陈顺利身家18.25亿 瞬间蒸发13.41亿

　　停牌以后，此事被媒体爆炒，随即特种纤维便几乎销声匿迹，陈顺利也鲜有露面。

　　只在2月9日，有一则短消息称，AIG Private Bank(AIGPB)向陈顺利追讨欠款，包括一项总值268.8万美元循环信贷、5万港元的借款，以及利息等损失。

　　AIG PB为中国特种纤维主要债权人及贷款担保人，2002年8月23日AIGPB与中国特种纤 维签订有关的268.8万美元循环信贷额度。

　　中国特种纤维控股公司(0285，HK)停牌已4个月，至今无复牌迹象。

　　鲜有再提起特种纤维的，人们似乎已经将它忘却。然而，近日一名早期熟悉特种纤维操作的内幕人向本报透露特种纤维“蹦极”内因，特种纤维崩盘内幕浮出水面。

　　可疑的借贷抵押

　　2002年11月26日，在香港联交所上市的特种纤维发生突变。

　　该日，两名承押人抛售2491万股特种纤维股票后，引发恐慌性抛盘，短短十多分钟，特种纤维的股价急挫96%，从0.93港元跌至0.089港元，其市值从22.5亿港元萎缩至1.66亿港元，公司大股东陈顺利的身家也从14.47亿港元“缩水”至1.06亿港元。特种纤维被迫停牌。

　　12月28日特种纤维发布公告，公告中透露出许多不为人知的信息：

　　“2002年11月26日两名承押人进行抛售后，Gigalink所持之本公司股权由64.3%减至63.0%。Gigalink所持之余下1171092000股股份中，1108000000股股份仍抵押予8名承押人(包括Top NewFinance Limited)，而其余63092000股股份则并无附有抵押或任何形式之负担。”

　　Gigalink为特种纤维的母公司，是陈顺利的全资子公司。此信息说明，陈顺利所持的特种纤维股份，实际上有92%已被抵押。

　　公告中多次提及的Top New Finance Limited：“抵押于Top New之786600000股股份相等于本公司已发行股本约42.3%，故此本公司之控制权或会有所变动。”TopNew的大股东为吴克忠，此信息说明，特种纤维的控制权实际上随时可旁落吴克忠手中。

　　一家上市仅两年，公告业绩一直不错的公司，为何大股东绝大部分股权被抵押？吴克忠是如何成为特种纤维实际大股东的？公告中并未披露。

　　2000年，特种纤维上市时，净融资达2.01亿港元，陈顺利为何要抵押借贷？又为何无力返还借贷而被抛盘？

　　这一切都是谜，但这，也正是解读特种纤维崩盘之关键。

　　向荣的和顺

　　特种纤维原名和顺控股，于2000年11月15日在香港主板上市。

　　特种纤维大股东、董事局主席陈顺利，以拥有18.25亿元资产，排名《福布斯》2002年中国富豪榜第22位。他的经历颇为传奇。

　　1962年，陈顺利出生于福建长乐一个贫苦的渔家。父亲早逝，不到20岁的陈便出外“捞生活”。此后做过小老板，开服装店、点心店，也做过中苏边贸。1990年，小有积累的陈与一位台湾商人成立合资公司，从此与纺织纤维结缘。

　　当年，中国纺织纤维方兴未艾，但有过服装业经历的陈却抓住纺织纤维的高端产品。当中国许多纺织企业在纺织纤维的低端拼杀的时候，在差别纤维高端的陈顺利却稳收厚利。

　　1995年，陈顺利从合资公司中退出，回到长乐，与当地政府合作，创办了顺达涤纶有限公司。

　　据称，顺达公司投资达8亿元，而其设备在当时是最为先进的。陈顺利依然要走高端———瞄准的是差别纤维。数年间，顺达公司成为国内最大的差别纤维生产厂家。

　　但陈的目标是与国外大企业进行竞争。谁走在前端谁将获得更多的利润。氨纶正是陈顺利所看好的特种纤维。急骤的扩张，顺达急需资金。陈顺利想到上市融资之路。

　　当时，民营企业要想在内地上市难于登天，陈顺利选择了在香港上市。在香港，内地民企概念正受追捧。

　　和顺上市，其助阵阵容可谓庞大：联席牵头经办人为利高证券有限公司和申银万国融资(香港)有限公司，财务审计为安达信会计师事务所，而保荐人为光大融资有限公司。

　　陈顺利首先在香港成立全资的Gigalink公司，接着在百慕大注册成立其子公司和顺控股有限公司，然后再将其在内地的和顺集团所有的资产注入和顺控股。一家上市公司有“壳”也有了“内容”。

