缪氏家族十年之痒

　　本刊记者田炜华

　　随着双良空调成功上市，这个江阴最成功的家族公司开始了以资本为杠杆的全新转型

　　4月22日，双良空调A股(600481)以10.51元价格在上海证券交易所挂牌开盘。

　　匆匆挂断了正在美国攻读MBA的儿子打来的祝贺电话，作为缪氏家族的第一代掌门人，一贯低调行事的双良集团董事长缪双大站在浦东那座著名的后现代主义风格大厦的大厅中央象征性地敲响了铜锣。从11辆黑色奔驰车里陆续出场的缪双大的三个哥哥、一个侄子、一个侄女婿和其他双良空调的董事们随即举杯相庆，他们相庆的是双良集团和缪氏家族的历史在今年被第二次改写。从某种意义上，双良集团至此彻底从一个偏安一域的家族企业演化成一家真正的公众公司。事实上，在3个月内闪电般地完成了两次上市之后--就在不久前他们控制了蜀都A，缪氏的家族生意进入了历史性的全新阶段。

　　不过，在外界看来，双良集团的两次上市还是姗姗来迟。在江苏省江阴市--这个全国著名的上市公司最多的县级市里，作为当地营业额和纳税额高居前列的龙头老大，双良始终榜上无名。历数"江阴板块"中的华西村(000936)、法尔胜(000890)、模塑科技(000700)、江苏阳光(600220)、澄星股份(600078)、中国化建(600176)、南京中达(600074)、凯诺科技(600398)、四环生物(000518)、东泰控股(000506)，或独立公开发行，或捆绑组合上市，再或者买壳上市，资本运作手法迭出新意。只有双良集团迟迟未进入状态，对于资本运作的想法和力度至少从表面上看有些落伍和不得力。

　　然而，大佬还是大佬，一出手就是个"梅花二弄"。缪氏家族似乎想借此说明事实远非如此简单。

　　后发先至，一箭双雕

　　为了完成双良空调A股最后的上市冲刺，52岁的缪双大频频亲临上海督战。因此他也不得不时常离开那座他早已习惯了的、离江阴市政府仅数百米之遥的江阴国际大酒店，那里的会议室和位于25层的旋转餐厅见证了太多缪氏家族的重大决策。这个和一手创建华为集团的任正非有着同样经历的上个世纪80年代退伍回乡的通信兵，在经历了前段时间的病痛之后，正重新焕发出军人夙夜不休的战斗力。

　　在被全球最大的体育经纪公司IMG(国际管理集团)总裁麦考梅克誉为"最好的商务手册"的《教父》一书中，饱受丧子之痛的老教父科利奥尼对小儿子麦克尔说过一句极精辟的话："复仇是一碟凉了以后才美味的菜。"是的，时间往往是一个人解决复杂问题的好帮手，某时某地一个问题事过境迁之后便不再是问题。

　　反观双良科技于今年1月14日入主蜀都A(000584)的一系列运作痕迹，缪双大恰恰巧妙地运用了"时间"这一谈判中最容易被忽视却又是决定性的因素。

　　年年叫嚷着要重组的蜀都A在中国股市上一直有着"重组专业户"的美誉。从九十年代后期以来，蜀都A管理层的主要精力就基本放在为资产重组的准备工作上：清理资产，夯实资产，处理各种历史遗留问题。仅1998年该公司核销资产1亿多元，计提坏账1亿多元，公司净资产从6.5亿元降为3亿多元。同时，蜀都A的高管马不停蹄地与潜在的重组方进行着一场超级接力赛式的谈判。与一般上市公司重组主要由大股东出面谈判不同，政府官员出身的原蜀都A董事长兼总经理程高潮拿到了从政府那边争取到的谈判和选择重组对象的权力。

　　据程高潮粗略估计，双良已经是蜀都A第70多位重组谈判对象。铁了心要嫁人的蜀都A仅在2000年和2001年就和60多家公司进行过重组谈判，其中20多家甚至已经到了拟定好重组方案的阶段。不过，随着蜀都A的重组名声越来越响，与之谈判的潜在重组者却越来越少，2000年1年先后有50余家公司和以程高潮为首的蜀都A高层进行了重组谈判，而转过年来只有10多家，而到2002年以后就只有寥寥几家公司对蜀都A感兴趣了。而一直作壁上观的双良从谈判到签约只用了短短的两个月。

