰相反，应该及时吸取美国及其他国家的经验教训，更好地发展中国的创业投资事业。而且，由于网络热的降温、创业板股票市场的回落和创业投资趋于谨慎，成长中的中国创业投资可以去掉前几年一些误解、幻想、想当然甚至泡沫和炒作因素，更趋冷静、客观和理性，从而避免重复其他国家已经走过的弯路，早日走上健康、规范的快速发展道路。

　　重新审视和确定中国创业投资的市场定位

　　我们认为，网络热降温对于创业投资的影响，与其说在于致使创业投资发展速度的放慢，还不如说将促使创业投资调整投资理念和投资方向，一方面对与传统产业有一定距离的因特网等行业的投资比重将有所下降，而对电信业、生物技术、新材料技术等与现有产业密切结合、可以带动传统产业优化升级并带来现实和稳定收入流，但在网络热中被有意无意忽略的其他高新技术型企业、甚至传统产业领域的新技术和中度适用技术型企业的创业投资将有所上升。另一方面，网络热降温必将带来一次新的企业重组与并购浪潮，相对于技术型、高新技术型企业的一次创业而言，投资于现有企业技术改造与并购重组等二次创业活动的广义创业投资比重将有所上升。与此同时，网络热的降温也在一定意义上有助于我们纠正以往对于创业投资的一些误解，尤其是将创业投资完全等同于高新技术产业投资的片面认识。

　　从美国80-90年代以来的经验来看，创业投资主要集中于技术性创业企业尤其是新兴高新技术企业，而高新技术产业相当比例的投资也来自于创业投资。但不能因此将创业投资仅仅视为高新技术产业投资，也不能将高新技术产业投资仅仅归结为创业投资。创业投资和高新技术企业之间存在密切的相关关系，但绝非一一对应关系，不能将二者等同起来。国内目前一般将创业投资等同于高新技术投资，致使创业投资从一开始就限于一个狭窄且风险集中的范围之中。这实际上是对国外创业投资发展趋势的误解和对我国方兴未艾的创业投资的误导，既不利于一般新兴中小企业的发展和一般适用技术的创新与应有，也不利于创业投资自身的发展。虽然高新技术将创业资本视为其发展的重要支柱，但创业资本仅仅将高新技术作为其一个主要或重要的投资领域而不是全部。我国创业投资是作为推动科技创新、加快科技成果转化的一项措施提出来的。以发展科技作为创业投资发展的切入点和突破口、借“科技兴国”的强劲东风来推动创业投资尽早启动，无论对科技成果转化还是对创业投资发展、以及二者的良性互动、共同发展无疑都是非常重要的。但如果将创业投资仅仅定位于促进高新技术发展及其成果产业化则是不全面的。因此，中国创业投资的市场定位不能采取简单拿来主义态度，尤其是在网络热降温之后的复杂背景下，需要根据复杂而具体的国情力。以综合创新适当调整。

　　借鉴美国、英国和我国台湾省的成功经验，吸取有关国家的教训，我们认为，中国创业投资应主要定位于包括高技术、新技术和适用技术型成长性新兴中小企业的初次创业和现有成长性中小企业的资产重组、技术改造等二次创业两个层面。一方面要坚定不移地全面服务成长型新兴中小企业、重点扶持高技术、新技术和适用技术型企业创立与发展。把发展创业投资提高到目前的认识水平是我们花了十几年时间才得到的一个重要启示，真可谓来之不易，不能因为美国网络热的降温和创业投资趋于谨慎而动摇我国发展创业投资、或创业投资支持高新技术创业企业发展的决心和使命。另一方面，也要客观理性认识创业投资，消除原来对创业投资的一些误解，同时也吸收国外近年来创业投资发展的一些经验教训，适当调整创业资本的投资方向和投资领域。要加大对前几年重视不够、但有助于高新技术与传统产业结合、推动传统产业改造的中度适用技术型创业企业的投资。同时要大力支持个私乡镇等非国有企业的二次创业和结构升级。作为推动改革与发展的重要力量，非国有经济迫切面临结构调整和产业升级压力，迫切需要创业投资的介入，来推动技术创新、技术改造等二次创业活动。考虑到非国有经济己在制度安排、经营管理和市场营销等方面形成了一定优势，相对降低了投资风险，对起步中的中国创业资本是一个进入成本较低的试验机会。中国创业投资应该将非国有经济的二次创业作为一个重要切入点，大力加以扶持。

　　大力活跃民间投资是中国创业投资发展的当务之急

　　从国际范围内来看，创业投资以美国、英国、以色列、新加坡和我国台湾省等发展最为成功，也最具特色。日本发展创业投资的历史虽然比较长，但发展状况一直不理想。日本创业投资的主要力量是金融机构等附属的创业投资公司，独立的民间创业投资发展极为缓慢，可以说真正的创业投资一直没有发展起来。美国、以色列、新加坡等的经验对我国创业投资发展很重要，但由于这些国家和地区市场经济发育相对比较成熟——美国是现代创业投资基金的创始国，在金融体制和创新机制等方面具有不可学习的特征。以色列、新加坡等国家比较小，又极为开放，与其说以色列特殊的民族背景，使其在资本经营和科技人才方面得天独厚的优势，发展创业投资独特条件，这些国家在发展创业投资方面为我们提供了非常有益的经验，但也应该看到，要学习这些国家的经验是存在相当的客观限制，不具有完全的可学习性。倒是我国台湾在发展创业投资方面有许多值得内地学习，且可以学习得到的东西。但最为令人担心的是，我国内地的创业投资如果做不好，有可能重蹈日本的覆辙，最终发展不理想。中国创业投资虽然在发展中面临着一系列的问题和困难，但从总体上来看，发展前景是比较乐观的。近年来创业投资在中国受到了前所未有的重视，全社会形成了大力发展创业投资事业的共识。从这个意义上来说，中国创业投资领域仍然是一个有待深入挖掘的富矿，天地广阔，大有作为。我们认为大陆的创业投资事业，应该树立一个阶段性发展目标——超日赶台，即超越日本发展创业投资的教训与困境，努力学习和借鉴我国台湾的一些成功经验，争取使我国内地的创业投资在一定时间内达到台湾省的发展水平，尔后再向更高目标迈进。

