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作者:甄炳禧
本文是国际问题专家甄炳禧先生为本刊所写专稿，作此文前美国9·11事件尚未发生。虽然突发事件对美国政治经济走势会产生一定的影响，但毕竟美国经济从去年以来走上经济下滑通道有其内在的经济规律，不会因为某一事件完全改变其发展路径。甄先生的文章完全从美国经济内在的规律出发进行分析，有理有据，深入浅出。我们将该文与前一篇文章放在
一组，相互映衬，也很值得读者阅读、分析、借鉴。去年下半年以来，a美国经济运行出现重要变化，从90年代长期繁荣，特别是下半期的高速增长转为急剧减速。究竟美国经济出了什么问题，减速是否会转为衰退，复苏前景如何，并对世界和中国经济产生什么影响？一、近年来美国经济走势
(一)美国经济从高速增长转为减速
90年代，美国经济不仅经历了美国历史上最长的扩张期，而且出现“两高”(即高经济增长和高生产率增长)和“两低”(低失业和低通胀)并存的罕见现象，其主要原因有：一是外部冲击比过去更小和更少；二是科技的进步，特别是IT的创新和应用，带来了IT设备的投资高潮；三是宏观经济政策调控，尤其是货币政策变化得当；四是全球化加快发展。
然而，美国经济从90年代下半期的高速增长转为当前的急剧减速。迄今为止，美国经济减速已持续一年：GDP增长率从2000年第2季度的57%降到第3、4季度的13%和19%，今年第1、2季度进一步降到13%和02%。同时，制造业生产衰退也持续一年：从去年8月到今年8月，美全国采购管理协会的制造业生产指数均低于其临界点(50点)。美联储最近发表的报告称，制造业的不景气逐渐波及其他部门。6月工业生产设备利用率降到77%，低于1990～1991年衰退期间的水平(781%)。失业问题开始恶化，全美失业率从去年10月的39%升至今年7月的45%，上半年企业裁员77万人，相当于90年代任何一年全年的裁员人数。
(二)美国经济增长态势转变的主要原因
美国经济减速主要是由短期的周期性因素造成的，也与长期的结构性因素相关。
1关于短期的周期性因素：首先，从1999年6月至2000年5月，美联储加息6次，紧缩的货币政策影响金融市场和对利率敏感的部门，如汽车销售、其他耐用消费品及其投资。其次，能源价格上涨对经济产生不利影响。2000年油价比1998年最低点上升3倍，使企业和个人多支付相当于GDP15%的费用。再次，股市泡沫破灭，其中纳指暴跌近70%，导致“财富效应”逆转。据估计，在1995～1999年，股市升值使家庭每年消费开支增加额相当于GDP的05%～125%，而2000年以来股市下跌使家庭消费开支减少，相当于GDP约1%。与之相应的资本成本提高也使投资活动呆滞。第四，近几年企业对IT等产业的过度投资造成这些部门的生产过剩，存货积压。据统计，去年第4季度和今年第1季度存货调整使GDP分别减少05和3个百分点。第五，税收负担加重也不利于经济的增长。克林顿政府的增税政策使个人所得税和资本收益税提高，据统计，近几年联邦税收占GDP比例的20%以上，创二战后以来新高。
2关于长期的结构性因素，即90年代下半期以来美国经济繁荣下面潜伏着的三大不平衡：一是经常项目账户不平衡，去年其逆差占GDP比例达到创纪录43%的水平。二是私人企业收支不平衡，导致公司财务状况恶化，在1960～1997年，美国私人企业一直拥有财务盈余，但近年来发生逆转，1992年的企业财务盈余占GDP比例为54%，而2000年企业财务赤字占GDP比例达7%。三是个人收支不平衡，导致家庭债务增加，储蓄率下降。家庭债务占可支配收入比例从90年代初的95%提高到2000年第4季度的124%；同期，而家庭储蓄占可支配收入比例则从87%降到10%。
