日前，紫光生物、浙江医药和百科药业三家医药上市公司发起成立“清华紫光医药联盟”，在产品经营和资本经营两方面展开全面合作。

　　在医药行业上游业务上，共同开发产品和共享技术成果；在产品生产过程中，相互委托加工、相互采购原料、特许权转让、管理协助和人员交流互补等；在医药行业下游业务上，注重销售渠道共用、共用品牌或联合宣传品牌及信息共享等。资本经营方面，三家决定融资时互为战略投资人、贷款时相互担保、股权融合建立新集团和共同投资建立新企业或联合战略投资。即通过共同投资建立新企业或联合战略投资，介入新的业务领域，如生物医药、卵磷脂和天然VE等，以此谋求企业新的利润来源与发展空间；通过联盟成员之间的单向或双向股权转让、换股投资及吸收合并等形式的股权融合，建立新的集团等。从内容看，此次联盟与市场上流行的价格联盟不同，这三者之间的联盟具有很强的实质内含，基本上涵盖了医药行业从原料采购、产品研究、药品生产到销售的各个方面，以及企业融资与股权融合等资本市场方面的内容，可以视为重组前的预演。那么为什么这三家企业会联盟？为什么要用这种联盟的形式而不是直接重组？联盟会向什么方向发展？让我们先来看看这三家公司的背景。

　　为什么要联盟？

　　浙江医药于1997年5月由原浙江新昌制药股份有限公司、浙江仙居药业集团股份有限公司和浙江省医药有限公司合并而成，经过一年多的整合，1998年公司实现销售收入109301.2万元，利润总额5799.3万元，分别比合并前三家同期总和增长了43.1%和57.7%，使公司一举成为浙江省最大的化学制药企业。1999年上市，目前总股本为3亿股，其中流通A股7540万股，公司第一大股东为新昌县国有工业总公司。公司的主要产品为维生素E、抗生素以及激素类产品等。

　　百科药业的前身为湖北中天，于1993年12月由湖北省荆门市化工医药集团公司为主要发起人定向募集设立。1996年上市后业绩逐年下滑，1998年开始淡出化工，并重点发展医药。1999年收购湖北中天爱百颗药业的部分资产和中天亨迪药业的股权，今年5月更名为百科药业，2000年9月公司第一大股东中天集团将持有的法人股划拨给湖北百科高新投资有限公司。公司主导产品为计生药品和激素类药物，属于化学制药类。

　　紫光生物的前身是湖南古汉集团。1996年股票上市，1997年由“湘中药”更名为“古汉集团”，今年第一大股东将法人股转让给清华紫光集团，又更名为紫光生物。公司主导产品为古汉养生精(口服液、片剂)为代表的中药系列产品，以盐酸洛美沙星(多龙)等各类输液为代表的西药制剂系列产品，以及以人血白蛋白和丙种球蛋白为代表的血液制品系列产品。

　　从三家公司连续三年的财务指标看，公司的赢利能力是逐年下降，从1997年到1999年，三公司平均净资产收益率分别为16.86%、9.39%和5.42%，销售净利率分别为15.4%、11.12%和7.1%；从管理效率看，三公司平均存货、应收账款和总资产周转率等指标都逐年下降；平均流动比率和速动比率也有所下降，这表明公司无论从赢利能力、管理效率和偿债能力看，公司都在走下坡路。

　　从国内医药行业的宏观背景看，我国医药产业已进入典型的过剩经济时代，当然这种过剩是一种结构过剩，即大量的低水平重复投资所造成的低档次产品的过剩。全国目前有6700多家制药企业，片剂、胶囊、输液、粉针和水针的设备利用率均不足50%，大量产品处于恶性竞争状态，企业利润率逐年下降。

　　作为化学制药行业，还必须面对非常严峻的加入WTO的冲击，因为我国目前98%的化学药品都是仿制的，加入WTO以后，由于受知识产权的保护，我国企业将面临无新药可生产的局面，虽然可以生产大量的专利过期的通用名药，但较低的利润率以及缺乏规模优势和成本优势，也难以维持企业的长远发展。

　　在流通领域，由于体制以及管理方面的原因，存在严重的秩序混乱、折扣过多过大，回扣现象严重等诸多弊端，并导致整个药价虚高，因此，降低药品价格已是大势所趋。而从三公司披露的信息表明，药品降价，已给企业发展带来较大影响。因此，无论从公司现状还是行业背景看，三家企业都需要寻求新的出路。

　　为何采取联盟的形式？

　　在国际制药领域，只要当企业面临以上情况，一般都会选择重组，主要是通过收购、兼并和联合。自70年代以来，国际上已连续发生四次制药领域的重组浪潮，而且是规模越来越大，周期越来越短。我国制药行业随着资本化的逐步加大，重组行为也日趋增多，由于受抗生素价格下降的影响，1998年到1999年我国已经发生了第一次重组浪潮。而即将发生的第二次重组高潮的诱因将是药品降价和流通领域的改革。目前已先后有南京医药集团和金陵制药集团、三九药业和长征制药以及太极集团和绵阳药业集团实现了重组与联合。

　　按理三家企业也可以实施实质性的重组，但为什么选择的是选择联盟呢？笔者分析，主要原因有以下几点：

　　一是政策限制。三家企业都属于上市公司，为了维护证券市场的稳定，限制虚假重组以打击二级市场的炒作，国家有关部门规定对于重大重组行为，大股东即受让方必须有长期持有(一年以上)的承诺。而三家公司已分别于今年4月和9月，发生了重大重组事项，即第一大股东的变更，因此再实施重大股权转让，存在政策障碍。

　　二是风险因素。三家公司中并没有一家能像三九那样具有明显的管理、市场和品牌优势，三者之间也没有历史渊源和明显的产业链关系，因此要像三九和太极那样实施完全的股权变更以实现三者的融合，存在较大的市场风险。

　　而先采取联盟形式，逐步实现三者之间科研、生产与销售的整合，并在适当的时候共同成立控股集团公司以统一协调三者的关系，有助于化解市场风险。因此，这种联盟形式的过渡，仍不失为在目前形势下的一种明智的选择。

　　联盟将走向何方？

　　从联盟的内容与各自的优劣势分析，联盟后的前景可能比较乐观。首先从主营及主导产品分析，三公司各有优劣。紫光生物主导产品为中成药、血液制品和大输液，产品在华南(特别是湖南与广东)有一定的市场，不足之处是目前企业的研发能力比较弱；浙江医药在化学制药尤其是化学合成与发酵方面、在药品经营与市场策划方面有一定优势，但受药品降价的冲击比较大，高赢利能力产品比较缺；百科药业的产品结构比较单一，技术创新能力也比较弱，但有化工原料优势。从财务指标看，公司各有优缺点，但也都具备再融资能力，因此不会存在大的资金障碍。

　　三者联盟，再借助于清华紫光药业在保健品、现代中药以及化工方面的科研优势，完全可以形成涵盖化学制药、中成药、生物制药以及保健品等多个领域，具有很强的市场营销与新产品开发能力的大型制药集团，挤身国内制药行业的前列。(西南证券医药行业分析员张仕元)

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