本报记者陈昕晔

　　美元自8月初以来持续下跌，上周跌势进一步加速，美元对欧元和日元已经分别贬值4%和3.2%左右。

　　导致美元下跌的原因，一是对于美国所奉行的强势美元政策，总统布什和财长奥尼尔 的阐释不同：布什一个月前在访问英国期间就美元政策发表讲话说，美元坚挺对美国经济的影响有好有坏，应该由市场来决定美元汇率。外汇市场将布什的讲话解读成了美国政府在美元政策上可能会有所松动，美元汇率应声下跌。过去一个月中，美元对欧元和日元的比价已分别下跌了6.3%和3.7%。但与此同时，对美元政策负有主要管辖权的美国财政部长奥尼尔一再重申，美国政府维护坚挺美元的政策没有变。美国大企业对强势美元怨声载道，让人感觉到政策会否有变；另一个原因是美国经济下半年复苏迹象始终不明显，加上国际货币基金组织上周发表的报告说，从去年下半年以来，美国经济放慢的速度之快超出了人们的预期，今年下半年经济能否走向复苏目前还难以确定。

　　过去6年中，海外对美国资产强大需求使美元不断升值，因此外国投资者的回报丰厚，并进一步刺激了对美元的需求。美国经济的基础，比如巨额经常账户赤字，有了可靠的后援。

　　但是现在事情发生了变化。对投资美国的高额回报的期待正在随着股市缩水、公司利润下降、生产力增长不断下调而化为泡影。

　　最直接的理由是，现在已经无法说服美国人相信，如果美元不贬值，持续增长的生产力可以消除经常账户赤字。国际货币基金组织认为，这与美国经济的实际状况并不匹配。4500亿美元的经常账户赤字是美国不能长期负担的，如果美国今后的劳动生产率增长速度令人失望，从而导致外资流入急剧减少，美元就将面临急剧贬值、财富大幅度缩水的危险。

　　美元进一步贬值对全球经济前景有什么影响？

　　对美国而言，如果美元汇率出现自由落体般的下坠，美国经济受到的打击将远远超过从美元汇率下跌获得的好处。目前美国的大多数贸易伙伴的经济都进入了疲软状态，美元汇率下跌对美国出口的刺激作用是有限的。美元汇率急剧下跌还将导致美国通货膨胀加剧，从而迫使联邦储备委员会大幅度地提高利率，这将对美国经济带来新的打击。美元汇率急剧下跌还会与外资流入减少形成恶性循环。目前外国投资者掌握着美国约11%的股票，如果美元汇率下跌导致外国投资者抛售股票，其后果可能是灾难性的。

　　欧元区有理由对美元走弱感到愉快。美国只占欧洲国家贸易的8%，因此尽管一些制造业公司会抱怨美元贬值弊大于利，但进口价格将下降，特别是石油价格，低通胀使欧洲央行有很大的降息余地。

　　对英国来说，损失比较大，因为美国是英国最大的单边贸易伙伴，美国占英国的出口份额一直在上升。

　　受美元走弱影响最大的是东南亚。1997年金融危机后，东南亚一直依赖美国的强大需求。即使美元不下跌，日本经济已经在二季度走到衰退边缘，新加坡和台湾地区已经陷入衰退。美元下跌更加加剧了东南亚的出口困难。此外，日元走强与日本疲弱的经济势头并不一致，而且日本当局亦不愿见日元呈强，日本大藏省有可能会采取干预措施来制止日元升值以推动出口。

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