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王锐
对中国股市颇有研究的国际金融学家汪康懋博士近日在接受本报记者采访时，就中国股市大调整谈出自己的观点。
《经济观察报》：作为国际金融学家，您认为目前国内股指大幅下跌的原因何在﹖
汪：目前股指大幅下调反映了对我国证券市场上市公司业绩与股价大幅背离的合理调整。今年上半年前，我国股市的市盈率一度高达60倍以上。这种异常现象给整个股市带来巨大风险。
《经济观察报》：中国股市高市盈率是如何形成的？它对资本市场乃至整个经济有什么负面影响呢？
汪：根据我长期的分析研究，认为目前证券市场存在以下急迫的问题，这些问题是造成高市盈率的主因。
首先，在批准上市的过程中混入了一些质量较差的公司，1998年上市公司亏损比例高达10%，平均每股亏损0.63元；1999年亏损比例仍然有9%，平均每股亏损0.55元，2000年也同样存在这种现象。深沪两市有一部分上市公司经营管理不善，行业落后，它们的亏损和低利润促成整个市场的平均市盈率明显被拉高。其次。增发新股太容易，条件太低。今年已有120多家公司增发新股，总额达823亿，绝大多数公司并无好的投资项目，盲目扩股后摊薄了赢利，每股赢利下降，造成了市盈率升高。
《经济观察报》：中国股市如何健康发展？
汪：任何一个国家股市的发展，都应该遵循这样的规律：股价必须和企业业绩紧密联系。资本市场是输血管，必须把血输给经营最好的公司，让这些公司不断壮大，成为中国企业的旗舰。未来中国整个金融工业将会更多地向资本市场倾斜，企业融资将更依赖于资本市场。为此，我们必须对我国年轻的、正在成长中的证券市场采取一系列的规范措施，使之更为健康、成熟、国际化，对整个国民经济起到主动脉供血的功能。
《经济观察报》：您对中国股市保持健康发展，有什么对策？
汪博士：首先，在企业增配股或给予国有股减持方面，必须严格审核，使那些信誉度高、业绩连年较好的企业得到发展壮大的资金。杜绝绩差上市公司在证券市场中圈钱。这样可确保资本市场的资金流入到最优秀的、经营思路最好的、以及有明确扩展目标的企业，调用资本市场这个有效的抽水机抽取资金去哺育更多的龙头企业。我国股市的数量规模已相当大，位居全世界第六位，但培育的蓝筹股几乎没有。市场内现有的和潜在的资金非常庞大，如恰当利用好资金，再配以专业化的懂得公司治理的董事会，这样有利于公司发展。在加入WTO后，我国的龙头旗舰企业也有可能收购象CISCO、爱立信或惠普这样大企业的主要股权，以发展壮大。
其次，我认为在目前市场情况下，应取消存款利息税，起码对退休人员和下岗职工应取消存款利息税，对过多涌向股市的资金作一些分流。
再次，从股民抢购国债可以看出，广大散户投资者其实希望更多投资于低风险的债券品种，我建议应多发行抵押贷款债券，以分流股市的资金。
在全球一体化的情况下，全球资本市场是互通和互相影响的。中国资本市场引入外国资金，允许外国证券公司、基金的介入，允许外国公司在我国上市，甚至像香港股市那样国际资本可以完全自由进出，这样的时代亦是在可预期的未来若干年。与其让西方资本在一夕之间制造股灾，将广大股民变成无限期的大闸蟹，不如我们现在采用积极、有效的微调措施，把股市调到健康、正常的水位。
《经济观察报》：您对目前中小投资者的境遇有什么看法？
汪：目前各方面对散户投资者的教育缺乏理性和科学的引导。目前国内报刊和电视广播的证券节目所请的股评家都是以图线分析(技术分析派)为工具、以预测股价为内容的。
图线分析，除了台湾，全世界各国的证券市场早已淘汰了这种分析工具，因为普遍的实证研究表明，历史股价不能预测未来股价，你也不能判定该用多少年的历史股价作基础。而目前全世界各国的基金经理们都注重对公司的基本财务状况和经营状况的分析，来确定买不买这只股票。
专业人士在传媒上预测股价更是违反职业道德和欺骗股民的，几乎所有国家的股市都不允许这种行为。回国以后，觉得有些做法简直不可思议，最典型的就是每天晚间电视台上都有“专业人士”做股价分析。这类节目往往有这样的一个模式：观众打电话进来问，“请问××股评家，我在17元时买进了股票，请问下一步该怎样？”股评人士往往即刻回答或书面答复“坚决持有！”、“马上抛售！”。
这是什么？严重一点批评，简直像算命先生！这样的搞法，造市岂不是太容易了？如果想哄抬一只股票，找个朋友打进电话一唱一和，股价很容易被哄抬。散户们没有其他的信息来源，就依赖于报纸电视上的这种没有任何法律约束的股评，怎么能按公司基本面理性投资呢？我在新加坡也经常上电视台讨论区域经济和财经政策，如有观众打电话进来问股票的走势，我只能回答他们：“出于职业道德，我不能预测。”因为在美国和新加坡或其他国家，金融分析师是不能在公开场合预测单只股票的股价走势的。
在国外，金融分析师需要单位推荐，连续3年经历3场各6小时的考试才能取得专业资格，是受职业道德约束的专业人士他们惟一能做的就是写作上市公司的研究报告。并且，证券业行规规定，研究报告发布前十天，券商的研究部和销售部是不准通消息的，以防造市。所有的证券从业人员都不准用手机，而必须使用接受录音的办公室电话，以防止造市或对客户夸大数字，新加坡大华银行就因虚报超额认购倍数0.5倍被勒令停业和改组全部领导层。
《经济观察报》：银广夏事件是震惊股市的一大丑闻，您能根据您在国内外不同的经历分析一下这个事件产生的原因、背景，并给出一些符合国情的杜绝办法吗？
汪教授：国外也发现过这种造假帐事件，审计师被控上法庭。我们必需加强对审计师、注册会计师的年审，作假帐者立即吊销会计师执照。作假帐的上市公司主管应追究法律责任。我经常在我们开办的董事培训中心的课程中加强对董事和总裁们的商业道德的教育。我也希望全体国民提升自己的人格道德素质。自我道德约束要比法律制裁有效力得多。
汪康懋简介：国际著名金融学家汪康懋博士曾于1992年操作了中国企业在美国股市的第一只股票的发行，被华尔街评为全球十优融资项目，并掀起一波中国热。
1999年，以一系列首创前沿成果活跃于国际金融学术界的汪康懋教授受邀担任国际权威的金融学术团体——国际金融学会(FMA)学术委员，今年10月他又将受邀担任国际金融学会多伦多年会的资本市场执行主席。
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