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IPO询价、保荐人制度、重组并购业务兴起，国内投行与国际融合的脚步越来越快，在激变的进程中，关于投行的定位问题，关于创新的方向，关于业内整合的问题，越来越多地受到关注。近日，记者就此采访了法国巴黎百富勤亚洲投资银行部主管黄灌球先生，他同时也是长江巴黎百富勤的董事。穿梭与国内外之间，运筹着不同市场的投行项目，经历了多个经济周期，黄灌球对于投资银行业务感悟颇多。
国内投行正经历制度化过程
黄灌球认为，中国的证券市场是在改革中发展，在发展中改革。目前正经历着一个制度化的过程。股市的发展需要多个层面的协调发展，～是证券市场本身，发展的道路本来就是不平坦的，经历了危机的市场会逐步成熟。二是投资银行的创新能力，专业水平的提高。三是投资者结构的改变。随着投资者机构化，市场也会走向理性。短期的调整和恐慌以及市场剧烈的波动并不是问题，关键是机制要健全合理。
对于国内即将推出的IPO询价制度，黄灌球非常肯定的表示这是外资投行非常支持的，并且也等待了很久。虽然与国际通行的询价机制还有不完全一致的地方，但已经大大加深了市场化的程度。
券商在IPO中的定价作用，一方面是让发行公司觉得在目前的市场环境下价格是合理的，同时另一方面要让投资者觉得进场是有吸引力的，他们希望能够有一定涨幅，对于大多数理性的机构投资者来说，他们觉得暴涨也不是正常的情况。他特别提到采用"绿鞋"机制有其必要性：如果"绿鞋"制度能被有效利用，对维持股价稳定、确保IPO成功发行有着重要作用。如果发行人股票的市场价格低于发行价格，主承销商在配售选择权行使期内，可按不高于发行价的价格从集中竞价交易市场购买发行人的股票。在较短的时间内承销商可购买至多15%的比例。在股价重回发行价之上后抛售。这种机制在香港市场比较普遍，例如2003年的华联超市和今年4月利福国际集团首次招股发行中，作为保荐人的法国巴黎百富勤就成功启用了这一机制。在黄灌球看来，投资银行要考虑发行公司的市场供求关系、价格的弹性、以及未来的走向，"这是一门科学，但关键时是有点艺术的"。
投行作为一个中介机构，是嫁接供求寻找两者之间的黄金交叉点的。"黄灌球认为投资银行的定位是提供专业服务，它的品牌是最重要的，而系统和人才就是品牌的两大支撑。
创新关键是预计需求的产生
黄灌球认为，投资银行的创新能力除了定价能力、销售能力，更在于比别人早一步找到对市场有吸引力的投资趋势。这种趋势可能是某个行业或者经济发展大的方向。需求创造供应，投资银行家要准确预计未来的需求会在哪里产生，以及有没有可持续发展的能力。
综观法国巴黎百富勤的一些投行案例，就会发现其研究结果与投行之间的关联度非常大，使得其项目选择具有系统性。例如法国巴黎百富勤曾在2002年预计中国将成为全球制造业中心，因此，该公司在项目选择上，重点做了相关的纺织服装行业、制造业、运输集运行业的企业融资。比如2002年的中国最大的锂电池商比亚迪公司的发行、2003年的魏桥纺织发行、2004年的中海集运发行和兖州煤业的配售新股等。
2003年时，公司对中国中产阶级的崛起和发展做了分析，研究他们的消费行为变化和对不同行业的影响，认为消费模式的改变，这一阶层的人群对于品牌的关注度提高。这也就有了蒙牛乳业、利福国际的发行。
另外，该公司在2001年曾有A股与H股市场将融合的结论，同时认为香港将成为中国海外融资中心。目前红筹股、H股的交易已经占到香港市场的40%，国内市场与香港市场的互动性也越来越大，一些比较优质的H股公司，其国内A股的股价甚至在一段时间内跟着H股走。国内A股通过香港市场达到与国际的接轨。这种情况下，作为投资银行可以对A股、H股共同询价，同时发行。他透露，目前法国巴黎百富勤也在积极做_些H股公司转发A股的项目。而且正是由于这种趋势，法国巴黎银行建立了国内的合资证券公司长江巴黎百富勤，并且在8个月的成立时间内，承销份额在国内市场位居前列，外方对此非常满意。作为合资公司的董事，他表示，今年合资公司的目标是建立风险系统、管理系统；发展业务，建立新的客户群体；搭建人才平台。
国内券商整合将是必然
黄灌球认为，国内券商必然面临一个竞争淘汰的过程，这也是任何市场所必然面临的。目前所存在的问题很多是以往遗留下来的问题。在今后的发展过程中，有必要加强监管能力，加强执法能力。而从美国和香港市场的情况来看，证监会要有强有力的执法权，随时加强对券商的财务监管，风险控制。
他认为，随着通道制的取消，国内券商将真正进入拼实力的时候，也会逐步进入专业化分工阶段。他介绍说国外的券商一般分几个层次，一类是大型投行，品牌为市场所认可。二是中型投行，处于转型的过程中，需要进一步积累经验或者通过重组并购发展壮大。三是小投行，专门做一两个专业，例如科技、金融等行业。目前国内已经有分工的趋向，未来的专业化特征将越来越明显。
黄灌球在投资银行业前后22年的从业经历，他说自己信奉有一样"不变"的东西，那就是"变化"的本身。投资银行是一个不断变化出新的行业，市场本身是有波动周期的，投资银行家对此要有非常好的心理准备。(记者 朱菌)
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