(三)美国经济近期走势
美经济已减速一年，近期的走势仍具有较大的不确定性，主要涉及两个问题：一是经济是否从减速转为衰退？二是经济减速触底后何时复苏？
首先，是否发生衰退主要取决于消费者开支能否继续维持增长势头。尽管现在还不能肯定美国经济不会出现衰退，但发生严重衰退的可能性不大。消费者开支对于美国经济是否从减速转为衰退至关重要，因为它不仅占美国GDP比重的2/3，而且是支撑经济增长的唯一主要因素。今年1、2季度消费者开支分别增长30%、25%，而国内私人总投资均下降123 %，即消费开支对GDP增长率的贡献率约180%，而企业设备投资的贡献率为负数。如果没有消费者开支增长的支撑，美国经济就会出现衰退。
目前影响美国消费者开支的正、反力量正在“较劲”。有利因素是：(1)房产升值；(2)实际工资保持增长；(3)消费者信心稳中趋升；(4)减税计划实施将使每个家庭今年收入增加近600美元；(5)利率下降也可减轻其偿债负担。然而，消极因素为：(1)股市仍低迷，负面“财富效应”仍影响消费行为；(2)企业在利润下降，削减投资的情况下加大裁员力度；(3)家庭负债增加，储蓄率下降。不过，对低储蓄率和负面“财富效应”对消费者影响要具体分析：储蓄率低的一个重要原因是一半以上的家庭把大量积蓄投入股市；占人口约80%的消费者的储蓄率与8年前相比没有下降甚至上升；去年股市暴跌导致股民的资产净损失额仅占近5年资产净增额的2%(据美联储估计，在1995年～1999年，家庭资产净增加176万亿美元，而2000年资产净损失8420亿美元)。因此，支撑消费开支增长的有利因素仍大于消极因素，将继续拉动美经济增长，但消费者开支的增幅将有所降低。
其次，复苏前景取决于上述两大类因素中哪一类占主导。如果是周期性因素占主导，经济减速可能在第2季度触底，并逐渐复苏，因为这些因素是暂时的、可以扭转的。实际上，不少周期性因素已在好转。美联储已7次大幅下调利率，能源价格下跌，将有助于股市回升和企业投资；同时，布什减税计划开始实施，使今、明年个人可支配收入增加480亿美元和7 60亿美元，相当于GDP的05%和08%。过度投资主要集中在制造业，特别是IT设备，而制造业产值仅占GDP的16%，高技术设备投资仅占制造业产值的10%，因而高技术设备投资收缩对经济影响有限，加上技术设备的加速折旧，有助于缩短投资下降的时间。此外，4月至7月，先行经济指标已连续4个月上升，预示着未来几个月后经济将复苏。但也有些因素(如存货积压问题等)尚未好转。
如果是长期的结构性因素占主导，减速时间会更长，复苏过程则更艰难。
这是因为：第一，由于这是在信息时代和经济全球化时代首次出现的急剧减速，世界经济放慢的同步性加强，因而通过向海外扩张来寻找出路的办法更艰难；第二，当前的经济减速主要不是反通胀需要造成的，而是涉及股市和供应方面失衡问题；第三，这次减速将经历结构性调整，包括公司和个人财务开支的平衡问题，即债务负担等，这些问题的调整将使复苏持续更长时间，比由通胀导致的衰退的复苏更艰难。因此，无论是减速还是复苏过程都将是较长的。
目前两大因素均对经济运行施加影响，但周期性因素略占上风，即导致美国经济减速的周期性因素大于结构性因素，而且周期性因素中不少已开始好转，因此，美国经济出现严重衰退的可能性较小，一般估计第4季度开始复苏，但全年济增长将是低速的。展望明年，美国经济可能好于今年，但增长势头不会很大，这是因为美元走势具有很大的不确定性，高技术产业的调整远未完成，企业盈利状况的继续恶化，影响其对设备和软件的投资，加之其他国家特别是日本和欧盟经济疲软，美国外需也继续不振。
