巴菲特真实故事 伯克希尔最有前途的公司(77)

　　美国资深金融记者安迪用一个证券投资者的目光，将巴菲特66年的传奇投资生涯，用200多个真实、生动的故事，朴素的语言，寓理于事地娓娓道来，在阅读时令你爱不释手的同时，使你倍感此书投资哲理的可读、可懂、可信、可学。该书深受广大读者的推崇，被美国广大投资者誉为“具有永恒价值的股票投资圣经”。巴菲特本人也非常喜爱此书，他读完全书后，曾让助手主动与安迪联系，亲自参加了该书的签名售书活动。以下为本书第77章内容：

　　1995年3月1日，辛普森和巴特勒在纽约与巴菲特及其合作伙伴查尔斯.芒格会面。他们再次就交易相关事宜进行了谈判，但双方依旧坚持自己在价格方面的立场。巴特勒和辛普森指出，自从8月份以来，伯克希尔股票已攀升到每股22500美元。对于如此高的股价对伯克希尔优先股公平市场价格的影响，他们表现出严重的关切，尤其是如果巴菲特再发生什么事情的话……

　　政府雇员保险公司的高级管理人员要求巴特勒打电话给巴菲特说，他们愿意以每股70美元的价格进行现金交易，或者将其转换成市场价值为每股70美元的优先股。两天后，巴特勒按照公司的意愿拨通了电话。巴菲特询问价格是否可以再商量，巴特勒拒绝了。接着，巴菲特说他确实不想以每股70美元的价钱发行优先股。此外他还说，他比较倾向于通过现金方式以每股70美元的价钱进行交易。

　　后来，巴菲特说他想和他的合伙人芒格讨论一下这笔生意。当天下午，巴菲特打电话给巴特勒，告诉他自己愿意以每股70美元的价格进行现金交易。

　　当时，政府雇员保险公司已经与布洛克公司(伯克希尔持有这个公司大量的股份)达成一项协议，向布洛克公司目前的客户提供汽车保险信息，政府雇员保险公司是一个真正的“巴菲特经典”。收购政府雇员保险公司所有股份对伯克希尔公司来说真可谓是一件大事。

　　在1995年伯克希尔公司的年度报告中，巴菲特写道：“总的说来，我们在1995年已获得了一个业绩优秀、规模适度的保险企业。再加上政府雇员保险公司，在1996年，我们的产品质量会有所提高，业务增长会有所加强，规模也会再扩大一倍。需要进一步阐明的是，我们的核心依旧是保险。”

　　1996年6月，在致股东们的“股东指南”中，巴菲特写道：“......伯克希尔公司已取得了两个低成本、无风险的杠杆资金来源，这两个来源可以让我们安全地拥有比我们权益资本单独允许的资产——延期税金和保费——要多出很多的资产。”同时，我们的保险企业还持有其他资金，因为它在理赔前就收取了保费。这两种资金来源都在迅速增长，日前总资金已达到120亿美元。

　　“可喜的是，这些到期的资金是没有成本的。延期税金也是没有利息负担的。只要我们在我们的承保业务中达到盈亏平衡，一般而言，29年来我们在这个行业一直都是做这种保险业务，带来保费的保险业务成本就是零。再者，我们应当理解的不是权益，这些都是真正的负债。但是，它们是一些没有契约和期限约束的负债。实际上，它们给我们带来的是负债的好处——一种为我们所用的资产能力——我们却不承担任何负税。

　　“当然，无法保证我们在将来可以获得无成本的保费收入。但是，我们感到实现这个目标的机会和其他任何一家保险公司一样。我们不仅在过去实现了这个目标(尽管你们的董事长犯了很多重大错误)，而且现在通过收购政府雇员保险公司，大大提高了我们实现未来目标的希望。”

　　在1996年伯克希尔公司的股东年会上，巴菲特说：“从现在起的5年内，我想你们一定会因为我们100%地拥有政府雇员保险公司的事实而感到高兴。”然而在现实中，股东们并未用上5年时间就已经认识到，这家保险公司是伯克希尔最有发展前途的子公司之一。伯克希尔公司具有巨大的发展潜力。目前，没有任何有关政府雇员保险公司股票的报价，一些人竟完全忘了充分估计它的价值。此时，这家保险公司的价值也许已是巴菲特收购它时所花价钱的2倍吧(大约46亿美元)。

　　当问起巴菲特收购这家保险公司为何需要那么长的时间时，他回答说：“你知道，这需要很多钱。”

　　1996年，巴菲特对股东们说：“今年，伯克希尔公司的真正消息就是政府雇员保险公司的骄人业绩”。

　　巴菲特在1996年伯克希尔公司的年度报告中写道：“政府雇员保险公司每年赚到的利润超过100万美元，是我们新业务创收的一半还要多，这有利于我们大幅度节省我们的收购费用，同时也使我们的成本继续降低……”

　　“这家保险公司一直保持的成本优势正是吸引我的地方，这得追溯到1951年，那时整个公司价值为700万美元，这也正是我感到伯克希尔公司去年应该值得我拿出23亿美元买下这家公司余下49%股份的理由。”

　　1996年，政府雇员保险公司的汽车保单增长了10%，创历史新高。这个增长率同1997年比起来算不了什么，1997年的增长率是16%。到了1999年中期，保单的增长率更高，达到了23.3%。

　　在收购之后, 巴菲特实施了一项新的激励计划，一半与公司的账面价值是否高于上一年有关，另一半则与保险客户的数量有关，若有所提高，则公司员工可以分享一半的红利。

　　正是由于政府雇员保险公司, 巴菲特多年前在其金融画布上所描绘的一笔一画，现在终于变成了一幅完美的图画,这是他所描绘的杰作中很重要的部分。

　　这家被标准普尔公司评为AAA信用等级的政府雇员保险公司业务蒸蒸日上。

　　政府雇员保险公司在华盛顿总部拥有了18000多名雇员,并在弗吉尼亚州的弗雷德利克斯堡、纽约州的伍德伯里、佐治亚州的梅肯、得克萨斯州的达拉斯以及加利福尼亚州的圣迭戈均设有地区办事处，同时在依阿华州的科拉维尔、夏威夷州的火奴鲁鲁、佛罗里达州的莱克兰以及弗吉尼亚州的弗吉尼亚海滩设有服务中心。

　　在1997年伯克希尔公司的年度报告中，巴菲特写道：“政府雇员保险公司正在飞速发展，我们希望它一直保持下去。”毫无疑问，他在年报中给保险这一部分取个标题：“保险——政府雇员保险公司(1-800-555-2756)以及其他的主要业务。”在1998年的年报中，这一部分只是变成了政府雇员保险公司(1-800-647-7536)。而在1999年的年报中已经加进了GEICO.com网址。

　　巴菲特还写道：“这家保险公司保险业务的赢利能力在1998年很可能会下降，但公司的增长会呈加速态势，我们正计划踏入天然气行业：政府雇员保险公司今年的营销费用将会达到1亿美元，比1997年增长50%。我们现今的市场占有率仅为3%，在未来的10年应该大幅度提高当前的市场占有率水平。汽车保险市场十分巨大——大约每年的保费为1150亿美元——数千万的汽车驾驶员把保险转到我们公司，这样会节省很大一笔费用。”(摘自《投资圣经：巴菲特的真实故事》 中国与世界500强企业发展研究基金会筹委会供稿)

　　巴菲特的故事

　　[上一篇] [下一篇]