本报记者 张炜

　　管理层日前发出警告：“中国资本市场上已经有一批实际上被掏空了的上市公司。”这显然不是危言耸听，投资者从近年披露的中报和年报中发现，关联方欠款呈现出数额趋大、涉及面趋广的不良态势，“有钱大家用”成为消耗证券市场资源和效率的一大顽症。

　　“有钱大家用”现象由来已久，仅在1998年，关联方应收款项余额在1000万元以上的上市公司就超过25家。近年，监管部门虽一再要求上市公司严格实行“三分开”，并对侵占公司资金的大股东给予曝光，但“有钱大家用” 现象仍日趋严重。一些上市公司历史原因形成的大股东欠款问题至今未解决，美菱电器1995年因给大股东美菱集团垫付洗衣机公司工程款，开始出现大股东欠款膨胀现象。据2001年中报披露，美菱集团及其子公司共欠上市公司其他应收款65975.09万元，其中美菱集团和美菱洗衣机公司分别欠垫付工程款及费用3.68亿元和2.92亿元。美菱电器多年来吃尽哑巴亏，一边有6亿多资金被大股东占用，另一边今年中期期末背负着4.36亿元的银行借款。表面上看，美菱集团每年应支付近1500万元的资金占用费，很大程度上照顾到上市公司的利益。而事实上，一方面财务报表反映1997年至2000年应付的6624万元资金占用费，极可能还没有到美菱电器账上；另一方面，与银行借款的利息相比，上市公司肯定划不来。

　　美菱电器今年中报称，美菱集团将在三年中逐步偿还所欠的6亿多资金。若届时大股东能够兑现还款承诺，对美菱电器是不幸中的万幸。相比之下，更多的上市公司目前似乎还难以看到大股东尽早还款的希望。大股东欠内蒙宏峰的其他应收款经近年高速增长后，2001年中期期末已增至34016.62万元。有关方面的调查显示，内蒙宏峰未能做到“三分开”，在京开立的账户甚至被第三大股东宏峰集团使用，分公司财务也与集团未能彻底分开。内蒙宏峰面临整改，但宏峰集团极可能不具备迅速偿还的能力。面对同样的困境，康赛集团和吉发股份提出以股份回购方式，抵偿大股东所欠的无力偿还的债务。可在操作上不容易，首先其他股东愿意与否是疑问，其次大股东持股若被质押就等于没有股份可回购。

　　“有钱大家用”现象的存在，主因是上市公司的公司治理结构形同虚设，及大股东“圈钱”意识过浓。大庆联谊上市时募集资金4.8亿元，结果没有一分钱按承诺的项目投资，全部被大股东挪用；三九医药1999年底上市募资16.66亿元后，不断地把资金违规“输血”给大股东，到今年5月已被大股东及关联方共占用超过25亿元，占公司净资产的96%。对如此巨额资金被挪用，上市公司有的感到无奈，有的扮演伙同的角色。“一股独大”及上市公司高管主要由大股东委派，为大股东操纵上市公司大开方便之门。

　　综合起来，“有钱大家用” 的后遗症不少。其一，资本市场资源浪费、效率下降、形象破坏。上市公司募集资金或自有资金被大股东长期占用，势必破坏证券市场资源优化配置的功能，导致整个市场隐性“失血”。大股东缺乏诚信，肆意侵占上市公司资金和中小股东权益，破坏了我国证券市场的形象。给投资者留下的印象：除了“圈钱”还是“圈钱”。其二，上市公司被渐渐“掏空”。大股东长期占用资金不偿还，及大股东因财务危机而无力偿还，使得一些上市公司渐渐成为“空壳”。这不仅影响到上市公司的可持续发展，导致个别公司直接丧失盈利能力，而且加大了上市公司的财务风险。在难以讨还大股东欠款的情况下，大部分公司只能依赖短期借款，资产负债率不断攀升。而应收款项高比例占据流动资产，又因其应收款项变现能力极差，公司偿债能力糟糕，形成恶性循环。其三，影响上市公司净利润。“有钱大家用”导致上市公司自身用钱捉襟见肘，银行借款增加使公司财务费用高居不下。同时，因大股东欠款形成的应收款项，提取坏帐准备增加了管理费用的支出。若大股东欠款最后成为坏帐，公司只能把此坏帐损失计入当期管理费用。例如，东北药被大股东东北制药集团和集团财务公司占用资金只6.65亿元，东北药为此按备抵法提取坏帐准备8652万元，相当于公司去年净利润的近3倍。其四，中小股东权益受侵害。被大股东当作“提款机”的上市公司大多成为问题股，有的公司还因隐瞒重大信息而成为“地雷股”，中小股东在二级市场上蒙受投资损失。

　　如同整治证券市场上其他顽症一样，“有钱大家用”现象的改变需要司法介入。但目前的现状令投资者担忧，现行法律没有明确的条文束缚大股东占用上市公司资金的问题。有的大股东甚至厚颜无耻地认为，“有钱大家用”只是不规范，称不上违法，没有必要大惊小怪。至于上市公司惟一的解决办法是追款，款若追不回来也只能自认倒霉。迄今为止，只有深市的春都将无力还款的大股东告上法庭，要求司法冻结春都集团的持股，实现对大股东部分资产的冻结。正因为侵占资金的大股东无一被追究法律责任，违规成本几乎不存在，才使得“有钱大家用”被扭曲成一种“正常”现象。而国外的教训表明，大股东从上市公司“抽血”过多，可能导致整个资本市场从此一蹶不振。捷克股市因此从1997年的1700多家上市公司，两年后锐减为只剩301家。为此，投资者呼吁，约束大股东不仅有赖公司治理机制的建立健全，而且需要完善相关法律法规，必要时鼓励中小股东提起民事诉讼。

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