1952年，美国一家叫菲泽尔的公司，为了避免公司主管们的现金薪酬被高额的所得税率所征收，在雇员中推出了首个股票期权计划。20世纪90年代以后，随着美国股票市场的异常活跃，这种制度显露出巨大的激励效应，逐渐成为世界潮流。中国的不少公司也正是看到这其中的巨大诱惑力，纷纷把期权制引入公司，一时间风起云涌。

　　在去年互联网最热的时候，互联网公司里要数人事经理工作起来底气最足，因为他们可以用“股票期权”和“富有挑战性的新兴行业”等词汇来吸引人才加盟。但今年的工作就难得多了，因为这种词汇已经不吃香了。随着纳斯达克市场互联网板块的疯狂下泻，求职者对股票期权已经失去兴趣，来自网络公司的求职者大都表示：“我的工资要现金，不要股票期权。”

　　但是，股票期权一词仍然在中国受到了前所未有的关注，即便是在目前———网络泡沫被戳破之后。虽然美国人对它失望了，但更多的中国企业认为期权仍有吸引力。

　　大有燎原之势

　　近年来，我国有不少公司在进行经理股票期权激励机制方面的尝试，目前渐成燎原之势。一些在香港上市的红筹高科技公司，如联想、方正，开风气之先，向其高级管理人员授予股票期权；武汉市国有资产经营公司作为大股东向其下属公司的高级管理人员实施以年薪制为主的股票奖励计划；深沪两地的一些公司也积极探索试验股票期权计划。

　　去年，上海首先在国有企业经营者中逐步试行与现代企业制度相适应的责权利一致的分配形式，至此，曾炒作火热的期股期权激励措施，作为对国有企业经营者的分配方式，开始正式浮出水面。

　　在去年召开的全国企业资产与财务管理工作会议上，曾传出一个令人期待的信息：股票期权制作为一项对企业管理层的激励措施即将正式出台。虽然此项措施至今尚未正式实施，但一切迹象都表明，现在正是诞生前的孕育期。

　　按照该次会议精神，财政部决定对部分高新技术企业中的经营者或科技骨干开展“股票期权制”试点。财政部已选择了作为上市公司的“中国联通”作为首批试点单位。此外，中关村8家高新技术企业的经营者或科技骨干将成为我国首批高新技术企业中进行股票期权试点的对象。这8家企业是联想、北大方正、中讯通信、震冲股份有限公司、希望公司、桑普公司、康拓公司、兆维集团。据悉，这几家企业中现已开始实施股票激励制度的只有震冲公司一家，其余几家有的刚作出方案，有的在做调整。但是从公司负责人的语气中还是能感受到他们的兴奋和喜悦。这意味着中关村将有一批高科技公司员工在一夜之间成为百万富翁。备受社会关注的《中关村科技园区条例》，已从今年1月1日起正式实施。其中许多条款在国家宏观的法律框架下进行了大胆的突破和创新。《条例》第十二条规定：“中关村科技园区的企业和其它市场主体，可以实行股份期权、利润分享、年薪制和技术、管理以及其它智力要素参与收益分配的制度。经批准的上市公司可以实行股票期权。”目前，北京有几十家高科技企业正在向市体改委提出试行股票期权制的申请。下一步，财政部还将在全国的高新技术开发区中选择企业作为试点。

　　仍具最佳的激励效应

　　“股票期权制”是一种把企业经营者对企业的贡献和利益紧密联系在一起的激励措施。它需要企业经营者“用现在的价钱买将来的资本”来获得这种权利，并可以在一定的时期来“行权”，个人的财富与企业的成长密切相关。企业的所有者如何才能让企业的经营者和自己“同舟共济”呢？股票期权制显然是个不错的办法。

　　这种制度能把经营者个人的利益和企业的效益紧紧地联系起来：你可以以现在固定的价格购买本企业的股票，或者是企业的所有者为了拉你入伙而白送你股票，在一定的时间段内，比如5年，你不能卖掉它，5年之后才可以卖。如果大家干得好，你当然受益；如果干得不好，股价比今天还低，这里面有你的责任，当然你也占不到便宜。在实行这种待遇制度的企业中，地位重要的经理、业务骨干，固定工资在他们现在收入中的比例越来越小，而这种不确定的、根据企业收益浮动的特殊奖金的比例却越来越大。

　　近年来，以股票期权为代表的长期激励机制在美国等西方发达国家中得到了广泛的推行。首先要举的例子就是硅谷。硅谷是个让年轻人怦然心动的地方，而华人约占硅谷科学家的15%。硅谷对中国知识青年的吸引力是显而易见的。这里各家公司都有截留人才的办法，让你辞职时左右为难。一位中国留学生毕业后在斯坦福大学做了一年访问学者，1995年进入英特尔公司，一般像英特尔这样的大公司，都会给中国留学生1000股的期权。在这5年中，英特尔股票经历了几次拆股，再加上每年的期权奖励，按现在每股的价格，已经达到了100万美元。但如果你仅在英特尔工作两三年，这一切都会与你无缘，一般需要工作6年以上，才可享受每年兑现20%股权的权利。再加上公司为每个员工设立的退休账户管理规则，所以有人说，在硅谷，事业的成功以及一旦成功所带来的巨大收益是硅谷人的工作动力，每一家公司、每一名员工，几乎每天都在做着同一个梦：用技术赚钱，最终出人头地。

