香港第一东方投资董事长诸立力：充分利用海外资本市场

　　●国际金融报记者 李俊 蔡锋 发自上海

　　7月上海的炎热天气，依然没能挡住“非典”过后的论坛高峰。22日在上海威斯汀大饭店举行的“中国货币”企业家峰会，不仅吸引了大量来自海内外的顶级企业巨头，更吸引了正在上海访问的英国首相布莱尔及其随行成员。布莱尔首相关于《英国·上海：放眼未来》的精彩演讲无疑将此次论坛推向高潮。

　　以贵宾身份出席此次峰会的香港第一东方投资集团董事长诸立力先生当天上午所作的关于中国内地企业进军海外市场的主题报告，吸引了众多与会者的目光。尽管峰会议程非常紧张，诸立力先生还是在峰会间隙接受了国际金融报的独家专访。

　　诸立力早年曾在香港交易所上市委员会任要职，对欧美及中国香港和内地资本市场有深刻的研究，投资者现在所熟悉的H股就是诸立力在联交所任职期间力举推出的。目前诸力立除担任香港第一东方投资集团董事长之外，还兼任国际商会金融业务委员会主席等10多项重要职务。

　　海外融资

　　诸立力认为，未来20年，中国内地将有上千家企业到英国和美国的证券市场上市，乐观地讲，中国内地企业在英美证券市场上市的股票市值将占其总市值的20%左右。

　　他认为，中国民营企业应该利用海外市场上市融资，在海外进行收购、合作和兼并活动，而不能只是在内地和香港上市，因为上海市场和香港市场毕竟都有市场容量的限制。内地资本市场的发展不过十一二年的历史，上市公司也才1200多家，平均每年100来家，现在还有几千家在后面排队。

　　而已经实行股份制符合上市基本要求的民营企业有几千家。国家政策即使为之开绿灯，每年能在上海和香港市场实现融资的也只有50家—70家，要几十年才能让这几千家公司全部在内地和香港上市。因此要到海外，哪里有资金就要到哪里去融资，主要是伦敦和美国市场。

　　美国因为去年以来的大量财务丑闻，对美国以外的公司到美上市要求十分苛刻。所以未来几年，英国市场是一个机会。英国资本市场目前的监管相对宽松，中国公司到英国市场融资还比较方便。

　　前几年中国企业上市是凭指标，后来管理层改变了发行方式，取消了指标，改审批制为核准制，内地的资本市场在很大程度上被激活。

　　跨境重组

　　对于内地企业上市融资问题，不同的人有不同的立场，有人认为境内上市比较好，因为境内市场目前40倍左右的平均市盈率，远高于境外资本市场，因此发行价格要比境外高很多，筹集到的资金也相应要多一些。而一些希望在海外投资的企业，除了在境内上市外，也非常希望在境外上市融资。因为如果只在内地上市，无法进行跨国界的并购重组。

　　在境内上市，除新股首发外，上市企业每次再融资都需经过证监会审核。这一点与海外资本市场有很大差别。在英美或香港地区，企业只要经过董事局同意，股东会授权，就可以发行新股了。

　　而且还可以通过发行新股的方式进行兼并重组。现在在英国和美国，一家企业在收购另一家企业时可以不支付现金，很多情况下都可以通过发行股票来收购。中国企业只有进入境外资本市场，才会有更多的在海外扩张的机会。

　　但中国内地证券市场上就没有这个便利，第一是支付问题，必须支付等额的外汇现金，外汇出境还受到额度的制约；第二是发行新股手续繁琐。但诸立力并不是否认目前这种形式，他认为每一个国家的资本市场都有它发展的历史阶段。

　　有条件的企业要走出去兼并重组，兼并就要符合当地游戏规则。

　　熟悉规则

　　诸立力认为，在未来15年到20年，中国民营企业到海外上市，特别是英国上市，规模要比H股大20、30倍。H股发展了11年，总共才有70多家公司上市。但是未来10年，民营企业到海外上市的，可能会有几百家、甚至上千家。

　　虽然香港市场的市场容量问题有限，每年70家公司上市，目前已显得有些力不从心。但香港的H股和红筹股，内地的B股，已使中国概念股票在国际上被广泛认可了。

　　应该说，香港H股和内地B股经验为中国内地企业海外上市做了许多前期工作。第一东方投资作为一家专业的国际投资公司，诸立力提出了自己的一些想法。

　　诸立力认为，内地民营企业去海外上市，要做一些前期工作。比如与境外基金公司进行建设性合作、与行业龙头企业合作等，在合作的过程中学习一些游戏规则。

　　境内外有很多中介机构支持民营企业、国有企业的改制，第一东方投资走的比较早，并在香港、伦敦参股了两地的投资银行，以后还将更多参与中国内地企业的海外上市。

　　诸立力同时还认为，仅第一东方一家规模太小，希望有更多国际层面的投资机构加入这一行列，内地也要抓紧培养一批对内地和海外市场都比较熟悉的专业人员，帮助这些有海外上市要求的企业做前期工作。

　　做大做强

　　内地股份制企业已经有几万家了。诸立力认为，首先要将这些企业做好做大，以提高投资者的信心，然后吸引境外投资者参与，并通过境外投资者的参与使公司在体制机制方面逐渐达到国际标准。当然这是一个比较漫长的过程，不是一两年可以达到的。目前内地的一些国有企业大股东缺位是很不正常的。

　　而一些国际知名的基金公司参股内地民营企业后，不仅可以帮助他们到海外上市，还能够提高海外知名度，协调家族成员间管理体制等一系列普遍存在的问题。第一东方对内地企业的投资都是长期的，可以投资5年到10年，而不会如人们所预料的企业一旦上市就抛售股票退出，即便是无法达到利润最大化。

　　第一东方在内地投资了70多家企业，这些企业的上市市值已经超过100亿元人民币，而当初的投资才30多亿。诸立力以1991年投资的山东晨鸣纸业为例作了详细解释，最初的投资比例是25%，当时山东晨鸣只有3万吨的年产量。现在的年产量已经达到200多万吨，当初投资的法人股早已经可以变成流通股B股了。这在中国内地还是第一家。

　　诸立力认为，未来20年中国内地在英国、美国等境外市场的上市公司市值大概会有1000亿美元的总量。而整个英国上市公司目前的总市值是2500亿美元。这不仅对中国的企业是一个契机，对未来的中英关系更是一个机会。

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　　诸立力先生毕业于伦敦大学法学院，为剑桥大学罗便臣学院资深院士。除担任第一东方投资集团董事长外，还兼任诸立力律师行首席合伙人、广东发展基金有限公司董事长、招商局中国基金有限公司副董事长等要职。

　　诸立力先生于1988年创立第一东方投资集团。1990年诸氏家族收购了日方的少数股东权益，并调整公司业务重点，从此专注于开展中国直接投资。

　　1992年，第一东方投资集团成立了中国的第一家合资国际投资咨询公司，并创办了中国首批中外合资风险投资公司。

　　1991年诸立力先生亦在香港联合交易所倡议引入优质国有企业在香港上市，成功推动了国企在香港发行H股业务的发展。

　　第一东方投资集团目前参与管理逾40亿港元的直接投资资金，其投资组合总共逾75个项目，投资领域涵盖基础设施、地产、轻工和金融服务等多个方面。