叶琦

　　英国《金融时报》近日刊登文章指出，世界经济的低速增长已令人忧心忡忡，“9·11”恐怖袭击对于全球市场来说更是雪上加霜。亚洲金融市场前景无疑也为此蒙上了一层阴影，很多人不禁提出了这样的问题：亚洲正在第二次金融危机的边缘上风雨飘摇吗？

　　一般意义上讲，这个问题显得有些可笑。因为同其它地区相比，尤其是南美洲、亚洲经济看上去处于稳定和健康的发展状态当中。1997-1998年的亚洲金融危机迫使整个地区的宏观经济结构进行重组，也使该地区经济有更大承受能力来应对当前的种种外部打击。

　　大部分的亚洲国家现已采取了流动性的货币体制，这主要用于偿清巨额的外部债务以及重建货币储量。因此从目前情况看，在多数领域，大量的资本外流和固定汇率体制崩溃导致的上一次的金融危机已不太可能重演。

　　但是，GoldmanSachs的一份调查报告显示，亚洲地区经济依然脆弱，并未摆脱可能陷入又一次金融危机的处境，即所谓如当前日本经历的“偿还”危机。报告认为，从财政余额上看，在亚洲的金融体系还不如上一次的金融危机前强大。

　　首先，投资银行方面指出，亚洲宏观经济此次所受到的打击比1997年的那一次更为严重。据估计，到今年年中，整个地区的GDP增长率与最近的顶点相比回落了7.4个百分点，这比1997年年中下滑5个百分点还要令人担忧，而亚洲经济的资金流动无疑将大受影响。

　　其次，由于债务上涨和银行不能偿清贷款剧增，许多亚洲国家的金融系统愈加脆弱。公共部门的平均债务比率已从1997年占GDP的27.6%上升到今年的45%，同期的不能偿清的银行贷款在GDP中的比率也从11.3%上升到14.5%。

　　经济低速增长的压力迫使各国政府纷纷求助于财政政策来刺激经济，但这不仅会增加公共债务，还会加大地区银行的压力。目前亚洲面临的风险就是将经受一场深入和持久的国内债务通货紧缩，而贷款增长和经济活力将受其压制。报告最后在结论中列出了陷入金融危机可能性最大的亚洲国家和地区：马来西亚、印度尼西亚、台湾地区、泰国和菲律宾。当然，亚洲地区上空是否会再次布满金融危机的阴云最终要取决于目前这段经济低迷期的长度和影响力。

　　PimcoMohamed的管理者EL-Erian也认为，危机主要在于经济低迷期将在美国、日本和欧洲之间同时进行，而希望就在于美国对货币逐渐的放松也使亚洲国家采取降息政策。他指出，经过上次的金融危机，投资者对亚洲地区更为谨慎和有选择性，处于困境中越需要资金流入的国家越难得到资金。并且，亚洲国家中公债和资本市场的分歧也显示了投资者对国有和私营两个领域的不同态度。他总结说，从市场角度看，这次亚洲国家之间的表现会有很大的差异，好的依然好，而坏的只能更坏。

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