　　在上市前，和顺集团的业绩突飞猛进出奇的好，1998年公司每股收益为..03元，而到1999年，每股收益增长300%，达到0.09元。2000年形势依然喜人，每股盈利为0.13元，增长了44%。综合营业额达到人民币6.34亿，较上一年度增长29%。

　　上市前，和顺控股另一个亮点是在上市前三个月上马了氨纶项目。

　　氨纶项目据计划总投资7亿多元，年产氨纶2000吨，年产值高达30亿元，这是一个国内最大的氨纶生产项目，据称，此一项目得到当地政府的大力支持，并经过国家有关部门的专家论证。

　　和顺控股有如此之好的发展势头，有如此引人注目的业绩，以及如此大有发展前景的新项目，似乎理应受到投资者的追捧。

　　上市即抵押股票？

　　万事俱备，只欠东风。和顺即将上市，但选择怎样的价格上市？往往是公司上市成功与否，收益大小的关键。

　　在完成招股说明、路演等一系列预备工作后，2000年10月31日，和顺控股刊发售股章程，宣布以每股港币0.5元，通过配售及向公众发行4.65亿新股集资上市，其中配售予机构投资者的4.185亿股占发行股数的90%，余下的4650万股则供公众认购。

　　2000年11月8日，和顺售股结束。据公告称向机构投资者配售的4.185亿股超额认购1.9倍，公众认购的4650万股也超额1.51倍。

　　11月15日，和顺控股在香港联合交易所顺利上市，当日报收于0.51港元。

　　和顺IPO颇有斩获，“进账”港币2.325亿，扣除1%的经纪佣金和0.01%的联交所会费，以及其他活动费用3000多万等，陈顺利称共获净资2.01亿港元。

　　实际上，最终导致此后的特种纤维崩盘的恰在此环节中，据内幕人透露，“和顺售股并不顺利”。

　　在上市前，券商与投资者洽商购股时发现，投资者认购和顺并不踊跃，股价有可能高估了。但是，陈顺利最终还是选择了0.5港元的价格。

　　“作出这样的选择，陈顺利考虑的是公司上市之后的长远利益。”业内人士分析道，在香港，上市公司可以申请法定额度的股票认购数，发行时可以有留存股票，留待以后多次融资，“如果和顺IPO有较高的发行价，将来在二级市场上有好的表现，当二次融资时，就能获得更丰厚的回报。”

　　“也正是在这个时候，陈顺利向香港一些财务公司大量贷款。并以自己的股票作抵押。”内幕人称。

　　在香港，有不少“财务公司”可以为公司提供急需的资金，也称为高利贷性质的贷款。作为对价，财务公司常常要求借贷公司将股份等作抵押。从2002年特种纤维崩盘后公告中所披露的，陈顺利所持的特种纤维股权，有92%已作为抵押。这一比例是相当高的。

　　“以陈顺利将自己持有92%股抵押一事后，他显然出现了财务危机，原由难道来自于自购股票的资金压力？”业内专家分析疑问道。

　　Top New救驾

　　然而，和顺上市后似乎一切都不顺利。

　　在二级市场，和顺控股上市后的表现差强人意。

　　股价在发行价下面徘徊了相当长时间后，投资者终于对它失去信心，2001年6月，股价下跌到0.325港元，市值蒸发了35%。

　　实际上，从此后公布的2001年年报中可以看出，投资者可能早已闻出和顺的不祥之音。这一年，公司的流动负债由上一年度的4.15亿元增长到5.46亿元，上升25%；税后利润下降44%，每股收益也从0.13元降至0.08元。

　　据称，此时，陈顺利已陷入困境。

　　上市前大张旗鼓渲染的氨纶项目原定2001年1月动工。在2000年的公司年报中，特种纤维称已有1亿多投入氨纶项目，但是，在氨纶工地却没有看到工程有大的进展。

　　如果特种纤维在资本市场拿到货真价实的2.01亿资本，并且公司有如此好的业绩：2000年每股盈利0.13元，2001年0.08元，没有道理会出现这种情况。更不可能出现玉石俱焚的崩盘。

　　内幕人对此的解释是：到了公司上市一周年时，特种纤维已到了非常危急的关头。陈顺利欠下财务公司的贷款已经到期，但陈顺利拿不出那么多钱来还债。

　　有关债权人与负债人陈顺利之间的交易难以求证，但直到崩盘后，有媒体透露出少量消息，“英皇集团主席杨受成的胞弟杨海成向陈追讨3700多万港元的欠款及利息。”

　　“实际上，当时承押人与抵押人的矛盾冲突已非常严重，多个承押人威胁说，如再不还债，则将抵押股票抛盘。”

　　内幕人说，“此时，是Top New Finance的吴克忠救了陈顺利。”