　　这其中有一个耐人寻味的背景：四川省国有资产大面积退出竞争性产业领域的速度骤然加快，而蜀都A久拖未决的重组显然与主旋律不符，丑女挑女婿马拉松式的自由恋爱已经让家长们厌烦透顶。

　　可以说，双良的出现在时机上选择得恰到好处。

　　缪双大在四川并不是一点根基没有的人。早在1989年双良空调打进四川的时候，曾在四川国棉一厂与北京农机公司进行了一场著名的中央空调的现场擂台赛，最终缪双大亲自压阵成功击败北京农机公司，并进而几乎独占了四川市场。10余年的经营，缪双大在四川的政府人脉资源之厚已经非同小可，而排队相亲的蜀都A也一直在缪氏的视线之中。当前者与别家处于谈判僵持中，缪双大干脆走了一步闲棋，带着一干人等在2002年11月中旬到都江堰进行投资考察。通过

　　对当地的软硬环境仔细研究，一个月后双良签下了在都江堰投资打造双良工业园的初步投资协议。根据该协议，双良集团将投资2亿美元在当地修建一个占地500亩的双良工业园，主打年产5000吨的氨纶纤维项目和年产3.6万吨的BOPET薄膜项目。

　　暗渡陈仓的缪双大终于"守得云开见月明"。蜀都A国有股大股东成都市国有资产投资经营公司、法人股股东四川汇源科技产业控股集团有限公司、成都市煤气总公司、成都市信托投资股份有限公司，成都市商业银行等五家股东终于张开金口，蜀都A的6066.54万股股份以仅比最新调整的每股净资产高出2分钱的1.3元的转让价格转让并托管给双良科技。此项转让完成后，双良科技将以29.99%的持股比例成为蜀都A的第一大缪氏集团股权结构图股东。对此，作为国有股股东的成都市政府给出的理由，恰与缪双大的都江堰之行密不可分。

　　值得注意的是，在这次的收购报告书中，并未涉及重组中最常见的资产置换，不仅缪双大拍出近8000万元真金白银，而且"本次收购完成后拟通过蜀都A向本公司进行定向增发的方式，将本公司拥有的氨纶业务及相关资产注入蜀都A，使蜀都A的主营业务扩展至氨纶生产领域"。据业内人士分析，在配股、增发频频遭遇市场抵制之后，证监会有意挑选几家上市公司进行定向增发试点，初涉证券市场的双良似乎对监管方的口味把握得极为老到。

　　作为双良集团多元化战略中并未列入3大主流产品(中央空调、环保锅炉、智能化立体停车设备)的氨纶业务领域，其实是双良在2001年才开始介入的。其主基地是位于江阴市利港镇沿江工业园内的"江苏双良高分子新材料工业园"，占地312亩，总投资达1亿美元。这里也是双良特种纤维建设年产万吨氨纶项目的所在地，目前年产3000吨的一期工程行将结束，年产8000吨的二期工程也将于近日开工。氨纶是一种化学合成纤维，全球几乎50%的服装都含有氨纶，目前在国内虽然不再是暴利行业，但尚处于供不应求的阶段，"利润率大概在20%左右，每吨利润2万元。"双良一位高层对《新财经》记者表示。

　　不过，也有业内人士对此说表示了一定的质疑。中国氨纶生产起步较晚但发展很快，到2001年底中国氨纶企业已经发展到13家，总生产能力为2.51万吨，占世界总产能的11.58%。2002年底，中国氨纶行业的产能已接近4万吨，按目前的改扩建计划统计，到2003年底会猛增到8万吨左右，届时国内氨纶供应将由缺口转向供应平衡。业内人士称，氨纶企业正在重复中国涤纶、锦纶、腈纶等行业曾出现过的因一度缺口较大而过分扩建，最终造成全行业亏损的故事。

