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特约撰稿人林慧(上海中期)
国庆长假之后，深沪股市继续熊态，让股民倍感寒意，与此同时，国内期货市场全线暴涨，各交易品种价格纷纷创出6-7年来新高，全市场单边上扬的态势持续了数个交易日，由此所带来的市场风险积聚放大。期货市场到底发生了什么呢？这次所发生的风险事故是不是再次人为操纵呢？市场后市又会如何发展？
以国内目前交易的单个品种而论，2003年初至今，连豆涨幅达30%以上，沪铜涨幅接近30%，沪胶涨幅达40%以上，就连一向价格波动平缓的硬麦涨幅也非常大。进入2003年10月之后，各个品种经过前期的上扬，连续出现多次全市场涨停拉升现象，一个月之内，连豆每吨上涨500-600元，沪铜上涨2000余元／吨，沪胶每吨上涨幅度也高达2000余元。
应该说，出现商品全线上扬的局面，与多个品种本身的市场供需发生根本变化有很大联系。尤其农产品类，由于近年自然灾害不断增多，使得许多重要的农产品持续两年连续减产。这在大豆小麦等品种上表现最为明显。美国和中国作为世界最大的农业生产大国之一，近年来时旱时涝的气候造成了两国大豆和小麦等农作物全面减产，并直接导致世界范围内供应出现紧张，CBOT农产品价格大幅上扬。以中国为代表的需求近两年出现大幅增长，不断新建和扩大的油脂加工企业极大地扩大了对大豆的需求，使得国内购买力大量转向国际市场，而中国在进口大豆方面有采取一定限制措施，更进一步加剧了原材料购买的紧张情绪，加剧了大豆价格的直线上扬。
对天胶而言，今年以来东南亚的气候反常也使得当地可供应量减少，中国需求旺盛，美日等传统消费大国经济复苏明显，由此造成的国内外天胶现货市场紧张局面不断加剧，传统出口大国泰国胶出口报价持续上涨，目前已经接近甚至超过1300美元／吨，东京胶也不断创出新高，目前已经达到143-144日元／公斤，下一目标位直指150日元。国际市场的走强带动了沪胶的走势，令沪胶创出1996年以来新高。
相对来说，以铜为代表的工业原料期货品种的供需并没有发生太多实质性改变，而其仍有如此巨大涨幅，这就牵涉到全球商品期货全线大涨的一个根本内因——那就是美元的贬值。美元自2002年2月份开始贬值至今，贬值幅度已经高达30%，而作为全球货币，其大幅贬值带给世界经济的直接影响就是全球商品价格的暴涨。正因美元大幅贬值，国际市场大量投机基金提前预料到其中蕴含的巨大投机机会，加上其他资本市场投资机会缺乏，大量游资在2001-2002年涌入商品期货市场，不断推高商品价格，最终导致了代表商品价格走向的CRB指数大幅上扬，并成功突破1996年以来高点，至今仍处于上升通道之中。
基于以上两个原因，我们认为本次国内期货市场的全线暴涨主要是市场行为所致。而目前市场的风险主要集中于农产品上，尤其是豆类品种。连豆和连粕上前期严重多空对峙的局面，虽然最终通过大商所采取的风险防范措施得以改变，强行平仓的制度的真正实行也显示出交易所在控制风险方面所表现出来的决心。但是，这次空方的损失无疑是巨大的，部分客户暴仓甚至牵连了不少期货公司，我们认为，对于这部分客户以及公司而言，从此次交易中应该吸取的教训是深刻的，在中国的期货市场日渐走向理智的今天，不应该在市场基本面发生根本转变的情况下，仍然期望通过资金的力量来取得胜利。
如前面所提，美元贬值是促成本次价格上涨的主要原因，但对于单个品种来说，所面对的市场仍然有所不同。沪铜的上扬主要是因为美元贬值，但在这部分投机利润体现完毕之后，市场很难进一步取得前进的动力，因此，我们预计其后期应该仍有创新高可能，但其短期内持续创新高的压力将会越来越大，有形成阶段性头部可能。对于豆类品种，包括郑州小麦这些农产品期货而言，因其面临的政策风险较大，加上CBOT市场相关品种已经出现阶段性头部迹象，因此，其短期面临的调整将会越来越大。目前市场走势相对稳定的应属沪胶，尽管其也已经处于数年来高位，但国际市场的现货紧缺程度有增无减，国际胶价也仍然处于稳步上扬之中，给沪胶带来较大支撑。目前其所面临的最大风险来自于国内整个商品期货市场可能面临的政策性调整风险，毕竟价格短期内涨幅如此巨大，已经给国内不少行业带来巨大损害，短期内大量持仓被强行平仓，令各个品种总持仓数量急剧减少，新建仓位仍需一段时间，整个市场可能会慢慢进入休整期。
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