美国经济减速是对90年代后半期运行中的失衡的纠正，经过周期性和结构性调整，明年可能恢复到正常增长(25%～3%)的轨道。据IMF的估计，美国GDP增长率将从2000年的41%降到15%，2002年可能恢复到25%。值得注意的是，IMF在对明年美国经济预测时，还有一个供选择的“潜在下调风险”的预测方案，即如果对未来企业盈利和生产率增长的预期较悲观，导致美国股市价格进一步下跌20%，使外国投资者抛售美元资产，从而导致美元贬值，那么，明年美GDP增长率将只有09%，即比上述基本估计下调16个百分点。目前看来这一方案的概率较低，但也应引起关注。9月6日美财长奥尼尔估计2002年美国GDP增长率在25%～3%之间，低于8月底美白宫预算与行政管理办公室的预测(32%)。二、在美国经济减速下的世界经济形势
(一)世界经济增长普遍放慢
当前世界经济形势仍较严峻，其程度至少不亚于亚洲金融危机时的1998年。因为当时世界经济放慢主要来自全球经济的外围部分(亚洲和俄罗斯等)，而目前全球经济减速的源头在于美日欧等世界经济的核心部分。换言之，1998年世界经济增长还有美国和欧洲这两个火车头在拉动着，当时美欧增长率分别为42%和29%。而今、明年，世界经济将是在没有火车头拉动的情况下发展的。
IMF在今年9月的《世界经济展望》中预测，今年世界经济增长将为28%，明年达36 %。但是，如果美国经济出现上述的“潜在下调风险”方案时，今年世界经济增长要下调11%降到17%，明年要下调12%，降到24%。总之，如果美国经济今年底或明年初走出谷底，由于传导的滞后，世界经济可能要在下半年才开始复苏。
(二)三大经济均不能充当世界增长的火车头
在美国经济前景不确定的情况下，世界经济近期走势也将较为不明朗。由于美国占世界GDP的28%以上，它一直是全球经济增长最重要的火车头。据估计，近20年来世界GDP增长与美国增长密切相关，相关系数超过08(系数值最低为0，最高为1)。现在，这一火车头出现问题，无疑是导致世界经济放慢的主要原因。美国经济风险通过多种渠道传导到其他国家和地区。一是通过贸易渠道，美国贸易占世界贸易总额和世界GDP的比重分别达16%和6%。二是金融渠道，在一些地区，这一渠道的传导作用比贸易渠道更大。如欧洲与美贸易份额较低，但在外国人拥有美国证券总额(1999年为15000亿美元)中，欧洲占近2/3。三是美国货币政策方面，其对世界经济的影响既有间接的，如通过对美经济活动影响来影响世界经济；又有直接的，如它对汇率和全球金融市场的影响。其中直接影响是很大的，如据IMF估计，美国利率提高1个百分点，加上美国金融市场的动荡，可使发展中国家GDP增长率每年下降05%。因此，今年世界经济放慢在一定程度上与美国前两年加息有关；而现阶段美联储降息也将迟早对世界经济复苏有利。
有人曾认为在美国经济减速情况下，欧洲可充当世界经济的火车头。这不太现实，主要是因为欧洲经济本身也在减速；欧元区各国存在程度不等的财政赤字，通胀压力在增大，难以协调各国经济政策特别是利率政策，难以促进欧洲经济增长；更重要的是，欧洲的对外开放度比不上美国，欧元区内贸易约60%是在成员国之间进行的。因此，欧洲尚不可能代替美国成为世界经济的“火车头”。据IMF的估计，今年欧元区GDP增长率为2%，明年将为24 %。日本更不能起火车头作用，这不仅是因为日本经济规模只及美国的一半，更是由于日本的财政和金融问题等积重难返，今年第二季度GDP为负增长，其经济即将陷入近10年来的第四次衰退，近期内难以摆脱零增长局面(即增长率低于1%)。据IMF估计，今、明年日本GD P增长率只有02%和05%。正是由于世界三大经济体同步陷入不景气，世界经济运行轨迹难以确定，最近有关国际机构多次调低对今、明年的世界经济增长率的预测。
