亚商咨询 魏建平/文

　　从发达国家产业发展的历程来看，产业资本发展到一定阶段后进而寻求与金融资本的结合，是产业发展的一般规律。

　　9月11日，海尔集团与鞍山市财政局达成框架性协议，拟受让其持有的鞍山信托(6008 16)20%的股权，如果股权转让成功，海尔即成为鞍山信托第一大股东。此前，海尔集团已持有青岛市商业银行60%多的股权，目前正着手控股长江证券和一家保险公司。

　　在产业资本进军金融领域的大潮中，海尔集团并不是寂寞高手，德隆、新希望、东方集团等国内企业，在积累了产品经营经验之后，亦频频露脸于国内金融市场，从信托、租赁、银行、保险到证券，几乎无所不包。

　　德隆系在通过其成员新疆金融租赁公司发行特种金融债券筹集第一笔资金之后，逐步实施对旗下几大产业的整合，在整合过程中，德隆系同时参股了众多的金融企业，包括新疆金新信托投资公司、深发展、重庆证券经纪公司、厦门联合信托公司、新世纪金融租赁公司、泰阳证券、北方证券等。

　　作为国内饲料企业龙头的新希望(0876)，已是民生银行(600016)的第一大股东，目前正与长城金融研究所合作进行民营银行的试点工作。同时，以新希望作为主要发起人的民生保险也在积极筹办之中。

　　另一个例子是：9月12日，锦州港(600190)与其第一大股东东方集团(600811)拟分别投资2亿元、1亿元参与组建中国民族证券有限责任公司，占民族证券投资总额的13%、6.49%，同样是这两家公司在1996年曾参与发起成立了新华人寿保险。此外，东方集团也是民生银行第三大股东。

　　国外也不乏产业资本和金融资本结合的经典案例，通用即是众多案例中的代表，通用公司不仅在产品经营领域长袖善舞，而且通用财务公司也备受瞩目，并已成为通用公司最重要的利润中心之一。

　　从发达国家产业发展的历程来看，产业资本发展到一定阶段后进而寻求与金融资本的结合，是产业发展的一般规律。从中国的情况来看，产业资本对金融领域的渗透，大致基于如下原因：

　　其一：金融行业的高进入壁垒导致产业转换收益的存在。

　　从投资学的角度而言，资本应当流向最能增殖的地方，一项投资的净收益即收益与机会成本之差应尽可能的高。比如一笔投资可以作为金融资本或产业资本存在：作为金融资本存在时，收益为A；作为产业资本存在时，收益为B。在中国目前的经济条件下，由于金融业的进入壁垒相对要高些。金融资本的平均收益B相应地大于产业资本的平均收益A。显而易见，当这笔投资由产业资本转变为金融资本时会获取更大的收益，在此转换过程中，产业资本实现了增殖。

　　其二：金融企业自身基于运营机制改变的需要而产生对战略投资人的需求。

　　中国加入WTO指日可待，金融企业也将逐步对外资开放，到那时金融企业将与国外实力强大的金融机构面对面地直接竞争。以中国金融企业目前的状况，在经营能力方面，还有很大的改善余地，因此中国金融企业必须未雨绸缪，在竞争尚未到来之前苦练内功，增强自身的核心竞争能力。引入战略投资者即是促使金融企业改变运营机制的有效手段。

　　在产品经营过程中已经获得成功的传统企业，若能将其已经积累起来的经营经验成功嫁接于金融企业的经营活动之中，对金融企业自身的发展大有裨益，而且有助于改善金融企业公司治理结构。

　　其三：建立内部资本市场有助于民营企业集团实现低成本的融资。

　　当产业资本与金融资本实现完美结合之时，整个集团内部已经建立起来一个相当完善的内部资本市场。现代公司资本结构理论的研究结果表明：公司的发展首先应当依赖于自有资金，只有自有资金不足以维持公司发展时，公司才应当采取外部融资的方式，而外部融资方式的选择顺序依次为债务、可转换债券和股权融资，这种由内及外的融资方式最有利于企业发展。

　　受中国当前现实条件的制约，民营企业的内部融资能力和外部融资能力都受到极大的限制。民营企业介入金融资本后，企业即能够在内部资本市场上方便地获得低成本的资金，有助于解决目前民营企业不得不面对的融资困难问题，而且从理论上讲，这种内部融资方式对企业的成长也最为有利。

　　不过，需要指出的是，金融业放松管制的历程，也必然是金融业平均利润率下降的过程，不具备规模优势的金融企业其生存空间将越来越小，因此，对于意欲进军金融企业的产业资本而言，在追求收益的同时也要清醒意识到面临的风险。

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