　　据内幕人士透露，吴克忠与另两家企业老板共同筹资约一亿多港元，由吴控制的Top New Finance出面接盘抵押贷款。

　　“吴克忠英雄救‘难’。”意欲何为？当然为了赚钱。

　　在当时，吴克忠接盘和顺时的股价据称正是0.325至0.9港元之间进行的，“TopNew是以垃圾股的价格将其接盘。因此，不能排除其通过二级市场操作，将股价做高后，找人接盘从而谋利的嫌疑。”内幕人称。

　　陈顺利终于逃过一劫。

　　崩盘

　　Top New果真非同凡响，其接盘后，特种纤维二级市场的表现果然大有起色，股价一直上涨到1.429，直到崩盘前一天，股价依然停留在1.20元左右。

　　然而，吴克忠失算的是，Top New希望出现下家，据内幕人称是五折基金。却始终不为所动，吴克忠手中的抵押股票成了烫手山芋，粘上了没法脱手。

　　而此时，特种纤维已在困境中越陷越深。解读特种纤维年报表不难看出，特种纤维的现金流等财务状况已到了危急关头。

　　2001年，特种纤维贷款总额达到人民币4.24亿元，而其中逾期贷款2.07亿元，占48.8%。然而，据记者查实，仅福州工商银行，特种纤维的贷款已超过2.5亿元，其中逾期贷款率超过85%。

　　2002年中报显示，特种纤维的总资产为14.84亿元，其中净资产7.49亿元，股东权益比率高达50.47%，这似乎表明，特种纤维资产结构良好。但是，再分析其固定资产，达到13.18亿元，竟有89%之多，而流动资产却仅占总资产的11%。特种纤维为何有如此之高的固定资产？荣正咨询资深CPA丁忠民分析认为，不排除其利用固定折旧来消化公司利润的可能。

　　而7.49亿元股东权益，其中留存收益高达6.55亿元，占所有权益的87%。留存收益比例为何如此之高？丁忠民分析认为，也不排除利用留存收益来消化公司利润的可能。

　　特种纤维2002年中报还显示，其流动比率仅为0.347，扣除变现速度较慢的存货后，速动比率只有0.22。流动资产与流动负债相比，营运资金缺口4亿元。丁忠民指出：正常情况下，生产型企业流动比率一般以2为宜，速动比率以1为宜，特种纤维的比例如此之低，可以看出，其还贷能力已非常之差，现金流情况也非常紧张。

　　转眼特种纤维上市两年了，抵押贷款再一次到期，债权人显然没找到下家，陈顺利也没有办法救赎自己。接下来就是本文开头一幕———一场玉石俱焚的抛盘与崩盘。

　　据崩盘后的有关媒体报道，抵押人在无处寻觅陈顺利的情况下，2002年11月26日，上午十时整，其中一名承押人开始抛售手中所持的抵押股份。此举引起跟风卖盘，另一名承押人亦进行抛售，特种纤维股价狂跌。

　　暴跌之后，特种纤维市值瞬间蒸发20.84亿港元；陈顺利身家蒸发13.41亿港元。

　　据事后公布的消息，两名承押人共出售24，908，000股抵押的股份，成交价介于每股0.930港元至0.090港元不等。

　　停牌以后，此事被媒体爆炒，随即特种纤维便几乎销声匿迹，陈顺利也鲜有露面。只在2月9日，有一则短消息称，AIGPrivateBank(AIGPB)向陈顺利追讨欠款，包括一项总值268.8万美元循环信贷、5万港元的借款，以及利息等损失。AIGPB为中国特种纤维主要债权人及贷款担保人，2002年8月23日AIG PB与中国特种纤维签订有关的268.8万美元循环信贷额度。

　　据悉，最近特种纤维可能将有所动作。特种纤维与内地西部一家企业集团联手，将该集团的一座酒店抵押给Top New，据称已签约在即。有可能是该集团与陈顺利共同为特种纤维托盘。

　　3月26日上午，记者打电话给特种纤维融资部总经理曾锦，曾锦说陈顺利目前正在国内，但因为“特种纤维处于比较敏感时期，不便接受记者采访”。记者寻问以西部酒店抵押给吴克忠之协议是否已签约，曾说“具体情况还是要通过正式渠道向公众公布”。记者寻问特种纤维何时可以复牌，曾回答“目前正在安排，待股权重组后会有结果，但具体情况不能透露”。关于是否存在“大股东自己买股上市”，曾锦总经理予以坚决否定：“不存在这种情况。

　　3月27日，香港联交所企业资讯主管罗文慧回答本报记者咨询：“特种纤维曾在2002年12月18日发布声明，公司当时要求暂停买卖，其理由是等公司股权架构变动之后，才恢复买卖。联交所对个案不做任何评论。但对牵涉到股权变动的公司行为，联交所要求公司尽快完成。”