　　如果此说成立，那么双良此时将并非其主营业务的氨纶置入蜀都A，事实上是令家族的投资风险得到相当程度的消化和分散。而且，西部大开发的特殊背景似乎也足以支持缪双大坚持到成为这个行业屈指可数存活者的时候。

　　然而，氨纶业务只是"退可守"的问题，行伍出身的缪双大自然会把更多的注意力放在"进可攻"的双良空调A股上市上。7.24元的每股发行价虽然算不得很高，但此次双良空调发行8000万股A股仍会给其带回近6亿元的直接融资，这对占据5席终极股东地位的缪氏家族而言极为重要，使得他们终于得以摆脱长期以来只能利用自有资金滚动发展的窘迫局面。

　　开盘当日，双良空调跳高45%起价，最高升至10.97元，最终报收于10.62元。以这一天的股价计，缪氏家族的身价接近3亿元。

　　合资困局与多元化变局

　　不过，缪氏家族似乎从来不是很单纯地从资金的角度来理解双良的上市之路，否则就无法解释10年前的那场放弃。

　　近日因上市积劳成疾的双良空调董事长缪志强躺在病床上一边打着点滴一边对《新财经》记者表示："实际上，双良在上市的过程当中，还走了一点弯路。早在1993年以前，中央空调这一块就准备上市，但那个时候国家的政策可能是对民营企业上市有所限制，最后就由于这个原因中断了。"

　　实际上，以双良在江阴的资源动员能力，在不乏先例的中国证券市场上，这个问题还不是一个难以逾越的障碍。

　　真正的问题是，当时有一个令人心动的合资机会出现在缪双大的面前。在缪志强的记忆当中，当时主动找双良合资的外方厂家很多，品牌比较知名的有日本三洋、三菱重工，还有美国的凯立、特灵等。最终让缪双大动心的是美国特灵。

　　美国特灵是全球最大的电制冷厂商，而双良则是中国最大的溴化锂制冷厂商。尽管早就知道合资公司不能上市的相关规定，缪双大出于强强联合、优势互补的考虑，还是在1995年中毅然接受了特灵递过来的合资橄榄枝，并心甘情愿把51%的控股权地位交给了美方。

　　而缪双大并非一无所图，在最初的约定中，双良与特灵合作的前三年之内，要分别把特灵电制冷的核心技术引进过来，而迟早要进行产业升级和走向海外市场的双良当时对在国内尚处于空白的电制冷技术几乎一无所知。但事情最终的发展有些令人啼笑皆非，由于特灵方面声称这一技术涉及到美国核心产品的机密不准转让，缪双大的企图落了空。

　　更令缪氏家族难以容忍的是，这次合资导致双良似乎成了特灵在中国的加工厂。当时处于电力紧张的中国的能源结构，使得双良在账面上吃了不少的亏，在高昂的电价下，特灵的电制冷产品在国内市场迟迟无法打开局面，每年都出现大幅亏损，而双良自己的溴化锂空调产生的50%利润却要按照规定和对方分享，等于特灵每年白白拿走一两个亿的利润。这自然让一群苦孩子出身的缪家族很不爽。

　　"合资与上市，是我们很早就考虑必须要做的事，当时的目的主要是要把中央空调行业做大。因为我们非常明确的知道，也是非常理智、非常了解地看待这个行业，国内公司跟国外公司比较起来的差距太大，如果确立在中央空调这个技术和资本都高度密集的行业来做大，一方面需要尽早融入资本市场，另外一方面就是出卖自己的股份与外资合资，完善整个系统产品，而目的只有一个，就是要做大。"从一个普通的技术员成长为缪氏家族第二代领军人物的缪志强对双良当时面临的合资困局记忆犹新，"由于美国控股方的种种不利因素，造成合资之后企业发展速度反而有所放缓，实际上在整个四年半的合资过程中，双良的大部分发展潜力都没有有效地释放出来，有时候我们也感觉无能为力。"

　　而精明的缪双大此时并没有干闲着。合资仅一年多时间，腾出精力来的缪氏家族就着手进行业务的多元化。在1997年，双良集团一口气成立了双良锅炉有限公司、双良停车设备有限公司，并收购了四星级的江阴国际大酒店。正是锅炉和停车设备这两个日后发展成为双良三驾马车的新业务使得双良的多元化格局基本形成。