(三)亚洲经济再次放慢
亚洲经济从1997年的金融危机中迅速恢复，并在2000年保持了较快的增长率。但2001年初开始，这一地区的经济形势出现变化。第1季度香港、韩国、马来西亚的GDP增长率分别比去年同期下降了108、96和68个百分点。其中最突出的是新加坡，今年头两个季度已连续两个季度出现GDP的负增长，即已陷入衰退的泥潭。新加坡经济在很大程度上依靠生产和出口电子行业和半导体的芯片。电子行业占整个制造业产值的一半以上，而整个制造业在新加坡GDP中的比重达到22%。今年第二季度制造业收缩了66%，给这一季度的GDP下降了很大的的影响。和新加坡一样，其他东亚国家都受到电子需求下降的沉重打击。据亚行预计，今年整个亚洲经济将从去年的增长率71%降至53%。
很明显，亚洲经济发展与美国经济关系十分密切，一年来的美国经济减速对亚洲经济的影响是较突出的。亚洲1/4的出口产品销往美国，其中电子产品占30%～40%。电子产品出口在各国出口中的份额，新加坡占75%，菲律宾占60%，马来西亚占58%。在美国市场需求因经济增长趋缓而缩小的情况下，亚洲许多出口导向型产业将受到严重的冲击。
尽管亚洲经济增长将要放慢，这一地区的股市和汇市也下跌，但发生金融危机的可能性较小。这是因为：一是自上次金融危机以来，许多亚洲国家已进行金融制度改革和产业结构调整，抵御外部经济金融冲击的能力在提高；二是许多亚洲国家的债务问题好转，特别是短期债务减少；三是外汇储备在增加；四是各国加强金融合作，在对国际资本流动监管的同时，建立了诸如货币互换等机制。
(四)中国的挑战与机遇
在美国经济急剧减速并导致全球经济增长放慢的环境下，我国外经贸将面临如下主要挑战：第一，出口减少，经济增长对内需依赖增大。美日欧三大经济同时陷入低潮，这是1975年以来首次；另外，我周边地区经济增长大多也放慢，这对中国经贸发展必然产生较重要的影响。2000年我国对美日欧的出口额超过1400亿美元，占全国出口总额的556%；同年我对韩国和东盟的出口额近400亿美元，占全国总出口额约15%。今年头7个月我国出口增长率从去年同期的358%降到85%，即回落27个百分点，据估算，每减少一个百分点就意味着10多亿美元的损失。6月出口甚至出现负增长(-06%)。由于全球经济放慢对我出口影响有滞后期，下半年我国出口形势可能更严峻。随着我国经济对出口依存度从1980年的8 %提高到去年的23%，世界经济放慢导致我国出口减少，这无疑加大我国经济增长对内需的依赖。第二，经济不景气往往导致贸易保护主义抬头，由于美称中国已成为其最大的顺差国，我国产品可能成为美保护主义的重点对象。第三，美国经济形势对我国在美通过贷款、债券及发行股票等渠道进行筹资将产生不利影响。与此同时，国际资金流动可能对中国引资有利。美经济下滑导致企业对内投资减少，大量资金向外寻找出路，中国如能抓住机遇，则可变不利为有利，吸收更多外资。
在今、明年全球经济放缓的情况下，我应采取相关应对措施：加强宏观调控，继续通过积极的财政政策和扩张的货币政策刺激内需，并深化国内消费、投资和技术增长的体制结构；在外贸方面，继续采取退税等措施鼓励出口，适当调整出口产品方向和结构，并提高我出口产品质量和竞争力；密切注意美元、欧元等主要货币汇率的变化动向，适时调整我外汇储备中货币的构成，以避免损失；配合我加入WTO，深入改革，调整产业结构，下气力改善投资和商业软环境，以吸引更多、技术水平更高的外国直接投资。
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