国内各商业银行2月7日再次下调了部分外币的小额存款利率，这是今年以来国内银行第二次下调外币利率，也是自去年9月实施外币利率市场化以来的第四次调整。尽管这些调整都是根据国际市场上外币利率的变化而确定的，但是它也反映利率市场化的步伐已经从外币利率改革开始加快。

　　这次外币利率的调整与前几次不同，不是通过中国银行业协会，而是由人民银行直接发布的。由一个国家的中央银行来制定其他国家货币在本国银行利率的情形，还是比较少见的。外币利率的下调已经在市场预料之中。美国联邦储备委员会今年以来连续下调联邦资金利率和贴现率，以阻止美国经济出现下滑，受其影响世界各地银行均调整了金融机构的利率。尽管如此，市场人士对此次外币利率下调幅度之大感到意外。以1年期美元存款利率为例，由4.125%下降为3.8125%，降低了0.3125个百分点，超出了其他地区下调的幅度。由于美元利率一直较高，而人民币利率长期较低，这样会使得本外币利率政策难以协调。此前由于两者利差相距太大，导致许多企业不愿借贷外币，使得国内银行外币贷款大幅下降。

　　此次外币利率下调的积极效应是很明显的，但应当注意防止人民币汇率升值过快。外币利率调整后，外汇市场的交易量大幅度上升，中国外汇交易中心人民币汇价2月8日以1美元兑8.2761元人民币收市，创历史最高。人民币升值过快，对我国进出口和国际收支平衡可能产生不利影响。同时，由于我国拥有外币帐户的进出口企业大部分属于劳动密集型，对利率的弹性不高，企业的外汇贷款不大可能仅仅因为外币利率下调就大幅增加，四大商业银行外币存差短期内不会改变，

　　与外币利率的频繁下调相反，人民币利率在连续7次降息之后，已经保持了20个月没有变化，处于一个较低的水平。中国人民银行货币政策委员会提出，当前要保持人民币存贷款利率政策的稳定。根据可以估计到断，人民币利率在短期内也许不会发生变动。但也有分析认为，考虑到中国经济发展趋势与美国等国家的不同，如果年内物价指数不断攀升，人民币利率也存在调整的可能。

　　支持上述判断的一个重要理由是，目前有迹象表明，目前企业资金相对充裕，而这一部分的资金中很大部分投到了股市之中，目前在上交所开户的工商企业已有9万户，而证券公司存放金融机构同业存款去年增加4420亿元。这表明从各种渠道流入股市的资金大增，成为股市活跃的重要原因。另一方面，由于货币供应量增长，货币流动性持续上升，并维持在较高水平，零售物价价格指数与其保持同步向上的态势。作为反映总需求形势的一个指标，货币流动性的提高表明当期支付能力提高、有效购买力和需求上升，对物价产生向上的压力。2001年人民币利率上调的潜在因素是不容忽视的。但是，另一方面，货币供应量增幅却在减少，也反映了对资金需求减弱。对资金的需求不足，又降低了提高利率的压力。由于消费需求增长平缓，投资回升还不尽如人意，相应地，也不会出现加大通胀压力。在这种情况下，现行利率大幅度调整的可能性几乎不存在。即使由于国内经济形势发展和国际金融市场出现变化，中央银行调整银行利率的话，其幅度也不会很大。（孙勇）

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