　　随着江阴板块在中国资本市场上不时演绎呼风唤雨，坐拥8亿资产、连续两年跻身福布斯中国富豪榜前列的缪双大与其家族开始重新审视自己对合资与上市的判断。而谋求公开上市，正是解开双良合资困局与多元化变局的最好武器，因为此时仅在溴化锂机上就拥有39项发明专利，并拥有"中国机械十大杰出企业"、"国家科学技术部认定的重点高新技术企业"，"中国溴化锂吸收式机组的行业和国家标准的制订者"、"国内中央空调行业唯一的国家级企业技术中心"等一系列光环的双良集团，其发展的主要瓶颈已经由技术制约逐渐转移到了资本制约。

　　2000年初，在察觉到民营企业上市禁令正在解除的信号后，有着10年军旅经历的缪双大显出了他独有的果断：收回大部分股权，与特灵分家。和中国20多年来数不胜数的合资失败案例所不同，缪双大这一次是带领双良全身而退了。这当然得益于当年双良和特灵在谈判时用心良苦的一些预防性的自保措施。首先，在众多双良集团的国际联盟协议中，规定在合资企业生产的产品上，将永久使用"双良"和"特灵"的双重商标，这就保证了双良不致重蹈国内一些著名品牌在合资后"灰飞烟灭"的覆辙。其次，成功地谈下了销售权和采购权，这些权利的保留使双良集团在结束合资后发展基本未受影响。这其中的本质原因在于，特灵虽然在电制冷技术上领先，但在吸收式制冷机的技术上却不如双良，也不生产在中国最有市场的吸收式制冷机产品，这使得缪双大尽可能多地拿到了谈判筹码，避免了更大的损失。

　　此时被中国制冷协会誉为"挽救了中国溴化锂机行业"的双良集团也进入了一个相对平稳的发展期。据双良内部人士透露，目前仍占领国内溴化锂机中央空调30%市场的双良，近年来的年实际出货量基本稳定在3000多台左右，增长"很缓慢"。按照双良对中国中央空调市场变化情况的跟踪与预测来看，双良目前这条溴化锂生产线的制造能力已经能够满足自己的发展需求，下一步的发展方向是电制冷。而这一战略看上去似乎又回到了10年前弃上市而求合资的那条老路上。实际上不然:第一，在于特灵分手后不久就推出了自己的电制冷机，主要技术指标也已达到国际水平；而双良集团新近成立的国际贸易部在西亚、东南亚、欧洲等地区9个国家陆续找到了代理商。利用成本与技术优势向全球大打"中国制造"牌，是缪双大早就惦记着的一件大事。

　　由此来看，双良上市正是缪双大走出的一子脱双困的好棋。

　　一直谋求把企业做大的双良，虽然给外界的印象是很不喜欢把外部资金掺合进"打仗亲兄弟，上阵父子兵"里面来，今天作为公众公司的双良空调和蜀都A也仍然在以缪双大为代表的缪氏家族实际控制下，但从双良10年来的合资与上市的历程来看，只有初中文化的缪双大对成长、合作与分享等商业理念理解，远比一些理论清谈者实际且深刻得多。

　　一个家族的盛大传奇

　　在江阴，双良的发家史可谓妇孺皆知。一个为人所乐道的传闻说，由于缪双大排行第四，出生后，父母为了避讳"四大皆空"，就给他取名"双大"，以图吉利。

　　1982年，31岁缪双大从部队转业，回到家乡江阴利港镇，并被安排到了当地一家有名的钢厂工作。家境的贫寒、对现状的不满足,使得回乡不久的缪双大决定辞职，并凭借8800元这笔小小的财富，带着三个哥哥(老大缪敖大、老二缪敏达、老三缪黑大)以及儿时的几个好友(江荣方等)开始自己创业。

