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http://finance.sina.com.cn 2001年02月19日 11:21 全景网络证券时报
如何看待期货市场,仁者见仁,智者见智。有一个很有影响力的观点是“期货是一种零和游戏,不会产生新的价值,从长期看,投资者总体将是亏损的。这是期货与股票的重大区别。也是为什么股市发展与期市发展目前有这么大差距的主要原因。” 客观地说应开放地看待期货市场的功能与作用,以联系的观点去全面地了解期货这种投资工具。微观看,期货是零和交易;期货市场的交易就是在多空之间进行的,并不产生新价值,相反扣除交易费用后从较长一段时间看,期货交易者在期市的交易业绩总体是亏损的,也就是说,赚钱的是少数,亏钱的却占多数。这无疑是期市的现实情况。否认这点不是科学的态度。但期市的这种特点是由期货市场的功能设计决定的,期货市场的公认的功能是通过套期保值来避险和通过交易达到价格发现,而不是筹集资金或主要作为投资工具。从事期货交易的投资者应该对这一点有充分的认识。 从宏观看,或者开放地看,期货市场并不是简单的零和交易。首先从事期货对于从事相关现货品种的交易商来说,很象是花钱买了一份保险,期货市场因而有了部分现货商支付的“保险金”。很多时候,对于较大的现货商来说,期货还是侦察兵,是试验产品,如粮食贸易商,从事相关期货的交易,必然对价格走势的敏感度和准确性把握更好,也多了一种便捷可靠的交易渠道,只要其投入的“侦察兵”的数量合适的话,期货交易可作为整个经营的成本之一而不用过多在意“一地一城的得失”;其次对另一些人来说,期货的风险和收益都放大的功能是吸引他们的原因,因此,他们愿意为这种功能付出一定的代价,这是一种机会成本,同买彩票很相似,买彩票的绝大多数人是准备不中奖的,他们买彩票是为了获得中奖的可能性,也就是说,他们愿意为这种概率付钱,同时,心理上的这种期待的感觉也是他们所需要的,可以表述为花钱买了一种概率较小的希望,期货与彩票的区别在于概率的不同,当然,期货交易中主动性和智慧性发挥的特点是买彩票无法比拟的;第三,对于有复杂和完整投资组合的机构或基金来说,不能把鸡蛋放在同一个篮子的原则使他们必须花一定的成本来获取投资组合的多样性,简言之,花钱买多样性。期货市场当然是他们不能忽略的重要选择,这使他们将其他投资上的部分收益转入期货市场。资料显示,当美国经济出现下降苗头时,若干国际大投资机构就开始降低其资产中金融资产的比例,而通过类似LME这样的期货市场增加对部分战略物资的控有,同时充分利用外汇期货、股指期货等进行部分避险头寸的交易。对我国来说,如果有更丰富的金融衍生品的话,机构和基金的投资组合也将有更完整和更多的选择。如股指期货可为股票交易者提供若干新的功能和选择,交易者可以利用股指期货来一定程度规避股市的系统风险,也可以利用股指期货的放大功能来追求高风险下的高收益,社会的进步的表现之一正是提供的选择的多样性程度,一般而言,社会越进步,提供的选择越多,其发展程度也越高。上述分析可以表明,期货市场是建立在物资市场和资本市场的深厚基础上的,是一个开放的市场,有很宽泛的资金和需求的共同支持,而不是把多头和空头关在一个封闭的小房间里让他们搏杀,因而,与赌博是不能相提并论的。 从国家宏观经济整体来说,期货市场的功能是为整个经济体系服务的,是国民经济信息系统的一部分,又是经济风险预警系统的一部分,同时期市也是促进资金流动和财富正常转移的重要途径。经济要保持足够的活力,资金和财富的正常流动和转移是十分重要的,对有一定财富的阶层来说,投资需求是很大的,对投资工具的需求也是相当多样性的。如果国内没有这类的市场,相当部分资金会流向国外去寻求这样的市场和投资工具,很多时候,资本是有自己独立的意志的。当社会已经发展到这个阶段,部分资本已经有了这种需求,而我们这样一个大国却没有相应的市场的话,必然会给国家造成损失,那时侯,就不是零和交易,而是“赤字交易”了,也就是说,资金直接流出国。 通过上述分析,我们可以得出这样的结论:在战略上,我们应充分重视期货市场的功能和作用,同时不应产生“一进期市,有去无回”的畏惧感;但在具体操作时,对于准备入市的投资者,应仔细分析自己是以什么样的目的入市的?自己在市场中又处于何种地位?是作为期现联动,套利交易,还是投资组合的一部分,还是追求高风险高收益的?如果没有辅助手段和其他目的,凭自己的智慧与经验,在市场中有几成胜算?期货市场中的投资者并不是处在同一起跑线上的,有的交易者通过精心设计是可以使自己不处于“零和游戏”中的,这是期货的学问所在,也是期货的魅力所在,但同时也表明,期货市场是有门槛的,并不适合所有投资者。期市是对专业性、资金实力、技巧性要求更高的市场,期市青睐有准备的头脑。
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