　　我国大陆的创业投资从80年代中期开始先期探索，先后历时近15年时间，至今仍没有能够发展起来，与几乎同期起步的我国台湾等地区拉开了明显的差距。我们认为，政府参与过度、民间资本参与不够、真正的创业投资没有形成是导致中国创业投资发展缓慢的重要原因。目前国内创业投资的主要力量有：①政府出资，公司化运作的科技创业投资公司和高新区创业投资机构。②财政出资成立、属于引导性种子基金的高新技术产业发展基金。③境外募集设立、由境外公司管理但在中国投资的境外创业投资基金。其中，具有政府背景的占绝大部分，一方面政府资金比较有限，在缺乏有效退出渠道和融资机制的情况下，政府设立的风险基金最终将不可避免地面临资金困难。另一方面政府方式与创业投资的基本精神不相兼容，官办创业投资公司难以培养出真正的创业投资家。由于国内民间参与不踊跃，政府设立的种子资金数量比较有限，境外创业投资基金日前倾向于创业中后期投资，因此，企业过了初创阶段之后，往往缺乏后续投资者的追加投资，致使目前的创业投资只有两头，缺乏中继。即有人提供种子资金，有人提供美化基金，但关键的创建、发展和扩张三个阶段真正需要的创业资本却极为缺乏。加上目前创业投资公司管理人员经验不足，甚至对创业投资理解存在一些偏差或先入之见，致使一方面好的项目和创业者找不到风险资本的支持，另一方面一些创业投资公司找不到好的投资对象，一方苦于没钱用，一方有钱无处投。从某种程度上来说，目前的创业投资仅类似于战略投资，甚至上市辅导。

　　为了推动中国创业投资的健康发展，除了需要适当调整创业投资的市场定位，并及时推出《创业投资基金试点管理办法》等法律法规、为创业投资扫除法律障碍，抓紧建立创业板市场、有选择地重建柜台交易市场、地方性证券交易中心和产权交易中心之外，当前迫切需要大力发展民间投资。从国外经验来看，创业投资的主要力量是民间天使资本和独立的创业投资基金。中国当前创业投资的主要力量只有政府投资和境外基金两股力量，对于创业投资发展至关重要的民间创业资本发展不甚活跃。民间创业资本能否发展起来，在一定意义上决定着整个中国创业投资事业成功与否。民间投资调动不起来，有可能陷入日本式的困境，难以形成真正的创业投资。因此，下一步必须在规范政府性创业投资的同时，采取有力措施吸引并引导民间资本进入大量创业投资领域，将创业投资的主角逐渐从各级政府和准政府机构转向拥有资金、管理和体制优势的民间投资者。鼓励少数比较富有且具有冒险精神的个人和家庭直接进行创业投资、鼓励和促进民间公募或私募的创业投资基金快速发展，鼓励有一定资本实力和实业投资经验的大型工商企业设立相对独立的创业投资机构。在民间创业投资发展中，得改革开放之先、率先富起来的东南沿海地区可以也应该大有作为。

　　经过改革开放20年的率先发展，东南沿海地区以突飞猛进之势进入到了一个新的发展阶段，成了中国经济增长与发展的领头羊，形成了一定的先发优势，也率先面临到了中国经济已经和即将面临、也不可避免的一些困难和问题特别是经济结构问题。为了解决结构调整和优化升级问题，一方面要解决技术从何处来的问题，另一方面也要解决富余资金向何处去的问题，只有创业投资才同时可以满足资本运用和技术创新两个方面的要求。尤其重要的是，东部地区的过剩资本具备创业投资所需要的几乎是独一无二的优势：一是东部地区的资本主要是民间资本，并且数量比较可观；二是东部地区的投资者经过近20年的实践，积累了一定的对创业投资发展至关重要的实业投资经验；三是东部地区的投资者，由于资本实力比较雄厚；具有一定的风险承受能力；四是东部地区的企业家是真正意义上的企业家，具备企业家所应该具有的素质和才能，具有创新能力，懂得经营管理，可以满足创业投资同时提供企业创建资本支持和相应的经营管理辅导服务的要求。所有这些决定了不仅东部地区的资本适合发展成为创业资本。因此，从地方经济发展的要求来看，沿海发达地区客观需要、自身也有能力率先发展创业投资。从全国各地的比较来看，沿海发达地区也有义务、责任和使命在国内率先发展创业投资，成为中国创业投资尤其是民间创业投资的先行者和主力军，在中国高新技术产业发展、经济结构调整中作出应有的贡献，进而在新的发展阶段继续担当国民经济发展领头羊或火车头的历史使命。东南沿海地区发展创业投资，可以遵循“走出去，带回来”的发展模式，走沿海的资本、创业管理和企业经营优势和内地的技术优势相结合的道路。只有这样，才能进入创业投资健康快速发展的良性轨道。也只有沿海发达地区的民间创业投资发展起来，中国创业投资才能迎来真正的发展高潮。宋立