　　搞了一阵小生意后，缪双大偶然闻听在上海搞空调安装很有钱赚，而江阴距离上海仅2个多小时的车程，于是，这位缪家老四决定从此入手。像所有初创业者一样，缪双大和哥儿几个从卖劳力起步，在上海滩开始了赤手空拳走街串巷的空调安装生涯。很快，缪双大的商业天份得以应验，短短三年，这支空调安装队伍就积攒了几十万元。更重要的是，那几年缪双大及其伙伴已经在空调安装中积累了相当的经验，并且结识了上海制冷行业的一批专家，从专家那里缪双大得知当时国内中央空调的市场几乎被国外产品一统天下。

　　一心想干大事的缪双大和他的创业团队在1985年回到了江阴开办了一个小厂--江阴溴化锂制冷机厂(双良集团前身)，摸索生产中央空调。从上海一家制冷研究所缪双大买来中央空调生产图纸，依葫芦画瓢，就这样几个人开始敲敲打打生产中央空调。

　　1985年7月的盛夏，缪双大及其伙伴们生产出第一台溴冷机。得知上海蓝天宾馆使用的一台制冷机组停转，且维修无望后，缪双大找上了门。没人敢用乡镇企业的产品，缪双大即刻立下军令状："先用我们的机组，运转正常后再付款"。宾馆经理答应试试，没想到一举调试成功。直到今天蓝天宾馆还是双良的客户。此后，双良的产品得以顺利地打入上海市场并走向全国。到1989年，双良已经可以批量生产中央空调，并占据了相当的全国市场份额。

　　尤为值得一提的是，缪双大自创业伊始，就看到了技术对一个企业的重要。和缪双大一起打天下的创业元老江荣方，虽然仅有高中学历，但是由于其对技术狂热，最终成为了双良乃至中国有名的中央空调技术专家。而作为双良的首席技术官，江荣方在已公布的各种关于双良高层的排名中一直紧随缪双大之后，成为双良集团事实上的第二号人物，而江荣方拥有15%的双良集团股份甚至超过了缪双大的三个哥哥。

　　随着大哥缪敖大的退隐，其子缪志强以双良空调董事长的身份宣布了缪氏家族第二代的登场，而尚在美国攻读MBA的缪双大的独生子也将给这个传奇般的家族注入更多的新鲜血液。

　　吃亏是福

　　从双良集团最新提供的公司简介上，翻来翻去怎么也找不到其与特灵合资的那段历史，大概双良人都觉得自己吃亏的事不提也罢。

　　没错，从账面上看，怎么看都是双良亏了。特灵的电制冷产品在当时尚处于电力供应短缺的中国注定没什么销路，能把企业做成这么大，缪双大当然不会笨到连这一点也看不出来。

　　一言以蔽之，双良与特灵的合资绝对不是单一动机驱动的产物。

　　随着中国电力体制改革进程的深化，一些原来缺电的地区现在已经成为电力富余地区，用电政策也由限制用电到鼓励用电。从目前的状况来看，同样背负盛名的远大中央空调至今仍抱着溴化锂技术不放，这甚至已经开始影响其业务的成长。而双良新推出的螺杆式冷水机组(电制冷)系列产品，正在电制冷这个每年以15%速度增长的市场上攻城拔寨。虽然说合资方美国特灵公司以"涉及国家核心产品技术机密"为由，没有正式将缪双大早就看好的电制冷技术主动转给双良，但合作解除之后，大批接触了特灵电制冷技术的高级技术人才仍然留在了双良，不言而喻，这对于双良最终拿出自己的电制冷产品奠定了决定性的基础。

　　而另外一批经过特灵多年培训的人才--管理人才--对双良生产、营销等环节能力的改善，也正在显现出来。双良集团对外宣传其在生产过程中采用的DFM(Demand Flow Manufacturing)技术就是一个典型的代表。这对于双良这样一个知识密集型和资金密集型的企业尽快从家族企业的粗放型管理向现代企业的精细化管理过渡，也起到了难以估量的作用。

　　中国的民营企业家们普遍都过于精明，精明得有时连一点儿亏也不肯吃。

　　而可以肯定在明年的福布斯排行榜上大幅前进的缪双大似乎觉得，吃亏是福。