谭雅玲/文

　　降息预期提前消化

　　周二美联储再次降息50个基本点，成为其今年第10次降息举措。但由于市场已经提前消化降息的预期，因此市场运作平稳，主要价格指数没有大的波动与调整，预期超过实际效 果使得美联储驾驭经济的手段逐渐弱化。

　　目前美国经济已经陷入衰退边缘，第三季度的负增长加大经济悲观氛围，同时也更值得思考美联储利率手段的运用。尤其是连续10次的降息举措一直没有提升美国经济，反而加剧经济恶化，对信心与心理冲击加大。一方面这与“9·１1”事件具有密切关系；此外也应考虑美联储利率政策的驾驭，政策弱化已经进一步打压信心，使得经济调控余地减少；而效益滞后的结果对心理影响更大，并形成对政策效益制约明显。因为，目前的国际环境与国内状况已经完全不同于前两年美联储加息时的形势，不能仅仅依靠利率手段，更应全面综合思考美国经济的调整。

　　欧元可与美元抗衡

　　目前预期未来第四季度美国经济依然可能是负数，美国经济衰退将成为事实，但是美国经济实质依然较好，主要表现在温和的通胀水平，较强的外资流入状况，较高的生产率水平，财政继续盈余的良性循环以及透明度高且相对灵活的经济和货币政策的效益，更为重要的是全球经济较强的影响与主导性，对世界经济和国际金融稳定的意义十分明显，都使得美元货币作用愈加显著，汇率水平因此得以支持。但美元汇率取向对利率手段作用形成较大阻力，利率政策与货币政策的不谐和已经使宏观经济环境变得复杂，且难以驾驭。

　　近期欧元汇率再上0.90美元的水平以及相对稳定的趋势，一方面是欧洲央行货币政策驾驭稳定性的体现，另一方面也是美欧经济前景比较优势的显现，即欧元区今年的经济增长率预计为1.5%，而美国则为1.1%，欧元区经济超越美国将会突出，进而伴随欧元真实货币的全面启动，欧元挑战美元将会愈加明显。而从整体效益、实力和规模看，欧元区可以与美国相竞争和抗衡，长远意义将会有助于欧元的稳定向上。

　　美联储政策殃及日元

　　近期日本经济再度衰退的预期加重，悲观的预测为-0.8%，进而使得日元汇率支撑进一步减弱；同时市场也明显地看到，日本政府对日元汇率水平的干预意向，日元贬值拉动经济复苏的主观意识明显，日元走软既是美国货币政策的驾驭，也是日本货币政策的需求。尤其是日元弱势既是经济政策效益的必然结果，同时也是冲击和伤害日元资金信心的重要依据。目前日元汇率的基本状况不尽乐观，无论经济基本面，或政策效益都难以形成对汇率的有利支持作用，而经济预期与前景的进一步恶化以及央行干预的预期，更加剧日元贬值的空间与环境。反过来，日元的贬值不仅加大自身经济金融的风险，并进一步伤害亚洲一些国家和地区经济金融状况的恶化，使这些国家受到连带美国冲击的双重打击，并进一步恶化日本经济的外部环境，对日本的经济改革和金融调整形成更为不利的外部氛围。

　　预计美国经济进入衰退将可能成为事实，但美国经济内涵的实质性依然稳健，国际影响力依然突出，经济复苏也将较快呈现，经济走向大落大起的V形可能性明显。预计未来美元兑欧元相对稳定将会持续，日元将会明显贬值，经济状况对汇率走势的信心与心理依托将依然突出。

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