　　与一般意义的股票期权相比，目前我国国企试行的期股制的一大特色在于延期兑现。当经营者偿清所有资本信贷成为资本所有者，这些股份并不能马上兑现，而是在经营者离任、升迁、转职离开该企业一段时间后，经过严格的财务审计发现没有潜亏等问题再逐步兑现划给经营者。

　　如果说以前的职工股还有一些大锅饭色彩的话，那么股票期权就是一种完全不同于职工股的激励机制，它能把关系企业前途命运的高级人才与其自身利益很好地结合起来，产生一种利益趋同效应。这是一种制度的结合，而不是一种情感或者说是义气的结合。

　　事实上，科技工作者、企业家的劳动是一种特殊的劳动。他们已经或者还将进行大量的人力资本投入，而且在市场经济条件下，他们的人力资本面临着极大的风险和不确定性。其劳动的特点是：从事复杂的智力劳动，生产成果多为知识产品和服务性产品，其产品的内在品质不易观察：与体力劳动或简单劳动相比，其努力程度更加不易监督；与操作机器的工人的偷懒与懈怠相比，他们个人的偷懒和懈怠将会对社会福利造成更大的损害。因此，在收入分配上，应积极探索更恰当的激励———约束机制，使他们在相当大的程度上实现自我监督、自我激励。对企业高层经理人员实行股票期权制就是其中之一。

　　新制度有待完善

　　在目前条件下，建立企业期权制度是一次难度大、创新程度高的体制创新，从何处着手也是一个问题。关于股票期权在激励企业经营者、减少代理成本、改善治理结构、促进稳健经营等方面的巨大优越性已经成为不争的事实，十几年来美国等西方国家在这方面的成功实践也充分证明了这一点。但股票期权在我国还是一个新生事物，还极不规范。

　　中国社科院金融研究中心副主任王国刚认为，在研究股票期权时，首先遇到的问题就是“什么是股票期权”？股票期权与员工持股二者有什么关系？是不是所有的持股都是股票期权？目前我国某些企业实行年薪制，在分红时采用强制性的手段扣除其中一部分资金购买企业的股票。由于这种形式使经营者没有选择权，所以不是股票期权，应该是“风险担保金”。股票期权又可以称为股票选择权，有行与否的选择权，而且股票应当可以流通。所以，人们首先要弄清股票期权的概念，否则模糊地推广下去，会使许多人陷于尴尬的境地。另外，股票期权还涉及股票期权授予主体、授予谁、行权价如何确定、行权期安排、股票来源、业绩考核指标等诸多难点问题有待进一步研究和解决。

　　就拿行权来说，由于“股票期权制”将股东的利益和经营者的利益通过股票价格联系了起来，在比较成熟的市场中，股票价格与上市公司业绩之间或许有比较大的相关性。但是国内的证券市场，至少到目前为止，公司业绩与股票价格之间并没有直接的相关性。鉴于此，一些企业的经营者就有两种角色，企业业绩的经营者和企业股票价格的经营者；企业的所有者也有两种角色，股东和股民。在这种情况下，就难免一些经营者平时不踏实经营，转而去制造题材，经营股票价格，在行权前后使股价暴涨。如此，股票期权就起不到应有的作用。

　　此外，在我国建立股票期权计划还存在着一些制度障碍。比如，实施股票期权计划的股票来源的问题。在国外，用于期权计划的股票一般是已发行但尚未流通的“库存股票”，而我国在新股发行和股份回购方面还存在着一些制度障碍。

　　实行期股期权激励还需要经济社会的其它方面来配合。专家们指出，对企业的经营绩效的评价，应该由社会独立的财务审计机构来完成，需要先规范中介评估市场、加强法律规范，建立一个公正有效的社会评估体系。同时，期股激励方式还涉及税收问题。国内实行期股激励如何来计税，还需要税收部门制定相应的政策予以支持。

　　财政部企业司副司长李春满认为，并非所有的企业都适合这副“金手铐”，企业应该具备三个条件才有推行股票期权的空间：第一，初始资本投入较小，这样可以保证有较大的增值空间；第二，企业增值迅速，至少应该有较快的增值预期，而处于平稳发展周期的企业，即使本身是健康的，也不合算；第三，人力资本在增值要素中作用明显。因此，高新技术企业等风险型企业是试行股票期权的最佳温床。对于通过减持国有股来推行股票期权的提议，李春满表示，这样做是不妥的，因为随着投资主体的多元化，推行股票期权的成本不应该完全由国有资产来承担，这样会造成国有资产的变相流失。而这一举措也涉嫌大股东收买经营者，会损害中小股东的利益，造成中国证监会监管上更大的困难。

　　至于到底谁应该来享受股票期权的“蛋糕”，只要是对企业具备不可或缺价值的人，就应该列为考虑对象。股票期权的量也不是越大越好。否则消极防御作用就有可能压倒激励和约束作用。有人建议，经营者群体持股应该控制在25%以下，而个人持股则应在5%以下为宜，对于持股超过10%的，则应该由全体股东大会而不是简单地由董事会来决定。

　　但无论如何，都应得出这样的结论，在我国上市公司中推行期权激励制度试点的条件已基本成熟，当前推进期权激励制度试点，一方面要由主管部门出台相应的原则性指导意见，普及期权基本知识；另一方面，要有针对性地选择一批试点企业，根据具体情况“量身定制”试点方案，避免一哄而上造成混乱和国有资产流失。

　　股票期权，作为一种全新的薪酬制度，目前还是一个有梦亦有争议的话题。（记者 赵秀芹）《市场报》

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