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本报记者张小彩
李扬是中国人民银行货币政策委员会成员，还领导着中国社会科学院的金融研究所。李扬告诉《财经时报》，他的研究所近年来一直致力于债券市场的研究。在他看来，要发展中国的债券市场，必须解决诸多体制方面的问题。
他认为，要发展债券市场，首先要增加品种。中国目前只有国债、政策性金融债和很少的企业债。仔细分析起来，中国的政策性金融债和企业债也是以国家信用为背景的，因此，严格说来，中国还没有真正意义上的公司债。
中国的债券市场还被“五马分尸”，一个部门分管一类机构发债的审批，公司债背后其实是大量的机构协调问题和大量的体制改革问题。这种体制性问题还表现在公司治理结构上，在现有的制度安排下，企业只有贷不到款、发不了股票才考虑发债。
在中国发债，表面看是经济问题，实际是体制问题。要把公司债做成真正的公司债，使之成为一种完善公司治理结构的金融工具，必须解决体制性问题。如果体制问题不能解决，公司债还应缓行。
李扬还认为，发展债券市场还必须发展衍生品，因为没有衍生品，债券市场投资者很难规避利率风险。近年来，利率处在不断走低的时期，因此，债券投资者能够很容易赚钱，如果利率走势反转，情况就会发生变化。
2003年9月，存款准备金利率上调一个百分点，市场利率从2.2%以下最高达到4%多，过去很多的债券投资都将面临亏损。之前，专家已警告投资者注意债券投资的风险，但事实上，并没有规避利率风险的机制。因此，要尽快发展衍生产品。
李扬说，发展债券市场以利率市场化为前提，同时，也要推动利率市场化。目前我们正处在利率市场化的过程中，一些利率是市场化的，例如货币市场，回购、现券买卖、贴现、转贴现利率是市场化的，但也有一些利率是管制的，比如票据再贴现利率、存贷款利率。
在这种情况下，大量资金在金融机构之间套来套去，并没有对实体经济产生影响，而且给出了一个虚幻的数据影响央行决策，因此要加快利率市场化。从国际经验看，只靠银行自己实现利率市场化是不行的，还是要靠市场，靠债券与银行竞争。
□简历
李扬，1951年9月出生，安徽淮南人。1981年、1984年、1989年分别于安徽大学、复旦大学、中国人民大学获经济学学士、硕士、博士学位。1989年入中国社会科学院从事研究。现任中国社会科学院金融研究所所长，中国人民银行货币政策委员会成员。
主要著述：专著《财政补贴经济分析》获1990年孙冶方经济科学奖著作奖，论文“中国城市土地使用与管理”获1994年孙冶方经济科学奖论文奖。其他代表作还有《中国金融改革研究》、《金融全球化研究》等。
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