从瑞银第一单分析QFII可能投资的两类A股

　　张朝阳

　　前言

　　2003年7月11日，我写了一篇文章《警惕！庄家是否会利用QFII达到出货目的？》，登在“和讯”网站上，反应还不错。但我从朋友的私下反馈中，却感到了一点不安。

　　我在文章中，探讨了庄家可能采用的一种出货方式。也许QFII没有想到，但不排除庄家会利用QFII的可能性。由于国内中小投资者被庄家折磨得太久，对庄家有一种本能的警惕，QFII选中的股票，一旦可能和庄家有关系，普通投资者就会敬而远之。这种警惕性是必要的。

　　在论述针对QFII所选股票的态度时，我提出的观点是：“既要充分重视，又不能盲目跟从”。但是，仅仅从“阴谋论”角度看待QFII的举动，可能又会走向另外一个极端。《警惕！》一文的侧重点是“不能盲目跟从”，本文将围绕“要充分重视”展开。

　　正文

　　我在另外一篇文章《什么样的人民币汇率调整对国内股票市场最有利》中详细论述了当前国内经济高速增长的形势下，由于人民币升值的压力骤然升温，而国内又不会让人民币马上大幅度升值。这样的背景下，QFII的实行，对很多国外金融机构而言，无疑是天上掉下的馅饼，为国外资金进入中国开辟了一条“光明”通道。

　　从表面上看，中国的资本项目还没有开放，人民币还不能自由兑换，但QFII制度的实行，标志着中国最大的资本市场(股票市场)已经基本开放，而且对国内的投资者而言，这比完全开放还要好，因为国外的资金比较容易进来、不太容易出去，也就是说，在初期增加的资金要比减少的资金要多得多，而初期进入的每家QFII都有着管理着几千亿美元外汇资产的规模，如果它们愿意，可以把整个A股市场买下来。

　　根据我的判断，只要人民币升值的压力一直存在，通过QFII这个“光明”通道进入国内的国际资金就会不断增加。但是，这些QFII资金，选股思路和国内投资者有着很大不同，这里结合瑞士银行的“第一单”重点谈谈QFII可能购买的两类股票：　1、成长型股票。QFII选中的股票中，有些具有很大增长潜力，QFII会长期持有这些股票，这些股票未来上涨的幅度会大大超出国内投资者的想象力，可能会比96-97年行情中“发展”(从5.9元到110元)和“长虹”(从8元到200元)的涨幅还要大。对于这一类的股票，QFII不会太在乎过去已经涨了多少，只要它们认为现在的市赢率还合适、未来的成长性还很好，它们就会果断地买入。如果是沃沦.巴非特来投资，他会尽量把整家公司买下，如果是瑞士银行这样的大机构，它会尽量多地买入，不会太在意低部区域的价格，因为按照现行的政策，每家QFII最多只能买入一家上市公司股份的10%，所有QFII机构买入股份之和不能超过20%，按照国外机构的标准，在中国A股市场中符合它们条件的成长性公司实在太少，可能就那么几家，瑞士银行当然要在其它机构进来前多买到一些。未来QFII股票的上涨取决于两个因素：公司的基本面和买入资金的追捧。

　　2、债券类股票。QFII选中的股票中，有些已经进入稳定期，成长性不是很好，但是很稳健，股票价格下跌的可能性不是很大，这些股票类似于债券(每年有固定的分红)。在国外成熟市场，高速公路股、港口股、电力股、水务股等一些公共事业股或基础设施股就属于债券类股票，这种股票不可能保持很高的利润和成长，因为公共事业公司属于自然垄断行业，如果利润过高，一般都会在政治压力下调整收费标准。对于这类股票，股价上涨的幅度远远低于第一类的股票，但对QFII就很有意义，因为持有此类股票，即使股价没有什么上涨，如果5年后人民币升值了1倍，抛掉这只股票，它们将这笔钱换成外汇时，也可以获得1倍的利润。债券类公司对于QFII来说，还有一个好处是，流通市值都比较大，可以充分吸收外汇换成的人民币。这样稳赚不赔的买卖，到了21世纪的今天，QFII可以在中国的A股市场找到。但是，如果国内投资者跟着也买入此类的股票，意义就不大了，因为国内投资者本来持有的就是人民币。

　　根据以上分析，可以发现，瑞士银行第一单买入的股票基本上就属于以上两种(成长型公司和债券类公司)。在2个月前，瑞士银行公布了9家推荐的A股公司，也基本上是这两种公司。看来，瑞士银行还比较言行一致。但是，瑞士银行在大谈特谈投资理念时，却故意忽略了最大的一个原因：人民币汇率问题。对于国际资金流动来说，怎么强调货币的汇率因素都不过分。可惜的是，国内股票分析人士中很少有人认识到这一点，这就让人担心了。

　　国内的庄家也许会利用一项新制度的漏洞来达到出货的目的，但对于瑞士银行这样的大型金融机构来说，出于各种原因，和境内庄家勾结的可能性不是很大，因此它们也不太可能在庄家的要求下随便推荐某只股票。在这样的情况下，关注QFII推荐和买入的股票，就具有非常大的现实意义。

　　对于QFII来说，在近期内，A股市场中可供投资的成长型股票非常少，更多的QFII资金是冲着中国长远的经济增长和人民币升值角度而来，因此按照资金量由多到少的顺序，QFII的资金会分配如下：债券(包括国债和企业债券)、A股中的债券类股票、A股中的成长型股票。

　　对于国内的投资者而言，如果想抓住中国股票市场投资理念正在转型的重大机遇，就有必要重点关注QFII选中的股票，尤其是要区分债券类股票和成长型股票，并对成长型股票加以特别关注。如果某只成长型股票被多家QFII同时看中，就更值得花费精力从各方面自己去了解这家公司的基本面，而不是从技术图表上得到什么启示。

　　QFII自己也有声东击西的策略。面对着国内“股评家”们几乎难得的一致意见，瑞士银行可能在暗自窃喜。一招险棋之后导致的种种阴谋论，也许正在为瑞士银行提供了千载难逢的进货机会。想想看，瑞士银行不是第一次QFII了，它比任何一家国内机构都要有经验。

　　作为普通的个人投资者，QFII是个新事物，总是“观望”，而没有实际行动，最终没有收益的还是自己。