国务院组建的四大资产管理公司成立已有两个年头，用10年时间处置1.39万亿不良资产，资产管理公司显然面临着巨大的挑战。寻求多种回收渠道成为其工作中的一个关键问题。

　　事实上，几大资产管理公司早在处置工作开始时就已经明确表示出，欢迎外国投资者参与处置中国企业的不良资产。而世界著名会计师事务所安达信、德勤负责相关业务的高级经理都向记者透露，目前已有来自中国香港、美国、欧洲等地的客户通过他们洽购资产管理 公司持有的不良资产，涉及金额达上百亿元。

　　购并——进入中国市场的捷径

　　ST郑百文重组、PT渝钛白深陷债务泥潭以及近日的猴王集团破产案使人们透过事件本身越来越关注资产管理公司的命运。在完成大规模的不良资产收购工作后，如何及时有效地进行处置便成为问题的关键。

　　从1999年4月开始，信达、东方、长城、华融四家资产管理公司相继挂牌成立，至今已运营两年，这段时间从国有商业银行接收不良资产达1.39万亿元。在专家眼里，不良资产的回收程度并不让人乐观。中国人民银行政策研究局局长谢平就曾指出，“如果不包括股权资产的话，不良资产的回收率估计应该是比较低的数字。”

　　于是寻求多种回收渠道便成为一个关键问题。事实上，几大资产管理公司早在处置工作开始时就已经明确表示出，欢迎外国投资者参与处置不良资产。而世界著名会计师事务所安达信、德勤负责相关业务的高级经理都向记者透露，目前已有来自中国香港、美国、欧洲等地的客户通过他们洽购资产管理公司持有的不良资产，涉及金额达上百亿元。安达信高级经理陈少瑜更是明确指出：“从资产管理公司手中收购资产虽然有风险，但也很有机会造成物超所值的收购，买到含金量高的资产。事实上，参与这项业务已越来越被外商视为进入中国市场的捷径。”

　　购并——截杀竞争对手免除后患

　　利用外资对我国国有企业改组改造，在今天仍然是一个敏感的话题。但从去年下半年开始，官方通过不同场合向人们传达出这样的信息——中国在利用外资问题上开始进行战略层次上的提升。

　　近年来跨国企业之间的购并浪潮已蔚为壮观，金融、电信、汽车、石油、航空等最受国家保护的“战略行业”竟成为全球跨国购并的主战场。外经贸部部长助理马秀红在去年10月透露，自1995年至今，跨国收购和兼并的比重逐年提高，已经成为外国直接投资的主要方式。随着融入世界经济的速度加快，中国不能回避跨国购并对中国吸收外资和经济调整带来的影响。而外经贸部近年来一直在跟踪跨国公司的投资走向，把跨国购并作为一个重要课题在研究。“十五”计划纲要中更是明确提出，除关系国家安全和经济命脉的重要行业或企业必须由国家控股外，取消对其他企业的股权比例限制；鼓励外资特别是跨国公司参与国企的改组改造；积极探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金等各种方式，促进外资和国企产权制度改革。这些提法等于名正言顺地为外资购并国企开路护航。

　　尽管理论界对跨国购并和传统的创建三资企业对东道国来说孰优孰劣仍有颇多争议，但世界上正在进行的许多跨国购并都表现出外国收购者的后续投资、新技术的转让不断跟进以及被收购公司改组后高效率的工作面貌等特点。对收购者而言，购并的优势就更为明显。一年来英国沃达丰购并德国曼内斯曼，德国电信购并美国的VOICESTREAM，艾克森与美孚石油的合并，其巨大的推动力就是对市场的占有。节约投资时间，迅速把握市场时机；降低新市场的进入壁垒；充分利用原有企业经验，降低生产成本等购并优势绝不是空穴来风。

　　安达信高级经理陈少瑜针对那些觊觎中国优质不良资产的外国投资者指出：“随着中国加入WTO进程的加快，资产管理公司手中的不良资产，对外资的吸引力应会大增。因为对于生产型企业来说，收买现成的工厂，总比另起炉灶一切重新开始效率高。这一步对于跨国公司抢占市场，截杀竞争对手免除后患至关重要。”

　　购并——与完善条件同步进行

　　但是，跨国购并并未在我国呈现出如火如荼之势。美国林肯国民(中国)股份有限公司上海代表处首席代表柯瑞文曾坦言，尽管明知道在中国投资回报率远远高于欧洲和其他地方，但外资进入中国从事兼并和收购仍十分迟疑，因为“变化以及不确定因素太多了”。

　　德勤公司副总经理武亚林认为，制约外资进入的因素很多，最根本的是赚的钱能否拿走以及是否有健全的融资渠道以保证外资进来后能够维持下去。完善有关外资购并的法律体系，制定明确具体的操作规程，依靠法律、制度手段来规范外资购并，减少政府的直接干预行为是当前亟待解决的问题。我国现有的三部外商投资法律主要是关于外商在国内新设企业的，对于外商以购并方式进行直接投资则没有涉及。国家经贸委1999年8月制定颁布的《外商收购国有企业的暂行规定》明确了外商可以参与购并我国的国有企业，但在兼并、收购的操作规程方面还没有具体的、可操作性强的措施。另外，我们还缺乏反垄断法、社会保障法等跨国购并的配套法律体系。在具体的购并操作过程中，由于操作规程不明确，往往出现政出多头的局面，导致购并的手续复杂难办，增大了购并的交易成本。除此之外，我国许多购并规则还没有同国际通行的惯例接轨，比较典型的像国有资产评估制度。

　　但是购并的实施将与各项条件的完善同步进行。记者接触的资产管理公司或是一些中介咨询机构，都以保护客户利益为由拒绝透露正在接洽过程中的购并细节。他们只是表示所有工作都在按部就班地进行中。信达资产管理公司投资银行部经理王海军与记者约定一个月后再谈。届时，外商购并国有不良资产的运作将会出现实质性举措。晨报记者张晓莉